利源精製轉型軌道機車製造，前景可期

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利源精製是一家生產及加工鋁型材的企業， 近年來隨著國內軌交行業進入黃金髮展期， 公司逐步加碼軌交用鋁型材業務， 向軌道車輛製造商轉型。 近年來受上游產能過剩以及下游需求萎靡的影響， 公司業績增速有所放緩。 2014-2016年間， 公司營收增速分別為2.9% 、18.86%、11.37%， 對應扣非後淨利潤增速分別為36.71%、19.9%、6.4%。 2017年上半年， 公司“瀋陽軌道車輛製造及鋁型材深加工專案”已全部竣工， 並有3座深加工車間投產， 帶動公司深加工車間總數達到9座， 加之公司擴大建築型材深加工及安裝業務， 帶動公司今年上半年營收同比增長29.21%至15.13億元，

實現扣非後淨利潤3.1億元， 同比增長15.18%。

回顧過往發展歷程， 公司從裝飾、建築用材起家， 通過3次戰略轉型， 將業務範圍陸續擴展至工業用鋁型材和深加工領域， 軌道車輛的整車生產是公司的第四次戰略轉型。 截至今年上半年， 公司的軌道車輛製造及鋁型材深加工建設專案已全部竣工， 預計今年年底前會生產地鐵、城軌車樣車各一列。 該項目計畫年產軌道車輛2000輛， 包括動車組400輛， 鋁合金城軌地鐵400輛， 不銹鋼城軌地鐵200輛， 鋁合金貨車1000輛。 參考中國中車20%的毛利率， 該項目理論上每年能為公司創造近20億元的毛利潤， 是2016年公司毛利潤的2.2倍， 將推動公司經營和盈利規模再上一個新臺階。 值得注意的是， 按照專案協議，

公司只負責軌道車輛的生產以及國內銷售， 技術與國外銷售均由日本三井物產提供， 所以該專案的實際盈利情況還有待觀察。

公司股價從今年4月持續下滑， 在基本面向好的背景下， 股價仍未有明顯起色。 截止2017年9月7日， 公司收盤於11.09元， 較年初下滑9.62%， 處於較為合理的買入區間B點。 隨著轉型的逐漸完成， 公司未來業績和估值的提升空間較大。 讀者可通過下方二維碼進入本站微店， 查閱我們給出的中報報告。

利源精製也被選入了我們的《2017年， 你應該重點關注的88只好股票》， 我們在年初時為利源精製梳理出了值得重點關注的N個理由：

1、三大應用領域需求旺盛。 從細分業務來看， 報告期內裝飾、建築用材業務增長相對更快， 收入同比增長36.42%至3.3億元，

但由於毛利率相對最低（31.59%）， 其收入占比提升也使得期內公司綜合毛利率出現下滑。 工業用材和深加工業務今年上半年收入分別同比增長30.17%、31.32%至7.55億元、4.23億元。 隨著我國產業升級的推進， 市場預計下游對鋁材的需求將持續旺盛， 特別是以鋁代鋼的概念正在航空、汽車、軌交、船舶等行業興起， 公司工業用材和深加工業務將持續受益。 目前公司的瀋陽新廠有5座已完工的深加工車間計畫在年內投產， 有望推動今明兩年業績持續快速增長。

2、電力產品結構升級， 鋁導線替代銅導線將是大勢所趨。 由於鋁材具有良好的導電性， 在國內銅導線原材料成本逐年增加的情形下， 鋁代銅的趨勢將更加明顯。 新能源、智慧電網、特高壓電網的建設推動電力設備和產品結構升級，

鋁材用於輸變電的鋁合金管母線具有比強度、比剛度高的優點， 其消費量也有望逐年增加。

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3、利源精製在股票估值網股票評級系統中被歸為積極+收益股， 成長性評級為1， 安全性評級為2， 是成長性最好， 穩定性和安全性較好的公司， 在本文寫作時股價處於股票估值網JW4點股價圖譜的B點位置。 更詳細的介紹， 請參見股票估值網最新一期及以往利源精緻的個股報告。

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