文章來自公眾號數字幣池。
一兩周前， 我們目睹了泡沫的急速膨脹：
1.我媽問我， “XX幣能不能買， 你郭阿姨說能漲十倍。 ”
2.創業的朋友們，
這個巨大的泡沫如果沒有適當的疏導， 破裂後將不堪設想。 幸好昨天監管如約而至， 不用擔心親媽被騙子騙錢， 創業者也都重回老本行了。 真正的區塊鏈長期投資者， 也有了一個低價補倉的機會。 沒有了短線投機的干擾後， 我們理性地聊聊， 如何進行區塊鏈價值投資。
區塊鏈發展到了什麼階段
我們先估算一下區塊鏈的用戶滲透率（近似等於數字貨幣的使用者滲透率）。 據劍橋的研究表明， 目前世界上大約有290萬-580萬人在使用數位貨幣錢包(Dr Garrick Hileman & Michel Rauchs,2017)， 世界互聯網用戶人數為37億 (Internetlivestats,2017), 那麼數字貨幣使用者的滲透率大約為0.12%。
如果參考互聯網的用戶滲透率， 0.12%大約對應互聯網1992年的水準。
那麼1992年的時候， 互聯網世界發展到什麼水準了呢？
1992年的互聯網仍然處於基礎設施的建設階段， WWW剛剛發佈兩年， 它將超文字與internet結合， 搭建起了一個全球性的資訊庫， 後來成為了互聯網上使用最廣泛的服務。 當時NSFNET骨幹速率為44.736M bps。
互聯網從1970年開始， 用了20多年發展到了1992年這個階段， 當時網站數量只有10個；從1995年開始， 互聯網泡沫逐漸升溫， 大批網站成立， 直至2000年泡沫破裂， 行業受挫回暖後繼續穩步發展。
我們不能絕對地說， 2017年的區塊鏈就是1992年的互聯網。 因為有了幣值上漲帶來的利益驅動（開發經費充足、優秀人才加入、社會認可度高），
這個階段， 區塊鏈發展的主要方向是什麼？
過去的幾個月， 市場上很多ICO項目的一個主要問題就是忽略了時機對項目成功的影響。 眾所周知， 區塊鏈技術擁有去中心化、安全透明可追溯、自帶經濟激勵模型等優勢， 有望為整個社會帶來重大變革。 但試想， 如果有人在1992年跟我說， 要立刻開始做一個基於互聯網的線上視頻平臺， 讓每個中國人都可以看到全世界使用者上傳的視頻， 我肯定不會把錢投給他。
區塊鏈底層技術目前還面臨著很嚴峻的技術瓶頸，
所以在這個區塊鏈歷史上的早期階段， 當下發展仍以技術驅動為主， 需要逐步完善並優化協定層。 等到底層平臺高效穩定、基礎設施完善後， 上層應用的機會才真正到來。
區塊鏈上最有價值的領域是什麼？
我們一直拿區塊鏈與互聯網做類比，但實際上，他們有一點核心區別：區塊鏈和互聯網的底層協定和上層應用的價值完全顛倒。這源于區塊鏈的兩個核心特性。第一個特性，是零知識證明造成了資料所屬權的改變。也就是說，區塊鏈上使用者的個人資料屬於使用者，無需提供給應用方、並存儲到中央伺服器上。那麼互聯網應用層的服務，例如BAT，市值背後的核心支撐“資料”，在區塊鏈領域便喪失了原來的價值。試想，如果百度沒有這些海量的使用者資料，市場還會給它那麼高的估值嗎？
所以基於以上兩點原因，在區塊鏈世界，協定似乎比應用更值錢。
這個階段，區塊鏈行業的格局是什麼樣的？
區塊鏈1.0時代主要以比特幣為代表的支付貨幣為主（右側），區塊鏈2.0時代由智慧合約開啟了序幕，逐漸衍生出了全面的生態（左側）。
底層協定：目前底層公有鏈和私有鏈正在攻克性能和效率的問題，同時在進行生態佈局。
中間層&協議層：正在積極建設各個領域的基礎設施，為上層應用提供服務和介面，比如分散式運算、代幣交易等。
上層應用：監管前，這個領域騙人的項目最多。只有那些去中心化能顯著解決用戶痛點的場景，才值得投資。
區塊鏈是一個沒有國界的行業，任何國家的創業者，都在面臨著來自全世界的競爭。幾年前，中國的區塊鏈技術水準一直與世界有著一定差距，但隨著資金的注入和人才的加入，這個差距正逐漸縮小。就在今年，中國的公有鏈Neo和Qtum已經打入了全世界代幣市值top15的水準。但如果我們就此戛然而止，便可能將整個產業拱手讓人。
目前這個階段的主要風險是什麼？
在監管之前，ICO帶來的利益雖然加速了行業的發展，同時也加速了泡沫。根據國家互聯網金融安全技術專家委員會的報告顯示，截止至7.18日國內已完成的ICO項目共計65個：
2017年之前：5個
2017年1-4月：8個
2017年5月：9個
2017年6月：27個
2017年7月（截止至18日）：16個
這與二十年前的互聯網泡沫非常相似。百度百科“互聯網泡沫”詞條是這樣描述的：
互聯網泡沫膨脹的七年（1994-2000），通過成立的網站數量可以感受到相似的瘋狂。但是，也請大家關注一下最後一列，浮沫之下，我們也有一些收穫：
Source: NetCraft and Internet Live Stats (elaboration of data by Matthew Gray of MIT and Hobbes' Internet Timeline and Pingdom)
