8月31日， 蒙牛乳業(02319)在香港舉行中期業績發佈會。 公司執行董事、總裁盧敏放用“信心”一詞， 作為執掌這家乳企第一年的總結， “蒙牛又進入一個新的良性發展、健康發展的階段”。
2017年上半年， 蒙牛實現收益約294.66億人民幣（單位下同）， 同比增長9.7%；淨利潤11.28億， 同比增長4.7%。
這份中報成績單令不少機構和投資者感到驚喜——在此之前， 現代牧業和雅士利的業績虧損一度讓人為蒙牛捏一把汗。 如今， 蒙牛以一份靚麗的半年報， 向資本市場宣告， 重新回到利潤增長的車道。
資本市場亦對這份業績給出了正面回應。 31日， 蒙牛跳空高開， 一度漲至18.68港元， 創下52周新高。 截至當日收盤， 蒙牛報18.28港元， 漲5.42%。
液態奶持續增長
智通財經APP獲得的資料顯示， 上述業績期內， 蒙牛旗下所有業務板塊銷售收入均有不同程度的增長。 其中， 液態奶營收253.72億， 同比增長6.8%；霜淇淋產品營收19.85億， 同比增長16.56%；奶粉業務上半年營收17.86億，
期內， 液態奶業務仍為蒙牛的主要收入來源和業績增長動力——來自液態奶業務的收入占總銷售收入的86.1%。 該業務增長主要來自UHT奶（超高溫滅菌奶）和優酪乳兩個板塊。 前者收入為117.98億， 同比微增2.5%， 占液態奶分部的46.5%；後者收入為86.65億， 同比增長18.18%， 占液態奶分部的34.1%。
據智通財經APP瞭解， 上述兩大板塊中的明星產品特侖蘇、純甄繼續表現強勁， 其中特侖蘇增長近10%， 純甄增長35%。
在明星品牌表現優異的同時， 蒙牛推出的一系列新產品也成為公司業績快速增長的新動力。 其中， 特侖蘇除了將有機奶再次升級外， 還推出低溫優酪乳新品， 獲得了良好市場回饋。 而優益C首創的含500億乳酸菌精華的LC-37新品， 更幫助品類取得新的突破。
與業績步調一致， 蒙牛旗下液態奶產品的市場份額亦在穩步增長。 尤其是低溫優酪乳部分， 始終保持市場的領軍地位。
尼爾森零售資料顯示， 2017年上半年， 蒙牛的液態奶市場份額為27.8%， 與2016年同期基本持平；常溫總體的市場份額為28.4%， 較2016年同期增長0.7個百分點；低溫優酪乳的市場份額為32.3%， 較2016年同期增長0.8個百分點。
毛利率將繼續改善
不僅是業績大幅提升， 蒙牛的盈利能力也有明顯改善。 期內， 公司毛利上升14.4%至105.03億元；毛利率為35.6%， 同比上升1.9個百分點。
據智通財經APP瞭解， 在上半年整個行業白糖、包裝材料等原材料價格上漲明顯的情況下， 蒙牛盈利能力改善的原因除了原奶價格維持相對較低之外， 還與其通過架構重組， 推行一系列提質增效舉措有關。
除此之外， 該集團還成立了奶源事業部， 通過實現原奶與大包粉的協同採購與集中管理， 均衡奶粉和原奶的採購比例， 切實控制成本。
值得關注的是，
在營運效率指標方面， 該集團亦有亮眼表現。 期內蒙牛的庫存周轉天數減少了7.8天， 至31.5天。 據盧敏放介紹， 該指標下降主要因為事業部制改革， 後臺供應鏈和前端產銷一體化充分協調。
下半年推多款新品， 相信現代牧業業績會轉好
