長信科技：汽車電子強佈局 買入評級

[摘要]

投資要點：

事件：2017年8月30日， 長信科技發佈半年報， 營業收入66.8億， 同比增長122.77%；實現主營業務收入66.8億元， 同比增長122.8%；實現營業利潤3.6億元， 同比增長137%；實現歸屬于上市公司普通股股東的淨利潤3.0億元， 同比增長119.42%。 公司收入增長超預期， 主要系17年6月以來全面屏新趨勢普及， 子公司德普特深度受益， 但16年以來子公司處於擴產期， 毛利率走低， 因此公司整體淨利潤符合此前預期， 顯示業務客戶拓展順利， 母子公司雙增長。 母公司減薄業務已進入A客戶供應鏈， 報告期內收入7.2億， 同比增長55.4%， 毛利率44%， 營業利潤同比增長207.4%， 淨利潤1.9億，

增長180.3%。 主要子公司德普特電子已經成為華為、Oppo、小米、Sharp等一線品牌手機的主要供應商， 銷售規模快速放量， 報告期內實現收入58億， 淨利潤1.15億。 目前公司全面屏產能是2.5KK， 九月底達到4KK， 年底可達到8KK。 由於深圳德普特電子廠房將在2017年到期， 東莞德普特電子承接了深圳德普特電子的產能轉移， 目前產能已經爬坡到8KK， 年底將達到目標12KK。

Q2綜合毛利同比上升0.8pct， 期間費用率下降0.2pct。 Q2公司綜合毛利率9.5%， 同比上升0.8pct， 環比上升2.6pct。 公司財務費用率下降0.6pct， 銷售費用率上升0.1pct， 管理費用率上升0.3pct， 三費整體同比下降0.2pct。 上半年母公司毛利率44%， 同比上升8pct， 子公司合計毛利率從5.8%降至3.9%， 綜合毛利率從8.9%降至8.2%。 三項費用合計1.88億元， 同比上升68.16%， 費用率從3.7%下降至2.8%。

汽車電子業務佈局高端。

1）動力鋰電池領域， 2016年3月公司增資8億元取得了有深圳市比克動力9%股權， 今年擬收購另外20%股權2）車載螢幕：開發了T公司、BYD等客戶， 通過收購臺灣承洺入局T客戶儀錶盤供應鏈3）深耕車載智慧網聯領域， 重點建設中控系統、智慧後視鏡、疲勞駕駛視頻監控。

上調盈利預測， 維持“買入”評級。 由於母公司減薄業務、子公司德普特全面屏業務發展超預期， 將2017/2018年預期收入從83/108億元提升至130億/157億， 新增2019年收入預測為183億元， 由於產品結構變化引發綜合毛利率下降， 將2017/18淨利潤預測從6.7/8.9億調整至6.6/9.6億， 新增19年淨利預測12.9億元， 當前股價對應的2018年市盈率21倍。

注：根據中報， 公司將以11.5億股為基數， 以資本公積金向全體股東每10股轉增10股新增11.5億股， 由於未執行，

報告中使用的eps未考慮本次轉增股本攤薄。