東北證券——雅戈爾：服裝業務穩健增長，地產和投資業務拖累營收和淨利

事件概述:8月29日公司發佈2017年中報,報告期內,公司實現營業收入53.99億元,較上年同期下降37.70%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤20.47億元,較上年同期下降33.33%。 ;基本每股收益0.57元/股,較上年同期下降39.36%。

服裝業務穩健增長,主品牌和子品牌齊發力。服裝板塊實現營業收入24.50億元,較去年同期增長10.67%,實現淨利潤4.46億元,較去年同期增長12.96%。其中,主品牌Youngor實現營收20.44億元,較同期增長8.85%,子品牌MAYOR、HartSchaffnerMarx等合計實現營業收入3.51萬元,銷售占比較上年同期提高3.74個百分點至14.66%;在MAYOR爆發性增長284.97%的拉動下,增速較上年同期大幅增加43.88PCT至52.54%。

大店行銷拉動提升效率,去庫存效果顯著。

雅戈爾同步推進“開大店、擴大廳、關小店、優結構”的管道戰略。截至報告期末,行銷網點合計2,469家,較年初減少85個,營業面積39.02萬平方米,較年初增加8,690平方米,並且各管道戶均銷售均有不同程度的增長,自營網點、購物中心網點和商場網點店均銷售收入較去年同期分別增長10.59%、11.90%和14.33%。雅戈爾品牌服裝的庫存商品帳面價值為11.86億元,較年初減少2.38億元,庫存去化率達到16.72%。

地產業務和投資業務業績下滑,拖累公司整體營收和淨利潤。地產業務實現營收29.03億元,較去年同期增長54.24%,淨利潤4.56億元,較去年同期下降60.97%。投資業務實現投資收益1.88萬元,較上年同期減少4.91億元。

我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.15元、1.21元和1.27元,對應PE分別為9倍、8倍和8倍,首次覆蓋給與“增持”評級。

風險提示:終端消費不振;庫存風險。