[摘要]
投資要點事件：公司發佈2017年半年報， 公司實現營業收入192.08億元， 同比增長71.2%；歸屬于上市公司股東的淨利潤11.60億元， 同比增長740.9%；經營活動產生的現金流量淨額58.94億元， 同比增長279.2%。
我們認為公司整體經營情況大幅改善（現金流量等指標形勢很好）， 維持盈利預測和投資建議不變。 我們認為公司發展後勁更足， 堅定看好中期趨勢。
公司業績高增長的原因：2016年上半年的低基數， 以及以挖掘機、樁工機械、混凝土機械為代表的主要產品銷售回暖。
公司二季度單季淨利潤低於一季度：我們認為主要受匯兌損失、研發費用增加、高庫齡庫存消化、銷售傭金增加等綜合因素。
現金流狀況大幅改善， 存貨基本保持穩定：上半年公司經營活動淨現金流58.94億元， 同比增長279.2%。 存貨環比增長1億元， 基本與去年底保持持平。
公司全線產品銷售均大幅增長：其中挖掘機械增長102.4%、樁工機械增長226.4%、起重機械增長69.8%。
二季度毛利率環比出現下滑：公司管理水準提升、銷售增長， 公司盈利水準大幅提升， 上半年的總體毛利率同比增加2.6個百分點。 但二季度的毛利率環比下滑5.3個百分點， 我們判斷二季度公司低毛利率二手車銷售占比較多等導致。
公司經營品質大幅提升：2017年上半年， 公司應收賬款周轉率、存貨周轉率都有大幅提升；期間費用費率大幅下降。 2017年6月底， 公司資產負債率為57.9%，
國際業務穩步推進， 海外銷售收入同比增長25.9%：2017年上半年， 公司國際業務穩步推進， 實現國際銷售收入57.99億元， 同比增長25.9%， 領跑行業。 公司海外各大區域經營品質持續提升， 印度、歐洲、中東、亞太等區域實現快速增長。 公司堅決推進國際化、深耕“一帶一路”， 總體產業佈局和“一帶一路”區域吻合度高。
多項業務轉型取得實質性進展， 研發創新成果顯著：上半年， 公司繼續推進軍工、舉高消防車、環保智慧渣土車、創業孵化器等新業務。
公司發行45億可轉債：轉股價7.46元， 強制轉股價9.7元。
我們維持盈利預測和投資建議不變：公司為工程機械龍頭， 受益“一帶一路”、軍民融合。 預計2017-2019年EPS分別為0.33、0.46、0.55元，
風險提示：週期性行業反彈持續性風險；軍工業務拓展低於預期；主要產品銷量增速低於預期風險；宏觀經濟波動風險。
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