泡沫之下並不全是糟粕。在泡沫醞釀期，很多巨頭誕生：Yahoo1994年成立，亞馬遜1995年成立，Yandex、網易1997年成立，Google 、騰訊、新浪、搜狐1998年成立，Paypal、阿裡巴巴1999年成立，百度2000年成立。
這個時代的風險，既有泡沫所帶來的社會動盪與資本損失；同時，也有把佈局未來的機會拱手讓人的機會成本。過度膨脹的泡沫和過度壓抑的環境，都會對中國區塊鏈行業帶來慘痛的後果。
結語
在這個區塊鏈發展的早期階段，投資者和創業者應更多關注協議和基礎設施，用技術驅動行業的發展。同時關注技術成熟度和市場滲透率，在應用層拐點到來之際進行佈局。
對於現階段的資金空缺，筆者所在的機構作為合格機構投資人和區塊鏈的堅定支持者，會盡可能地為區塊鏈創業者提供支援。歡迎創業者前來交流。
我們要感謝ICO監管，它保護住了普通投資人的身家性命，按住了（現階段）無關行業創業者浮躁的心，同時也給了真正的區塊鏈創業者/投資者一個良性發展的機會。相信隨著市場逐步回歸理智，區塊鏈行業的創業環境也會越來越開放的。讓我們一起挺過這個時期。
常識普及：ICO、token、區塊鏈的關係
ICO不是一種普通的眾籌融資方式，它是在區塊鏈技術之上應運而生的。它的核心主體是token（大家叫它代幣，在交易市場上流通時又叫它數位貨幣）。Token的價值是，它提供了一種經濟激勵模型，彙集了服務提供者（創始團隊、節點維護者）、服務使用者（B/C端使用者、合作夥伴）、投資者三方的利益。Token就像人體系統裡面的血液一樣，大部分token總量有限，擁有高流動性，越來越多的器官（上面提到的利益相關方）需要血液，血液也就越有價值。在token的諸多使用場景中，ICO只是面向投資者的使用場景之一。
Q幣不算token嗎？為什麼token與區塊鏈密不可分呢？
區塊鏈解決了交易過程中的信任問題。在過去，交易方無法完全信任對方，需要一個中心化的組織做信用背書，比如騰訊。而區塊鏈自帶信任關係（信任根植於代碼之中），任何參與方無需信任交易對手，便可以保證交易順利完成。
區塊鏈釋放了提供信任背書的中心化組織的部分利益，用於激勵社區，總體上創造了更大的價值。
社區總體價值提升，體現為token價格上漲，持幣的整個社區共同繁榮。
References:
1.Dr Garrick Hileman & Michel Rauchs (2017). Global cryptocurrency benchmarking study.
2.Internetlivestats (2017). Internet users in the world [Online] Available from: http://www.internetlivestats.com/
3.Joel Monegro(2016).Fat Protocols [Online] Available from: https://www.usv.com/blog/fat-protocols
4.Jacor(2016). Where is blockchain now in comparison to the Internet History [Online] Available from: https://steemit.com/introduceyourself/@jacor/where-is-blockchain-now-in-comparison-to-the-internet-history-steemit-history-in-the-making
上層應用的機會才真正到來。區塊鏈上最有價值的領域是什麼？
我們一直拿區塊鏈與互聯網做類比，但實際上，他們有一點核心區別：區塊鏈和互聯網的底層協定和上層應用的價值完全顛倒。這源于區塊鏈的兩個核心特性。第一個特性，是零知識證明造成了資料所屬權的改變。也就是說，區塊鏈上使用者的個人資料屬於使用者，無需提供給應用方、並存儲到中央伺服器上。那麼互聯網應用層的服務，例如BAT，市值背後的核心支撐“資料”，在區塊鏈領域便喪失了原來的價值。試想，如果百度沒有這些海量的使用者資料，市場還會給它那麼高的估值嗎？
所以基於以上兩點原因，在區塊鏈世界，協定似乎比應用更值錢。
這個階段，區塊鏈行業的格局是什麼樣的？
區塊鏈1.0時代主要以比特幣為代表的支付貨幣為主（右側），區塊鏈2.0時代由智慧合約開啟了序幕，逐漸衍生出了全面的生態（左側）。
底層協定：目前底層公有鏈和私有鏈正在攻克性能和效率的問題，同時在進行生態佈局。
中間層&協議層：正在積極建設各個領域的基礎設施，為上層應用提供服務和介面，比如分散式運算、代幣交易等。
上層應用：監管前，這個領域騙人的項目最多。只有那些去中心化能顯著解決用戶痛點的場景，才值得投資。
