沒有“大製作”入帳的唐德影視（300426.SZ）再次迎來了一份平淡的半年報。
其實， 即使公司電視劇毛利率提升明顯， 如果不是兩年前在稅收上的巧妙安排， 唐德影視的淨利潤也不會達到如今的水準。 公司的毛利率水準已經遠超同行， 但主要電視劇的回報率卻難以達到這樣的水準。
影視公司的一個特徵就是看似嚴謹、操作中卻隨意的收入確認問題， 剛剛獲得電視劇許可證唐德影視就確認了收入， 早已拿證的電視劇始終束之高閣。 如果無法按照計畫推進， 那麼公司定增投資的電視劇如何確定回報呢？
避稅有術
2017年上半年， 唐德影視實現營收3.11億元， 同比增長16.89%；實現歸屬母公司股東的淨利潤6008萬元， 同比增長6.01%。 唐德影視上半年所得稅占利潤總額的比例為18.36%， 並沒有達到25%的正常水準， 這與一家重要子公司的盈利息息相關。
淨利潤雖然增長不多， 但新疆誠宇文化傳媒有限公司（下稱“新疆誠宇”）已經成為公司最重要的盈利來源。 2017年上半年， 新疆誠宇實現營收9284萬元， 淨利潤4966萬元。 另一家淨利潤占比超過10%的是佳路影視公司， 上半年實現營收3969萬元， 淨利潤1184萬元。
新疆誠宇由唐德影視100%控制， 並持有佳路影視公司60%的股份， 僅這兩家子公司貢獻的歸屬淨利潤就達到5677萬元， 占比達到了94.49%。 其中， 新疆誠宇一家就占到了公司淨利潤的81.74%。
這並不是新疆誠宇首次成為唐德影視的利潤源泉。
新疆誠宇2016年的淨利率達到了57.45%， 2017年上半年仍有53.49%， 而唐德影視的整體銷售淨利率不過20%上下， 公司2017年上半年52.56%的毛利率也不及新疆誠宇的淨利率。
2016年， 唐德影視所得稅占利潤總額的比例為2.6%， 在此之前， 公司所得稅率基本在25%上下波動， 所得稅率的直線下降“增厚”了公司的淨利潤。
新疆誠宇正是唐德影視避稅的“工具”， 該公司享受新疆困難地區企業所得稅優惠政策， 自2015年起5年免征企業所得稅。
借助自治區政府給予的稅收優惠， 唐德影視的所得稅稅率明顯下降，
對此， 唐德影視方面表示， 新疆誠宇的設立是為了回應政府號召， 既扶持了貧困地區， 又讓公司依法享受了稅收優惠， 也是行業的通行做法。
避稅的子公司利潤突飛猛進， 與範冰冰公司傳出“緋聞”後， 唐德影視與其合資公司卻連續虧損。 2016年6月， 唐德影視宣佈終止收購範冰冰的無錫愛美神影視文化公司， 但年底兩家公司合資成立了無錫唐德文化傳媒有限公司（下稱“無錫唐德”）。
唐德影視共出資2440萬元持有無錫唐德49%股權， 2016年， 無錫唐德虧損了3531元。 新成立不久虧損在所難免，
通過避稅實現高增長或者穩定增長對唐德影視目前正在推進的定增和發債來說非常重要， 一個蒸蒸日上的業績顯然有利於公司融資的成行。
定增波折
2017年5月， 唐德影視宣佈發行規模不超過6億元的公司債， 用於補充公司流動資金等用途， 這或許與公司定增受阻有一定關係。
唐德影視上市的首次定增已經三易其稿， 公司最早是在2015年12月底， 即上市10個多月之後拋出再融資方案， 最初計畫融資6.5億元， 一個月後融資額上升至10億元， 2016年12月底第三次修改的定增方案融資額縮減至8.18億元， 即使如此， 這也較公司IPO時募資的4.57億元多出了近八成。
與前三次定增方案相比， 第三次修訂的方案中， 定增資金投向10部電視劇和4部電影， 之前的三個版本中都是投向12部電視劇和5部電影， 電視劇《宋氏三姐妹》《新市委書記》和電影《1986淘金驚魂》從名單中剔除。
不過， 在剩餘的10部電視劇中， 有的已經完成拍攝， 有的拍攝過半， 而有的原本就是IPO時募投的專案， 還需要通過定增為其募集大量資金嗎？