整體來看， 上半年， 無論是從銷售情況還是盈利能力改善來看， 蒙牛的表現都要好於機構預期。 如果剔除現代牧業的影響， 蒙牛上半年的經營利潤同比增長幅度達25.2%， 公司擁有人應占利潤同比增幅達29.3%；淨利潤率為5.4%， 較同期增加0.9個百分點。
投資者較為關注的毛利率， 蒙牛與同行的差距也在縮小。 資料顯示，上半年，伊利的毛利率較2016年同期下降0.8個百分點至38.7%，而蒙牛的毛利率則上升1.9個百分點，至35.6%。
雖然伊利未披露上半年各項分部業務的資料。但據申萬宏源的研報，上半年伊利液態奶業務實現收入264.9億元。從該資料來看，蒙牛與伊利的液態奶業務的差距已經不大。
據智通財經APP瞭解，上半年蒙牛的常溫奶增速還相對較為平緩，一方面是因為沒有投入過多的銷售費用，另一方面是該分部的新品多集中在下半年推出。下半年，蒙牛將針對中秋、國慶及新年節日佈局，推出多款常溫奶新產品。新產品面世之後，或將繼續給蒙牛常溫奶業務帶來新的增量。
此外，蒙牛還在積極佈局巴氏鮮奶業務。該集團增持現代牧業，也是希望將其巴氏奶以及其他液體奶業務引入蒙牛的產品系列，提升蒙牛中高端產品線。
談及現代牧業的虧損是否會影響蒙牛，“我們不認為現代牧業還會拖累蒙牛”，盧敏放表示，蒙牛已經與現代牧業成立6個協同項目小組，從生產到銷售全方面接管了現代牧業品牌奶業務，相信現代牧業下半年業績肯定能改善。
希望雅士利下半年止跌
對於蒙牛與伊利之間的差距，盧敏放亦坦言主要在霜淇淋和奶粉兩塊業務，“這兩塊業務會逐漸改善，整個管理層目標很明確，我們要縮小差距”。
的確，奶粉業務方面一直是蒙牛的短板，之前收購雅士利也是希望能彌補這一項。但因為行業競爭加劇，雅士利的業績表現一直不盡如人意。雖然上半年，蒙牛奶粉板塊收入實現增長，但期內雅士利仍虧損了1.21億元。
不過，上半年，雅士利正處於管道轉型階段，關閉了部分低效的傳統管道，大力擴展小型連鎖和小規模母嬰門店，轉型總是要經歷陣痛期。值得一提的是，期內雅士利來自母嬰管道的銷售額占比達到76%。
這對正在整合管道的雅士利而言，無疑是個積極的信號。與此同時，8月份，雅士利成為首批獲得國家食藥監總局配方註冊企業，共有7個系列21個配方獲註冊備案，是首批名單中獲批配方數量最多的企業。
長期來看，隨著《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理方法》制度的全面實施，將淘汰部分雜牌和小廠商，提高行業集中度，騰挪出部分市場空間，這對雅士利來說也是一次很好的翻身機會。雅士利執行總裁張平表示，下半年，雅士利仍會加大投入，在提升銷售的前提下改善利潤。
盧敏放表示，蒙牛已經與第二大股東達能達成共識，雙方進行更深的合作，必須把奶粉業務做好，希望下半年雅士利能夠止跌。
結語
談起全年業績預期時，蒙牛CFO張平表示，全年銷售收入將保持高單位增長，最終規模淨利潤增長幅度會超過收入。
按去年上半年收入占全年收入的50.68%來粗略測算，蒙牛2017年全年的收入或將達到581.41億，扣除現代牧業對公司業績的影響，保守計算2017年的核心利潤大約為31.4億，對應31日收盤價的PE約為19.24倍。而WIND資訊顯示，過去3年，蒙牛的估值中樞為22倍，相較之下，當前的估值仍相對較低。
智通財經APP認為，上半年蒙牛的各項業務均在穩步提升，毛利率持續改善。而從蒙牛與現代牧業的協同策略，以及雅士利一系列管道重整措施的推進程度來看，這兩家企業下半年業績或有所好轉。下半年蒙牛還將推出新品為銷售提供增量。總體來看，該集團全年淨利潤將會超過一般性預期。
