公告:江蘇和成資產過戶手續已辦理完成,相關股權變更登記至飛凱材料名下,雙方已完成了和成顯示100%股權交割事宜,飛凱材料已持有和成顯示100%股權。
液晶面板產能加速轉移,混晶國產化率快速提升,江蘇和成大幅受益。 江蘇和成主要產品為混合液晶產品,國內市占率約6-8%,是本土最大的液晶供應商,主要客戶包括京東方、華星光電、中電熊貓等,受益液晶面板產業遷移及政策驅動,未來發展空間巨大。 2016年全球混晶需求量約700噸,國內需求量約為250噸,國內混晶廠商出貨量40噸,國產化率僅為16%。
隨著大陸LCD面板產能全球占比越來越高,材料國產化率會加速提升,保守預計,到2020年國產化率有機會達到24%,國內混晶廠商出貨量可達110噸。
半導體封裝領域持續佈局,攜手臺灣利紳、大瑞科技、長興昆電進軍封裝材料。 2017年7月,公司完成收購大瑞科技100%股權。 8月16日擬以自有資金收購利紳科技45%股權。 臺灣利紳是半導體封裝用電鍍液生產企業,大瑞科技是國內前五大半導體封裝領域焊接球供應商之一,此前收購60%股權的長興昆電主要生產用於半導體、積體電路等封裝用的環氧塑封料。 公司收購臺灣利紳、大瑞科技、長興昆電之後將進一步完善公司在封裝材料領域的佈局,並與公司濕化學品一起發揮協同效應。
募投項目變更,“50t/a高性能光電新材料”項目帶來新成長,TFT光刻膠專案進展順利。 公司IPO募投項目“3000t/a紫外固化特種丙烯酸樹脂產品技改專案”受市場、公司經營規劃影響,已不符合公司戰略規劃,故變更為“50t/a高性能光電新材料”,此項目將為江蘇和成配套原料單晶的供應。 公司TFT光刻膠專案工程累計投入占預算比例已達到124.15%,工程進度達到70%。 高性能光電新材料及TFT光刻膠項目將為公司帶來新成長。
盈利預測和評級。 公司電子化學品與液晶領域持續佈局,有望成為電子化學品及液晶材料領域雙龍頭,維持增持評級,維持盈利預測。 預計2017-19年EPS為0.37元、0.71元、1.10元,當前股價對應17-19年PE為57X、30X、19X。
風險提示:1)新市場投產低於預期風險;2)產品毛利率下滑風險;3)外延擴張低於預期。