地方景區龍頭， 資源稟賦卓越。 公司實際控制人是黃山市國資委， 控股股東是黃山旅遊集團， 持有公司 39.69%的股份。 公司是資源壟斷性旅遊企業， 所轄黃山風景區是世界文化與自然雙遺產， 自然資源稟賦優異。
激勵機制推出， 理順公司員工與國資利益關係， 經營效率有望提升。 公司於 17 年 4 月公佈業績考核辦法， 將公司績效與薪酬掛鉤， 高管與員工可分享公司的業績成長（超過計畫淨利部分按 0-20%提取激勵獎金， 17 年計畫淨利 3.88 億）。
索道及園區開發是目前淨利主要來源， 未來伴隨客流提升將穩步增長。 年度遊客最大承載量約為 1200 萬人，
景區旅遊向全域旅遊全面升級， “一山一水一村一窟”戰略逐步落地。 如若戰略順利實施， 2020 年起有望大幅貢獻營收， 成熟後有望增加 8 億以上營收。 17 年， 公司正式提出“走下山， 走出去”的發展戰略， 全面開啟外延步伐。 公司從“景區旅遊”向“全域旅遊”逐步升級。 佈局“一山一水一村一窟”， 景區外延規劃已經明確： 東黃山將打造遊購娛等功能， 太平湖定位“旅遊+休閒運動”， 宏村引進“ 文化演出體驗”， 花山迷窟專注“主題旅遊”。 如若戰略在 18 年逐步落地， 預計將增厚公司營收 8 億以上（按照 30%遊客引流匡算）。
打造世界旅遊目的地， 從門票經濟向精神消費的消費升級。 當前在物質消費向精神消費轉變的背景下， 遊客旅行消費需求也在發生深刻的改變， 從原有的“門票經濟”向精神消費逐步升級。 公司“一山一水一村一窟”戰略並不是簡單景區管理面積的擴張， 而是盈利模式的轉變。 商業模式從單一的門票經濟向“吃住行+文體+購物+演藝”轉變， 未來淨利來源也將從單純的“門票+索道”向“旅遊綜合運營”靠攏。
“杭黃高鐵”預計 18 年 6 月開通， 客流紅利有望驅動淨利增長。 杭黃高鐵通車後， 杭州/上海/南京至黃山耗時分別為 1.5/2.5/2 小時（出行效率提升一半以上）。 杭黃高鐵通車後， 一方面可以為黃山帶來長三角優質的客流資源， 一方面可以加強黃山與途徑景區（千島湖、富春江等）之間的聯動，
未來五年開建三條高鐵貫穿黃山， 高鐵紅利有望持續釋放， 黃山旅遊將持續受益。 根據安徽省發佈的《安徽省現代鐵路交通體系建設規劃》， 未來五年內將會有三條以“黃山北站”為起點站的高鐵開建， 分別為：昌景黃高鐵、黃金高鐵、池黃高鐵。 建成後黃山北站將會成為“米”字型交通樞紐， 成為皖南重要的人流集散地。
風險提示： 自然災害風險、全國性瘟疫、宏觀經濟風險。
盈利預測、估值與投資建議： 我們預測 17/18/19 年公司扣非歸母淨利分別為 4.10/5.05/5.87 億， EPS0.55/0.68/0.79 元， 2017-2019 年 CAGR18.6%， 當前股價對應 PE 分別為 31/25/21 倍。