前言:2016年以來鋼材、有色金屬的價格漲幅明顯,引發了投資者關於原材料價格上漲對企業毛利率影響的擔憂。 在機械企業營業成本構成中,原材料的平均占比超過60%,其中鋼材是最主要的直接材料。 本篇報告將從機械行業整體、細分領域、代表企業等不同緯度考察原材料價格上漲對毛利率影響,並分析其中主要的影響因素。
原材料價格大幅上漲,機械行業毛利率總體平穩,但各板塊出現分化。
2016年初以來,原材料價格上漲已經形成趨勢。 在行業整體復蘇的情況下,機械行業整體平均毛利率較為穩定,但細分領域出現分化。
浮動定價行業,毛利率與原材料價格沒有顯著相關性。
集裝箱、液壓支架、造船等產品價格與原材料直接掛鉤,是典型的浮動報價行業,產品價格在生產成本上溢價作為企業的利潤。 客戶需要為企業的排產結構買單,行業對於下游客戶具備較強的成本轉嫁能力,因而其毛利率受原材料價格上漲的影響較小。
固定定價行業,要關注直接材料比重與收入增速。
固定定價方式下,需要關注直接材料成本占比、收入彈性等。 機械產品雖然總體原材料成本占比高,但其中很多採購零部件,這部分受鋼材價格的影響需要考慮產品技術附加值等,其中的直接鋼材成本占比可能並沒有那麼高。
如挖掘機原材料成本占比超過80%,但直接鋼材成本在20%左右,其餘為零部件,而零部件的價格波動通常要小很多。
投資建議:基於行業需求回暖,優秀企業財務改善,我們繼續給予機械行業投資評級為“買入”,建議積極關注需求韌性、結構變遷,重點看好細分領域的業績向好和估值有支撐的的龍頭企業。