之前阿牛（公號aniudt）說過， 定投應該選低估值的基金。 那麼作為一個指數， 好好的， 為什麼就低估了呢？對於被低估的指數， 有沒有可能永遠都沒辦法翻身呢？萬一趕上永遠都沒辦法翻身的指數， 咱們該怎麼辦？
今天， 阿牛就逐個為你解答這些問題。
指數低估的原因我們說一個指數上漲， 需要經濟環境很好， 市場資金寬裕， 大家普遍樂觀， 最後才能促成一輪大牛市。 同樣， 如果指數被低估， 也有可能是這幾個方面因素的影響。
第一是宏觀經濟壓力。 當宏觀經濟變差的時候， 大家對未來沒有信心， 會造成股票市場下跌，
這兩張圖裡面， 上邊是我們國家最近20多年來GDP增速變化， 下邊是上證指數走勢變化。 從兩張圖的對比可以看到， 指數的高點和GDP增速的高點， 在很多時候都是同步的。 當GDP增速見頂回落時， 往往也是指數見頂回落的時候。
第二個原因是市場資金面偏緊。 市場上錢多了， 買股的人多， 行情要上漲， 估值也會上升。 錢少了， 賣股票換錢的人多， 行情下跌， 估值也會下降。
我們可以用利率變動來衡量市場上資金的充裕程度。 市場上資金越少， 借錢需要的成本越高， 利率也就越高。 反過來， 市場上資金越多， 利率越低。
從這個圖裡邊可以很明顯看到， 代表市場短期利率水準的上海市場同業拆借利率（灰色）， 跟上證指數（紅色）之間幾乎完全是相反的走勢。 一個上漲的時候， 另一個很可能在下跌。
利率跟市場上的資金量又是相反的關係。 負負得正。 因此我們可以發現， 指數漲跌跟市場上的資金量， 確實存在密切的正相關關係。
第三個造成低估的原因是行業衰退。 每個行業都有發展週期。 繁榮過後就是衰退。 在衰退的週期內， 行業發展不被看好， 行業指數的估值會長期維持在很低的位置上。
比如中證石化產業指數的歷史PE， 自2009年高位下跌以後， 很長時間都在非常低的位置上。 一直到2015年和2016年， 行業盈利下滑， PE才相應上漲。 不過到了今年， 很快就又回到了低位上。
第四個會導致指數低估的原因是一些突發意外。 比如最近幾年經常爆發的黑天鵝事件。 這些事件都會在短期內造成指數快速下跌， 形成低估值。 不過很快指數就重新回到了原本的位置上。
其實指數低估對我們來說是好事情。 比如巴菲特說：如果你未來二十年要一直吃牛肉漢堡， 你是希望牛肉上漲呢？還是下跌呢？我們大家， 未來二十年很大概率都是基金的淨買家， 而不是淨賣家。 基金低估， 正好就給了我們以更低成本買入基金的機會。
可是仍然會有人擔心， 如果指數的一直被低估， 我們投入的錢一直賺不到錢， 該怎麼辦呢？
其實這種擔心是沒有必要的， 因為就算指數的PE值一直在低位， 不上漲， 指數也還是有上漲空間的。
因為PE估值長期一直在低位的指數確實不好找。下邊阿牛（公號aniudt）用滬深300指數，來做一個類似的分析。觀察這個指數歷史上PE值（紅色曲線，右側座標）在15左右（橙色的橫線）的時候，他們分別對應的指數點位元（藍色曲線，左側座標）。
2008年的時候，隨著指數下跌，PE在高位下跌到了15倍。這時候指數線和PE線幾乎在一起，大概是2000點左右。
2010年底到2011年初的時候，指數下跌後，PE再一次下跌到15倍左右。這時候指數線已經在PE線上方很高的位置了，大概3000點左右。
到了2105年，當PE又一次達到15倍左右的時候，指數線已經在上方非常高的位置上了，大概4500點。
也就是說，10年來，PE在15倍沒有變化，指數卻從2000點上漲到了3000點，最後上漲到了4500點。
