市場有種說法， 稱複星國際（00656）“難以看清”， 主要因為其覆蓋業務繁多， 且海外投資部分龐雜， 風險難以估摸。 今年以來， 複星的股價一直在各種傳言和變動中起伏， 最終還是靠業績來穩住投資者的心。
複星國際在中期報中披露， 2017年上半年， 公司利潤同比增長33.6%， 上半年利潤的增速相較於過去幾年明顯加快。 在亮眼中期業績帶動下， 截至8月30日收盤， 複星國際（00656）漲7.59%， 報13.60港元， 幾乎追上14.06港元的52周最高值。
隨著中期業績披露， 複星那些“看不清”的風險散去， 人們終於意識到， 它是一隻受低估的標的。
手握782億現金， 淨負債“瘦身”成功
截至2017年6月30日， 複星國際收入為362.72億港元， 同比增長11.59%， 歸屬於母公司淨利潤為58.6億港元， 同比增長33.6%， 每股收益為0.68港元。
與此同時， 複星國際每股淨資產首次突破30港元大關， 達到每股30.23港元。 公司淨債務比率從去年年底60.3%下降至47.4%， 這主要得益於4月對美國特種保險公司Ironshore的成功交割， 使得公司錄得淨收益29.4億美元。 此外， 各業務板塊業績的增長也直接帶來了充足的現金。 截至6月30日， 複星國際賬上現金和銀行存款為782.41億元， 較去年同期增長了近50%。
值得一提的是， 複星國際在這半年內也成功“瘦身”， 將淨債務從741.2億減少到630.5億，
智通財經瞭解到， 複星國際就已經開始了其去杆杠的過程， 除了發行低息債券以替代過往的高息債券以外， 公司還通過推動集團內部資產分拆上市的方式增強資產流動性。
對於複星的旅遊業務， 也已在今年5月份完成了複星旅遊文化集團的重組， 複星旅遊文化集團董事長錢建農曾公開表示， 將在明後年考慮上市。
這次複星股價衝擊高位， 一方面是由於公司的確交出令人滿意的業績， 另一方面， 導致投資者“看不清”複星的那些謎團也逐漸解開。
“看不清”的風險散去
智通財經APP發現， 從年初至今， 主要是管理層變動和各種小道消息在抑制複星股價上漲。
年初， 在2016年度財務報表發佈的同時， 梁信軍、丁國其兩位創始人辭職， 管理層變動導致漂亮的年報業績並未對股價產生太大刺激作用。
6月份， 《中國經濟週刊》曾報導， 銀監會於6月初要求各大行排查包括萬達、安邦、海航集團、複星、浙江羅森內裡在內數家企業的境外授信及風險分析，
7月初， 一則謠傳舊聞稱“郭廣昌被帶走接受調查”， 導致複星7月6日下挫至11.5元， 其後郭廣昌接連通過內部信的方式對外闢謠， 公司股價迅速回升。
8月， 發改委、商務部、人民銀行、外交部又發佈了《關於進一步引導和規範境外投資方向的指導意見》， 對於海外投資方向進行了明確的界定。 這讓提倡“中國動力嫁接海外資源”的複星集團面臨新的風險和考驗。
但隨著時間的推移， 這些影響因素在逐漸消失。
先是管理層變動帶來的影響。 複星的管理層以“聰明， 勤奮， 有狼性， 人脈廣泛， 善於抓住機會”著稱， 從兩次業績會的亮相上可以看出，新管理層身上帶有明顯的“複星烙印”，得到複星集團董事長郭廣昌的信任和支持，正帶領複星平穩經歷過渡期。
從財報裡可以看到，市值管理更受到新管理層重視。從“調整後的每股淨資產”這個資料可以看出端倪。在半年報中，複星提供了新的財務演算法，使調整後的每股淨資產達30.23港幣、市淨率為0.4倍（調整前為13.24、0.92倍）。複星CFO王燦表示，調整演算法中，已上市公司按市值計算，未上市企業使用最近交易法/可比公司法計算，而以前這部分以歷史成本法來計算。以菜鳥為例，複星的帳面成本只有5億元，但至今其估值高達400億。
其次是謠言帶來的影響。對於謠言，郭廣昌直接在業績會上擊退謠言，稱複星高管不會將精力放在回應謠言上，而是將精力放在發展上。複星首席執行官汪群斌也直接回答“複星沒有被調查”，他認為監管機構需要對企業進行定期瞭解，所以有很多日常性監管活動，這是常態化的。
最後是海外政策風險帶來的影響。全國金融工作會議之後，商務部、發改委、外匯管理局等多個部門接連重申對非理性海外並購的態度，要防範對外投資風險，遏制房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等五大領域的非理性對外投資傾向。
但複星集團近期攜手國資背景的三元食品，花費接近50億人民幣收購一家百年法國企業，這令投資者認為，恰恰證明了複星的產業政策是符合國家利益的，是得到國家支持的。
投資佈局可期
除此之外，複星旗下的幾部分資產被投資者認為是值得期待的。
首先是複星持股25%的網商銀行。網商銀行在2016年實現淨利潤3.16億元，5年借款3794筆。資料顯示，網商銀行的6月份的貸款餘額已經超過600億，如果今年衝擊千億貸款成功的話，明年盈利將過百億。業內人士分析，網商銀行未來估值不會低於3000億。