資料顯示，上半年，伊利的毛利率較2016年同期下降0.8個百分點至38.7%，而蒙牛的毛利率則上升1.9個百分點，至35.6%。雖然伊利未披露上半年各項分部業務的資料。但據申萬宏源的研報，上半年伊利液態奶業務實現收入264.9億元。從該資料來看，蒙牛與伊利的液態奶業務的差距已經不大。
據智通財經APP瞭解，上半年蒙牛的常溫奶增速還相對較為平緩，一方面是因為沒有投入過多的銷售費用，另一方面是該分部的新品多集中在下半年推出。下半年，蒙牛將針對中秋、國慶及新年節日佈局，推出多款常溫奶新產品。新產品面世之後，或將繼續給蒙牛常溫奶業務帶來新的增量。
此外，蒙牛還在積極佈局巴氏鮮奶業務。該集團增持現代牧業，也是希望將其巴氏奶以及其他液體奶業務引入蒙牛的產品系列，提升蒙牛中高端產品線。
談及現代牧業的虧損是否會影響蒙牛，“我們不認為現代牧業還會拖累蒙牛”，盧敏放表示，蒙牛已經與現代牧業成立6個協同項目小組，從生產到銷售全方面接管了現代牧業品牌奶業務，相信現代牧業下半年業績肯定能改善。
希望雅士利下半年止跌
對於蒙牛與伊利之間的差距，盧敏放亦坦言主要在霜淇淋和奶粉兩塊業務，“這兩塊業務會逐漸改善，整個管理層目標很明確，我們要縮小差距”。
的確，奶粉業務方面一直是蒙牛的短板，之前收購雅士利也是希望能彌補這一項。但因為行業競爭加劇，雅士利的業績表現一直不盡如人意。雖然上半年，蒙牛奶粉板塊收入實現增長，但期內雅士利仍虧損了1.21億元。
不過，上半年，雅士利正處於管道轉型階段，關閉了部分低效的傳統管道，大力擴展小型連鎖和小規模母嬰門店，轉型總是要經歷陣痛期。值得一提的是，期內雅士利來自母嬰管道的銷售額占比達到76%。
這對正在整合管道的雅士利而言，無疑是個積極的信號。與此同時，8月份，雅士利成為首批獲得國家食藥監總局配方註冊企業，共有7個系列21個配方獲註冊備案，是首批名單中獲批配方數量最多的企業。
長期來看，隨著《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理方法》制度的全面實施，將淘汰部分雜牌和小廠商，提高行業集中度，騰挪出部分市場空間，這對雅士利來說也是一次很好的翻身機會。雅士利執行總裁張平表示，下半年，雅士利仍會加大投入，在提升銷售的前提下改善利潤。
盧敏放表示，蒙牛已經與第二大股東達能達成共識，雙方進行更深的合作，必須把奶粉業務做好，希望下半年雅士利能夠止跌。
結語
談起全年業績預期時，蒙牛CFO張平表示，全年銷售收入將保持高單位增長，最終規模淨利潤增長幅度會超過收入。
按去年上半年收入占全年收入的50.68%來粗略測算，蒙牛2017年全年的收入或將達到581.41億，扣除現代牧業對公司業績的影響，保守計算2017年的核心利潤大約為31.4億，對應31日收盤價的PE約為19.24倍。而WIND資訊顯示，過去3年，蒙牛的估值中樞為22倍，相較之下，當前的估值仍相對較低。
智通財經APP認為，上半年蒙牛的各項業務均在穩步提升，毛利率持續改善。而從蒙牛與現代牧業的協同策略，以及雅士利一系列管道重整措施的推進程度來看，這兩家企業下半年業績或有所好轉。下半年蒙牛還將推出新品為銷售提供增量。總體來看，該集團全年淨利潤將會超過一般性預期。