所以，上邊的擔心是沒有必要的。就算PE估值一直在低位不變，指數也是能上漲的。
上漲的原因低估的指數能夠一直上漲，其中的原因主要有幾個。
第一是指數成份股的盈利能力在提高。我們這個系列一開始就說，指數點位＝市盈率（PE）×指數盈利。就算市盈率一直不變，只要盈利能力提高，指數也能上漲。
另一個可能會被很多人遺漏的原因，是指數的成份股會定期調整。
比如滬深300指數，會定期評選出市場上規模最大的指數。A公司，越做越好，規模越來越大。B公司，越做規模越小。指數調整的時候，就有可能把B公司從成份股裡邊調出去，A公司調入進來。
這樣就相當於每次指數調倉，都賣出了一部分處在下降期的公司，買入了一部分處在上升期的公司。上升期的公司未來盈利增長空間更大。而指數基金，就能夠賺到這種增長的收益。
當然，上邊說的這種指數被長期低估的現象，只是理論上的一種現象。比如我們都找不到一個長期低估的指數作為例子。實際上，指數的估值會一直處在週期的變動中，低估時間久了就會上漲，高估時間久了也會下跌。
以上
今天阿牛（公號aniudt）詳細分析了指數的低估。包括造成低估的幾個原因：1.經濟壓力，2.資金面偏緊，3.行業衰退，4.突發事件。
然後我們知道，就算一個指數長期處在低估狀態也不要緊。因為就算一直低估，指數也能夠上漲。
因為PE估值長期一直在低位的指數確實不好找。下邊阿牛（公號aniudt）用滬深300指數，來做一個類似的分析。觀察這個指數歷史上PE值（紅色曲線，右側座標）在15左右（橙色的橫線）的時候，他們分別對應的指數點位元（藍色曲線，左側座標）。
2008年的時候，隨著指數下跌，PE在高位下跌到了15倍。這時候指數線和PE線幾乎在一起，大概是2000點左右。
2010年底到2011年初的時候，指數下跌後，PE再一次下跌到15倍左右。這時候指數線已經在PE線上方很高的位置了，大概3000點左右。
到了2105年，當PE又一次達到15倍左右的時候，指數線已經在上方非常高的位置上了，大概4500點。
也就是說，10年來，PE在15倍沒有變化，指數卻從2000點上漲到了3000點，最後上漲到了4500點。
所以，上邊的擔心是沒有必要的。就算PE估值一直在低位不變，指數也是能上漲的。
上漲的原因低估的指數能夠一直上漲，其中的原因主要有幾個。
第一是指數成份股的盈利能力在提高。我們這個系列一開始就說，指數點位＝市盈率（PE）×指數盈利。就算市盈率一直不變，只要盈利能力提高，指數也能上漲。
另一個可能會被很多人遺漏的原因，是指數的成份股會定期調整。
比如滬深300指數，會定期評選出市場上規模最大的指數。A公司，越做越好，規模越來越大。B公司，越做規模越小。指數調整的時候，就有可能把B公司從成份股裡邊調出去，A公司調入進來。
這樣就相當於每次指數調倉，都賣出了一部分處在下降期的公司，買入了一部分處在上升期的公司。上升期的公司未來盈利增長空間更大。而指數基金，就能夠賺到這種增長的收益。
當然，上邊說的這種指數被長期低估的現象，只是理論上的一種現象。比如我們都找不到一個長期低估的指數作為例子。實際上，指數的估值會一直處在週期的變動中，低估時間久了就會上漲，高估時間久了也會下跌。
以上
今天阿牛（公號aniudt）詳細分析了指數的低估。包括造成低估的幾個原因：1.經濟壓力，2.資金面偏緊，3.行業衰退，4.突發事件。
然後我們知道，就算一個指數長期處在低估狀態也不要緊。因為就算一直低估，指數也能夠上漲。