其次是複星醫藥正在研究的，用來治療癌症的單抗產品，如果能夠研製成功，未來將具有很大盈利空間。
第三是複星持股7.5%的菜鳥網路，截至去年三月已經估值500億，也存在更大的增值空間。
第四是複星投資的項目，很多已經或正在上市，進入收穫期。今年上半年，複星國際投資的企業中已有7家上市，包括韻達股份、絕味鴨脖、法蘭泰克、博天環境、泰格米特、萬春藥業、金能科技等。
同時複星國際也在不遺餘力地推動旗下三個板塊的公司上市。率先進行分拆上市的是複星醫藥旗下的非全資附屬公司Sisram Medical。該公司主營業務為供醫療美容使用的器械設備，目前正在申請香港聯交所上市。
仍處在低估值區域
從估值來看，複星國際較同類企業仍處於較低估值。
根據招商證券研報，市場預測複星國際的2017E、18E的PB為0.89、0.81倍，2017E、18E 的PE為7.78、7.02倍，低於幾家港股上市綜合企業的平均值（幾家港股上市綜合企業平均2017E、18E的PB為1.05、1.01倍，2017E、18E的PE為15.38、14.64倍）。
截至2017年6月30日，保險及金融板塊的資產規模占複星國際總資產規模的42.67%。
所以將複星國際的估值與港股上市保險公司進行對比，公司估值相對於上市保險公司亦有折讓（港股上市保險公司平均2017E、18E的PB為1.52、1.38倍，2017E、18E的PE為14.50、12.48倍）。
複星這些年一直在，如今也該到了薄發的時候。當投資收益暴增之時，正面利好沒理由不反映在股價之上。
從兩次業績會的亮相上可以看出，新管理層身上帶有明顯的“複星烙印”，得到複星集團董事長郭廣昌的信任和支持，正帶領複星平穩經歷過渡期。從財報裡可以看到，市值管理更受到新管理層重視。從“調整後的每股淨資產”這個資料可以看出端倪。在半年報中，複星提供了新的財務演算法，使調整後的每股淨資產達30.23港幣、市淨率為0.4倍（調整前為13.24、0.92倍）。複星CFO王燦表示，調整演算法中，已上市公司按市值計算，未上市企業使用最近交易法/可比公司法計算，而以前這部分以歷史成本法來計算。以菜鳥為例，複星的帳面成本只有5億元，但至今其估值高達400億。
其次是謠言帶來的影響。對於謠言，郭廣昌直接在業績會上擊退謠言，稱複星高管不會將精力放在回應謠言上，而是將精力放在發展上。複星首席執行官汪群斌也直接回答“複星沒有被調查”，他認為監管機構需要對企業進行定期瞭解，所以有很多日常性監管活動，這是常態化的。
最後是海外政策風險帶來的影響。全國金融工作會議之後，商務部、發改委、外匯管理局等多個部門接連重申對非理性海外並購的態度，要防範對外投資風險，遏制房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等五大領域的非理性對外投資傾向。
但複星集團近期攜手國資背景的三元食品，花費接近50億人民幣收購一家百年法國企業，這令投資者認為，恰恰證明了複星的產業政策是符合國家利益的，是得到國家支持的。
投資佈局可期
除此之外，複星旗下的幾部分資產被投資者認為是值得期待的。
首先是複星持股25%的網商銀行。網商銀行在2016年實現淨利潤3.16億元，5年借款3794筆。資料顯示，網商銀行的6月份的貸款餘額已經超過600億，如果今年衝擊千億貸款成功的話，明年盈利將過百億。業內人士分析，網商銀行未來估值不會低於3000億。
其次是複星醫藥正在研究的，用來治療癌症的單抗產品，如果能夠研製成功，未來將具有很大盈利空間。
第三是複星持股7.5%的菜鳥網路，截至去年三月已經估值500億，也存在更大的增值空間。
第四是複星投資的項目，很多已經或正在上市，進入收穫期。今年上半年，複星國際投資的企業中已有7家上市，包括韻達股份、絕味鴨脖、法蘭泰克、博天環境、泰格米特、萬春藥業、金能科技等。
同時複星國際也在不遺餘力地推動旗下三個板塊的公司上市。率先進行分拆上市的是複星醫藥旗下的非全資附屬公司Sisram Medical。該公司主營業務為供醫療美容使用的器械設備，目前正在申請香港聯交所上市。
仍處在低估值區域
從估值來看，複星國際較同類企業仍處於較低估值。
根據招商證券研報，市場預測複星國際的2017E、18E的PB為0.89、0.81倍，2017E、18E 的PE為7.78、7.02倍，低於幾家港股上市綜合企業的平均值（幾家港股上市綜合企業平均2017E、18E的PB為1.05、1.01倍，2017E、18E的PE為15.38、14.64倍）。
截至2017年6月30日，保險及金融板塊的資產規模占複星國際總資產規模的42.67%。
所以將複星國際的估值與港股上市保險公司進行對比，公司估值相對於上市保險公司亦有折讓（港股上市保險公司平均2017E、18E的PB為1.52、1.38倍，2017E、18E的PE為14.50、12.48倍）。
複星這些年一直在，如今也該到了薄發的時候。當投資收益暴增之時，正面利好沒理由不反映在股價之上。