例如， 定增中的電視劇《花兒與遠方》是唐德影視2017年半年報顯示， 公司上半年確認收入的3部電視劇之一。 不但取得發行許可證， 並均於當期實現銷售。 正在拍攝的電視劇也已經取得融資， 《東宮》從中國銀行東陽支行獲得貸款。 電視劇《花好月圓》和《妙計群英》以及電影《飛虎群英》是公司IPO募投項目之一。
10部電視劇中的4部要麼已經獲得收入，要麼正在拍攝，要麼之前已經獲得了融資支持，那麼唐德影視為何仍要繼續融資投向這些電視劇呢？公司確定的這10部電視劇能夠全部成行嗎？
答案恐怕是否定的。唐德影視IPO時，募資投向包括15部電視劇和6部電影製作，以及2部電影的協助推廣。這15部電視劇最晚的於2016年四季度完成拍攝，2017年三季度完成發行，即這15部電視劇將是公司2015-2017年的主要收入來源。
事實上，《水晶》《妙計群英》《愛情萬萬歲》《孔雀公主》《制裁令》和《我是方連長》等6部電視劇在公司2015-2017年上半年的財報中都沒了蹤影。電視劇《廣州十三行》2015年年報顯示預收了聯合攝製投資款1000萬元，之後便沒了消息。
而投資的6部電影除了《絕地逃亡》已經上映外，其餘5部《刀風》《人皮大象》《禁書》《飛虎群英》和《紫禁城》截至2017年上半年年底要麼仍然處於前期籌備階段，要麼沒有下文。IPO之前已經完成拍攝，唐德影視協助推廣的《懷孕手冊》和《末日情緣》至今也沒有上映的資訊。
在此次定增中，電視劇《花好月圓》和《妙計群英》、電影《飛虎群英》屬於唐德影視IPO募投項目重啟。唐德影視解釋稱，由於IPO時期計畫投資專案預計投資總額超7.5億元，遠超過實際募集資金額，並且受近年來影視劇製作成本上升等因素影響，公司募集資金不足以投資全部IPO時期計畫投資的影視劇。因此，綜合考慮影視劇拍攝計畫和資金使用計畫，目前定增募集資金擬投資專案中包括了公司IPO時期計畫投資的電視劇《妙計群英》《花好月圓》和電影《飛虎群英》。
收入探疑
電視劇《花兒與遠方》《計中計》《親愛的，好久不見》等3部電視劇是唐德影視2017年上半年主要電視劇收入來源，毛利率達到了53.87%。
在這3部電視劇中，《計中計》在2017年6月30日才拿到了發行許可證，即在上半年最後一天拿證後，唐德影視就將其確認了收入，這符合公司收入確認原則嗎？
按照公司的介紹，在電視劇完成攝製並經電視行政主管部門審查通過，取得《電視劇發行許可證》後，電視劇拷貝、播映帶和其他載體轉移給購貨方，相關經濟利益很可能流入本公司時確認收入。
《計中計》最後一天才拿到發行許可，唐德影視在當天就將拷貝成功轉移給播出方了？如果如此，是否意味著另一部電視劇《馮子材》無人問津呢？
《馮子材》在2015年就已經開機拍攝，2016年年報透露，該電視劇已取得發行許可證，但在當年確認收入的主要電視劇中並沒有《馮子材》，2017年上半年仍沒有這部電視劇收入確認的消息。
唐德影視方面表示，《計中計》滿足收入確認條件，電視劇《馮子材》將適時啟動發行，並在滿足條件時確認收入。此外，唐德影視的毛利率卻遠超同行。2015年之前，公司電視劇毛利率在45%上下，2016年猛增至62.38%，2017年上半年仍有53.87%。在影視公司中，除了歡瑞世紀（000892.SZ）能與之相仿外，其餘公司都望塵莫及。
以2016年為例，《天倫》等4部電視劇是公司主要電視劇收入來源，該劇是唐德影視與中國電影（600977.SH）合作投拍製作。中國電影招股書顯示，公司在《天倫》中約定的投資額為1780萬元，2015年年底，公司轉讓後結轉成本1682萬元，公司還虧損了3萬元，《天倫》早在2015年2月就已經拿到了發行許可。
中國電影虧本轉讓一個已經獲得發行許可的電視劇，而唐德影視憑藉其獲得了60%以上的毛利率，是中國電影一時糊塗還是唐德影視撿漏了呢？
對此，唐德影視方面表示，中國電影是出於收回成本考慮而以原價轉讓了《天倫》40％的版權。
