今年4月， 擱置兩年之久的證券法修正草案， 即將交由全國人大常委會二讀審議。
具有權威身份的全國人大財經委副主任委員吳曉靈， 已經原則介紹了《證券法》修訂四個方面的內容：包括完善證券發行、交易、登記、結算和退市等基本交易制度；發展多層次資本市場， 為企業更方便地進行股本融資；增強虛假資訊、價格操縱、內幕交易等違法違規行為的打擊力度， 更好地保護投資者， 救濟投資者的利益損失；嚴肅市場紀律， 進一步明確市場規則；等等。
其中有兩句話我特別感興趣：一是註冊制杠杆收購需研究；二是資管產品將被穿透性監管。
我們先來說說註冊制。
2015年修法草案明確提出， 取消股票發行審核制度， 年底前推出註冊制。 因6月股災修法被推遲。 鑒於註冊制已被寫入中共中央和國務院的多項決定， 2015年底， 由全國人大常委會授權國務院實施股票發行註冊制改革。 明確自2016年3月1日起施行， 實施期限二年， 期間國務院須向人大常委會作出中期報告。
如今“中期”已過， “中期報告”卻不見蹤影。 吳曉靈說：“到底‘註冊制’能否在二審稿中寫上， 怎樣寫， 這個我沒有把握。 ”財新報導更直截了當：“根據證監會最新監管精神， 新的修訂草案中沒有新股發行註冊制相關內容。 ”
對此， 筆者舉雙手贊成。
兩個月前， 當證監會副主席方星海在達沃斯論壇一句“IPO不該排這麼長隊”，
註冊制被淡化了， 很好。
再來說說穿透制。 兩會重量級人士說的都是“穿透性監管”， 重點針對杠杆收購和資管產品。 “穿透制”這三個字是我杜撰的。
什麼叫穿透？通俗地說就是透明度高， 一眼看得到底。
為什麼龍薇傳媒收購萬家文化， 因“涉嫌違反證券法律法規”被立案調查？因為此案既涉及高杠杆收購（6000萬撬動30億）， 又涉及穿透性監管。 你趙薇出了6000萬， 向西藏銀必信資產管理公司借款15億元， 再以此向“A銀行”下屬某支行股票質押融資15億元。
為什麼寶能和恒大同時接受保監會調查， 寶能的姚老闆被撤銷任職資格， 市場禁入10年， 而恒大人壽相關人員（不是大老闆許家印）市場禁入3-5年？就是因為寶能系組織了包括銀、證、保在內的各類資金， 動用9個資管計畫嵌套， 杠杆率高達4.2倍。 這位元姚老闆將資金組織方式用到了“極致”， 資金是怎麼組織的？錢都從哪裡來？無可奉告！
為什麼明天系肖建華大年夜被抓捕， 成為舉國大案？就是因為1997年才涉足資本市場， 1999年才正式成立的“明天控股”， 公開資料註冊資本金5億元， 據媒體報導總資產居然高達近萬億！而且設計了極其複雜的網狀股權架構，
劉士余主席說得更直截了當：“你用來路不當的錢從事杠杆收購， 就是強盜行為， 就是在挑戰國家金融法律法規的底線！”
高杠杆加上不穿透， 問題嚴重到什麼程度？吳曉靈的提法是， 通過“2015年股市異常波動和2016年杠杆收購中出現的一些亂象……”， 看看， 已經與2015年股災並提啦！！！
公開、公平、公正， 是資本市場的最高原則。 公開是前提， 陽光之下無罪惡。 願修改後的證券法對市場主體更加穿透， 願穿透性監管真正落到實處！
首發《金融投資報》