區塊鏈是一個沒有國界的行業，任何國家的創業者，都在面臨著來自全世界的競爭。幾年前，中國的區塊鏈技術水準一直與世界有著一定差距，但隨著資金的注入和人才的加入，這個差距正逐漸縮小。就在今年，中國的公有鏈Neo和Qtum已經打入了全世界代幣市值top15的水準。但如果我們就此戛然而止，便可能將整個產業拱手讓人。
目前這個階段的主要風險是什麼？
在監管之前，ICO帶來的利益雖然加速了行業的發展，同時也加速了泡沫。根據國家互聯網金融安全技術專家委員會的報告顯示，截止至7.18日國內已完成的ICO項目共計65個：
2017年之前：5個
2017年1-4月：8個
2017年5月：9個
2017年6月：27個
2017年7月（截止至18日）：16個
這與二十年前的互聯網泡沫非常相似。百度百科“互聯網泡沫”詞條是這樣描述的：
互聯網泡沫膨脹的七年（1994-2000），通過成立的網站數量可以感受到相似的瘋狂。但是，也請大家關注一下最後一列，浮沫之下，我們也有一些收穫：
Source: NetCraft and Internet Live Stats (elaboration of data by Matthew Gray of MIT and Hobbes' Internet Timeline and Pingdom)
泡沫之下並不全是糟粕。在泡沫醞釀期，很多巨頭誕生：Yahoo1994年成立，亞馬遜1995年成立，Yandex、網易1997年成立，Google 、騰訊、新浪、搜狐1998年成立，Paypal、阿裡巴巴1999年成立，百度2000年成立。
這個時代的風險，既有泡沫所帶來的社會動盪與資本損失；同時，也有把佈局未來的機會拱手讓人的機會成本。過度膨脹的泡沫和過度壓抑的環境，都會對中國區塊鏈行業帶來慘痛的後果。
結語
在這個區塊鏈發展的早期階段，投資者和創業者應更多關注協議和基礎設施，用技術驅動行業的發展。同時關注技術成熟度和市場滲透率，在應用層拐點到來之際進行佈局。
對於現階段的資金空缺，筆者所在的機構作為合格機構投資人和區塊鏈的堅定支持者，會盡可能地為區塊鏈創業者提供支援。歡迎創業者前來交流。
我們要感謝ICO監管，它保護住了普通投資人的身家性命，按住了（現階段）無關行業創業者浮躁的心，同時也給了真正的區塊鏈創業者/投資者一個良性發展的機會。相信隨著市場逐步回歸理智，區塊鏈行業的創業環境也會越來越開放的。讓我們一起挺過這個時期。
常識普及：ICO、token、區塊鏈的關係
ICO不是一種普通的眾籌融資方式，它是在區塊鏈技術之上應運而生的。它的核心主體是token（大家叫它代幣，在交易市場上流通時又叫它數位貨幣）。Token的價值是，它提供了一種經濟激勵模型，彙集了服務提供者（創始團隊、節點維護者）、服務使用者（B/C端使用者、合作夥伴）、投資者三方的利益。Token就像人體系統裡面的血液一樣，大部分token總量有限，擁有高流動性，越來越多的器官（上面提到的利益相關方）需要血液，血液也就越有價值。在token的諸多使用場景中，ICO只是面向投資者的使用場景之一。
Q幣不算token嗎？為什麼token與區塊鏈密不可分呢？
區塊鏈解決了交易過程中的信任問題。在過去，交易方無法完全信任對方，需要一個中心化的組織做信用背書，比如騰訊。而區塊鏈自帶信任關係（信任根植於代碼之中），任何參與方無需信任交易對手，便可以保證交易順利完成。
區塊鏈釋放了提供信任背書的中心化組織的部分利益，用於激勵社區，總體上創造了更大的價值。
社區總體價值提升，體現為token價格上漲，持幣的整個社區共同繁榮。
References:
1.Dr Garrick Hileman & Michel Rauchs (2017). Global cryptocurrency benchmarking study.
2.Internetlivestats (2017). Internet users in the world [Online] Available from: http://www.internetlivestats.com/
3.Joel Monegro(2016).Fat Protocols [Online] Available from: https://www.usv.com/blog/fat-protocols
4.Jacor(2016). Where is blockchain now in comparison to the Internet History [Online] Available from: https://steemit.com/introduceyourself/@jacor/where-is-blockchain-now-in-comparison-to-the-internet-history-steemit-history-in-the-making