證券市場週刊
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10部電視劇中的4部要麼已經獲得收入，要麼正在拍攝，要麼之前已經獲得了融資支持，那麼唐德影視為何仍要繼續融資投向這些電視劇呢？公司確定的這10部電視劇能夠全部成行嗎？
答案恐怕是否定的。唐德影視IPO時，募資投向包括15部電視劇和6部電影製作，以及2部電影的協助推廣。這15部電視劇最晚的於2016年四季度完成拍攝，2017年三季度完成發行，即這15部電視劇將是公司2015-2017年的主要收入來源。
事實上，《水晶》《妙計群英》《愛情萬萬歲》《孔雀公主》《制裁令》和《我是方連長》等6部電視劇在公司2015-2017年上半年的財報中都沒了蹤影。電視劇《廣州十三行》2015年年報顯示預收了聯合攝製投資款1000萬元，之後便沒了消息。
而投資的6部電影除了《絕地逃亡》已經上映外，其餘5部《刀風》《人皮大象》《禁書》《飛虎群英》和《紫禁城》截至2017年上半年年底要麼仍然處於前期籌備階段，要麼沒有下文。IPO之前已經完成拍攝，唐德影視協助推廣的《懷孕手冊》和《末日情緣》至今也沒有上映的資訊。
在此次定增中，電視劇《花好月圓》和《妙計群英》、電影《飛虎群英》屬於唐德影視IPO募投項目重啟。唐德影視解釋稱，由於IPO時期計畫投資專案預計投資總額超7.5億元，遠超過實際募集資金額，並且受近年來影視劇製作成本上升等因素影響，公司募集資金不足以投資全部IPO時期計畫投資的影視劇。因此，綜合考慮影視劇拍攝計畫和資金使用計畫，目前定增募集資金擬投資專案中包括了公司IPO時期計畫投資的電視劇《妙計群英》《花好月圓》和電影《飛虎群英》。
收入探疑
電視劇《花兒與遠方》《計中計》《親愛的，好久不見》等3部電視劇是唐德影視2017年上半年主要電視劇收入來源，毛利率達到了53.87%。
在這3部電視劇中，《計中計》在2017年6月30日才拿到了發行許可證，即在上半年最後一天拿證後，唐德影視就將其確認了收入，這符合公司收入確認原則嗎？
按照公司的介紹，在電視劇完成攝製並經電視行政主管部門審查通過，取得《電視劇發行許可證》後，電視劇拷貝、播映帶和其他載體轉移給購貨方，相關經濟利益很可能流入本公司時確認收入。
《計中計》最後一天才拿到發行許可，唐德影視在當天就將拷貝成功轉移給播出方了？如果如此，是否意味著另一部電視劇《馮子材》無人問津呢？
《馮子材》在2015年就已經開機拍攝，2016年年報透露，該電視劇已取得發行許可證，但在當年確認收入的主要電視劇中並沒有《馮子材》，2017年上半年仍沒有這部電視劇收入確認的消息。
唐德影視方面表示，《計中計》滿足收入確認條件，電視劇《馮子材》將適時啟動發行，並在滿足條件時確認收入。此外，唐德影視的毛利率卻遠超同行。2015年之前，公司電視劇毛利率在45%上下，2016年猛增至62.38%，2017年上半年仍有53.87%。在影視公司中，除了歡瑞世紀（000892.SZ）能與之相仿外，其餘公司都望塵莫及。
以2016年為例，《天倫》等4部電視劇是公司主要電視劇收入來源，該劇是唐德影視與中國電影（600977.SH）合作投拍製作。中國電影招股書顯示，公司在《天倫》中約定的投資額為1780萬元，2015年年底，公司轉讓後結轉成本1682萬元，公司還虧損了3萬元，《天倫》早在2015年2月就已經拿到了發行許可。
中國電影虧本轉讓一個已經獲得發行許可的電視劇，而唐德影視憑藉其獲得了60%以上的毛利率，是中國電影一時糊塗還是唐德影視撿漏了呢？
對此，唐德影視方面表示，中國電影是出於收回成本考慮而以原價轉讓了《天倫》40％的版權。
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