投資要點:
1.事件
公司披露年報,2016年實現營收255.81億元,同比增長18%;實現淨利11.32億元,同比增長883%。 公司擬每10股派發紅利2.8元(含稅)。
同時公司將啟動年產60萬噸功能性差別化纖維專案(恒騰三期)的建設,總投資為25.2億元;啟動嘉興石化年產30萬噸差別化POY項目建設,總投資9.88億元;啟動年產20萬噸高功能全差別化纖維專案,總投資9億元。
2.我們的觀點
(一)行業供需反轉,人民幣貶值利好,淨利潤大幅增長
2016年滌綸長絲行業供需反轉。 成本角度,油價回暖推動產品價格上漲;需求角度,滌綸長絲行業去產能成效明顯,G20期間產能停產催化價差擴大,國內下游紡織品需求平穩增長,兼人民幣貶值促進出口,公司實現淨利大增。
(二)產能投放放緩,下游需求回暖,滌綸行業景氣回升
行業新增產能投放放緩,開工率和運行品質明顯好轉。 受G20和行業去庫存影響,行業整體回升。 國內紡織品需求穩定,景氣回升,滌棉差價助力,行業抬價空間提升。 油價中期有望走好,利好滌綸行業,即使短期內有價格波動,中長期滌綸行業仍保持景氣。
(三)大型龍頭企業產業鏈一體化發展,成本優勢明顯
公司恒騰二期、恒瑞項目、恒邦二期、恒邦二期進展順利,嘉興石化二期專案也按計劃推進,預計將於2017年三季度進入試生產階段。 2017年又有60萬噸、20萬噸、30萬噸新項目啟動,未來產業一體化增厚利潤。
(四)投資建議:
作為滌綸長絲行業龍頭,受益于行業趨勢向好,我們預計公司2017-2018年歸屬於母公司淨利潤分別為15億元和18億元,對應EPS分別為1.22元、1.46元,維持“推薦”評級。
(五)主要風險因素:
滌綸長絲價格震盪;國際油價波動。