安信證券——食品飲料行業週報：春糖會回饋正面，中線繼續堅定看好白酒板塊

本周板塊綜述:本周(03/20-03/24)上證綜指上漲0.99%,深證成指上漲1.25%,食品飲料板塊上漲2.93%,在申萬28個子行業中排名第4位。 子板塊均有上漲,乳品、肉製品板塊分別上漲4.28%和3.64%,白酒板塊在春糖會催化下整體上漲3.07%。

核心組合表現:本周我們的核心組合上漲2.84%,跑贏上證綜指(0.99%)。 具體標的表現:貴州茅臺(2.20%)、瀘州老窖(5.76%)、五糧液(6.08%)、山西汾酒(0.45%)、沱牌捨得(-5.14%)、古井貢酒(4.22%)、伊利股份(5.68%)、安琪酵母(3.46%)。

春季糖酒會調研回饋正面,中線繼續堅定看好白酒板塊。 春糖會期間,我們參加了眾多上市公司如茅臺、五糧液、汾酒等經銷商大會,也訪問了眾多銷售人員和經銷商,整體回饋正面,強化我們中線繼續看好白酒板塊的信心。

綜合調研回饋,白酒行業逐步復蘇得到業內人士普遍認同,對“優勢企業重新走向增長提升份額“共識度高。 茅臺經銷商座談會:斷貨缺貨或將成為常態,明確1300元零售價底線,加強管道價格管控,處罰違規經銷商;五糧液經銷商大會:深抓執行,堅定挺價,2017年1季度經銷商打款完成度好,預計一季度報表能夠體現積極因素;糖酒會期間瀘州老窖1573出廠價提價至680元,繼續推進五大單品全國,尤其是空白市場的招商;山西汾酒在集團簽訂目標責任書後,對完成目標信心十足,逐步落實考核任務,核心產品計畫升級,春糖隆重推出健康白酒葛根竹葉青,招商反響大;水井坊新典藏上市梳理品牌標杆,井臺和8號繼續實現快速動銷,預計一季度不受春節提前影響,銷售情況良好;沱牌捨得自新大股東天洋入主以來產品梳理力度大,重點新品清晰,次高端捨得繼續保持較快增長,期待中低端產品快速完成切換,實現增長。 本周春糖會謝幕後,後續將進入年報季報密集披露期,業績兌現將成為市場關注焦點。 我們判斷白酒板塊整體業績兌現能力突出,大面積以符合預期為主。

2017繼續堅定看好白酒,堅持我們總結提煉的白酒“3+1”重點條線:①高端茅臺提升價格天花板對行業貢獻大,1季報收入增速超過20%繼續穩定市場信心,高端已經從擠壓式增長轉向擴容式增長,高端整體業績確定性增強,值得穩健投資者重視;②次高端價格氛圍好,邏輯順,預計業績增速最快,繼續領先看好山西汾酒、沱牌捨得、水井坊和洋河股份(擁有次高端產品向,春節銷售增長快);③地產酒龍頭持續受益大眾主流消費升級,100-300元產品主導增長,細水長流,邏輯穩固,春節尤為突出,地產酒龍頭今年業績增速有望較上年提升,最重點看好古井貢酒。

④第四條線是“混改”,預計混改及相關動作貫穿全年,持續催化,關注相關標的(汾酒、老白乾,沱牌捨得,五糧液)。

“面的機會重于點的機會”,從行業比較看,白酒基本面和趨勢最為向好。 我們判斷行業從2014年企穩復蘇,恢復性增長態勢良好,從2016年的情況看,白酒增速提升明顯,白酒上市公司整體增速食品飲料行業當中最快,展望2017年,高端白酒價格(或批價或出廠價)上行,預計高端白酒收入和利潤增長較2016年繼續加速。

這一態勢非其他食品飲料子行業可比,大眾品需求回暖仍缺乏力度,投資角度關注估值比較效應。

階段性重視估值比較,適當參與大眾品藍籌,如伊利股份、雙匯發展。 一季度伊利股份液奶銷售預計增速明顯,2017預計估值低於歷史平均估值水準約15%,受益於白酒帶動的板塊整體估值提升下的比較優勢。

堅定堅持“(2016)12月開始重點跨年度推白酒”的投資建議,白酒為大行業首推——行業比較占優,趨勢向好確定。 2017年核心組合:白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+廣澤股份。

風險提示:淡旺季切換,系統性風險。