A股處於大公司週期嗎，基金如何選？

本文所說的市場週期是指大公司週期和小公司週期，也就是通常所說的權重行情和中小創行情。在什麼樣的市場環境下，

採取什麼樣的投資策略，對基金業績影響非常大。眾所周知，我國市場週期處於不斷變化中，而且變化的頻率較成熟市場快很多。本文結合了我國市場特徵，來探討市場週期的一種判斷方法，以及在不同市場週期下，什麼類型的基金才是最佳選擇。

（一）選對策略很重要

很多西方經典的金融理論在我國市場下並不適用，比如著名的美林時鐘已經被A股給玩壞了，變成了美林“電風扇”。因此從宏觀經濟的角度去分析市場週期，在我國市場環境下是不太適用的。我國是新興市場，波動性非常的大，而且市場的風格轉換也是非常頻繁，這或許是基金業績無法長期保持良好的一個重要原因。因此選對策略非常的重要，但也非常的困難。

先來感受一下我國市場風格轉換之頻繁吧。

圖：市場主要指數近五年表現（流通市值加權平均）

通過上圖可以看出， 2012年波動較小，大公司強於小公司；2013年大、小公司差距明顯，大盤股下跌5.15%，而創業板上漲75.27%，可謂是冰火兩重天；2014年總體上是大盤股更強勢，

記得當時很多老股民對於券商、保險的大漲都大呼看不懂，指數上漲了50%但愣是沒賺到錢；2015年就更誇張了，可能是2014年底權重股表現太好了， 2015年權重直接熄火，而創業板指在2015年幾近翻倍，上漲了98.76%；2016年是典型的熊市，所有指數均下跌，只是權重跌幅小一點罷了。

可以看到每一年大、小公司週期都在改變，牛熊之間的切換也是相當之快，如果投資策略選錯了，肯定會對投資組合造成比較大的影響。而債券基金的年化波動較小，貨幣基金就更是穩定了，因此全年的組合收益預期，其實大部分是受偏股型基金的影響的，可見選對策略有多麼重要。

（二）市場週期的判斷方法

經統計，滬深300標的市值占比占整個市場的50%左右，意味著這300家公司的市值占了整個市場的一半左右。

因此我們可以把滬深300超越上證綜指時看做是大公司週期，反之就是小公司週期。通過下圖可以看出，如果我們按季度去判斷目前是處於大公司週期還是小公司週期，其準確性是比較高的，一般一個趨勢會持續2-4個週期，也就是對應半年到一年的時間。最長的一次大公司週期是從2015年三季度至今，如果不看2016年四季度的話，可以認為近一年半的時間裡，我們都處於大公司週期內。另外，數值偏離0軸越大，兩極分化的屬性就越強。

圖：權重指數近五年表現

注：1.權重指數為正，是大公司週期；權重指數為負，是小公司週期。

2.數值偏離0軸越大，兩極分化越嚴重。

（三）不同市場週期下的標的選取

我們前面講到，關於基金規模和投資風格的選擇，從近五年的市場運行情況看，選擇中小盤的成長基金和中小盤的平衡型基金，無論是從收益情況還是從夏普比率來看，都是比較優質的選擇。但這是從長期來看的規律，具體我們在投資實戰時，還是要結合當下的市場週期，來調節自己的投資策略。下面先來看一下近五年價值型基金的盈虧情況。

表：價值型基金近五年盈虧情況（%）

可以看到近五年的總體規律是：價值型基金的加權平均值的表現好於算術平均值。這就告訴我們，在市場處於大公司週期時，應該選擇規模較大的價值型基金。而在成長型股票裡面，我們就沒有找到基金業績與基金規模之間的明顯規律，這或許是因為成長股標的眾多，因此在大盤處於小公司週期時，業績表現差異往往較大（這一點從成長型基金標準差較大就可以看出）。所以，在市場處於小公司週期時，應該選擇夏普比率較高、標準差較小的成長型基金，基金規模建議選擇中小盤基金。

由此，我們已經建立起一個自上而下的組合構建標準，先判斷所處的市場週期，然後選擇最優類型，最後選擇最優標的和資產配比，整個一個投資組合就已經構建完畢。

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還是要結合當下的市場週期，來調節自己的投資策略。下面先來看一下近五年價值型基金的盈虧情況。

表：價值型基金近五年盈虧情況（%）

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