摘要:茅臺、五糧液批價天花板短期穩固,多家大酒企17年春節銷售增速樂觀,更多酒廠開始擴張,當前業務形勢令人不可不醉。 但量價背離、階層固化、行業快消化趨勢下,集中度提升或成企業增長主來源,難有全行業狂歡。 茅臺、五糧液挺價均伴隨著控量,放量假設下茅臺價格天花板或低於預期,且庫存因素可能放大了17年春節增速及預期。 茅臺全年股價仍值得樂觀,五糧液股價風險小,洋河中長期優勢明顯,年化回報率或可達10-15%,酒鬼酒復蘇值得關注,繼續強烈推薦老白乾酒。
當前業務和市場熱度令人不可不醉。
未來不敢太醉:量價背離、快消化加速。 盛初董事長王朝成17年白酒趨勢關鍵字是“量價背離”,集中度提升對增長越來越重要,全行業狂歡不現實,優選強者才更可能贏;E酒批、1919持續高速增長,加速整合白酒碎片化管道,海之藍、古井貢年份原漿單品生命週期顯著拉長且仍增雙位元數,產品波動顯著下降,兩者或意味著白酒行業正加速快消化,新產品成功機會在下降,企業上行通道也可能加速關閉。
投資建議:茅臺進退自如,餘者風采各異。 茅臺一批價與出廠價差約400元/瓶,批價漲酒廠可放量或提出廠價,批價跌有足夠空間以價換量,五糧液挺價也提供了支援,且市場仍顯著低估17、18年EPS及增速,17年股價仍值得樂觀;五糧液挺價對動銷影響仍需旺季驗證,且受茅臺批價走勢影響大,但17年EPS低基數上能增20%、17年約20倍PE、符合低估值消費藍籌市場風格、1Q17五糧液回款已達年度60-70%能保1Q17約10%營收增長,股價風險暫小;洋河在批價600元/瓶以下市場規模領先優勢明顯,且戰略、組織、戰術管理能力突出,可能顯著受益於行業階層加速固化和快消化,17年20倍PE隱含中長期年化回報率可達10-15%;國窖1573抓住了五糧液強力挺價機會,利用高管道利潤、更靈活戰術動作實現了回款連續翻倍,1H17有望增50%超預期,但受五糧液動作影響大,中、低檔產品調整難度大;酒鬼酒復蘇慢于同行,春糖動作頻頻,值得繼續關注;老白乾停牌擬收購豐聯酒業資產,17年驅動股價三大因素中,內生增長或受益于高端、次高端價格帶上移,利潤率提升有望加速,並購戰略正加速落地,繼續強烈推薦。
風險提示:烈性酒政策調整;茅臺放鬆供給。