電氣設備：平臺型工控企業加速成長 薦3股

投資要點：

製造業產業升級， 工控行業長期向上工控自動化控制簡稱工控。 工控產品主要應用在製造業中， 能夠有效提高製造業的自動化程度。 當前我國製造業大而不強， 自動化程度還有較大提升空間。 在當前國際主要國家和地區紛紛“再工業化”的背景下， 我國製造業必須加快轉型升級步伐。 人口紅利的消失讓我國的可用工人減少， 工人成本上升， 製造業產業升級勢在必行。 在此背景下， 國家下定決心推進智慧製造， 讓我國從製造業大國變為製造業強國。 工控行業作為智慧製造的基礎產業，

將長期受益於中國製造業產業升級。

下游市場持續復蘇， 工控行業維持高景氣度2016年三季度以來， 中國宏觀環境不斷向好， 2017年6月份， GDP增速為6.9%， 為2016年以來最高值。 PMI在2017年6月份達到51.7， 為2015年以來的最高值。 從工控下游市場來看， OEM市場的電子製造設備、機床工具、風電設備和電梯等細分領域規模持續增長， 對工控產品的需求不斷增加；項目型市場也不乏亮點， 市政、油氣等領域市場規模也將增長。 在下游市場復蘇的驅動下， 工控產品需求不斷增加， 工控行業維持高景氣度。 預計2020年工控市場規模有望達到1840億元， 年均複合增速約為7%。

進口替代持續加速， 龍頭企業加速成長在過去的十年中， 主要工控產品， 如PLC、伺服系統和中低壓變頻器等，

市場佔有率不斷提升。 本土工控品牌的市場份額從2009年的24.8%增長到2016年的34.7%。 在工控產品進口替代持續加速的同時， 中國本土工控廠商正逐步從原來單一工控產品供應商轉型成為工控整體解決方案提供商， 開始實現對外資廠商的工控解決方案替代。 中國本土工控品牌競爭激烈， 在規模擴大和成本降低的壓力下， 小廠商將逐漸被淘汰， 市場龍頭企業將通過兼併重組等方式實現外延式發展。

投資建議及推薦標的西門子是全球工控龍頭企業， 工控產品市場佔有率全球第一。 西門子以電氣化為根本， 以自動化和數位化為核心， 不斷拓展業務範圍， 打造平臺型企業。

重視研發， 通過高投入的研發來確保公司在技術上的優勢，

維持公司的龍頭地位。 借鑒西門子的發展模式， 並結合中國本土工控行業的發展特點， 我們精選兩條投資主線：一是業務種類覆蓋範圍廣的平臺型公司；二是產品外資品牌市場佔有率較高， 進口替代空間大的公司。 基於以上邏輯， 我們重點推薦匯川技術（300124）、信捷電氣（603416）和英威騰（002334）。

風險提示宏觀經濟發展不及預期；工控產品市場需求低於預期；工控產品進口替代不及預期。