四主線掘金國企改革主題

2017年以來， 大盤在震盪中走出了一波“暖春”行情。 筆者認為， 從宏觀上看， 近期防風險成為政策主基調， 金融監管趨嚴， 貨幣難以寬鬆。 對於A股市場， 防風險的主基調疊加再融資和大小非減持等因素， 將從資金面上壓制市場的上行動能， 部分股票的估值依然在歷史中位數以上， 股市仍處於擠泡沫過程。 不過， 微觀上的投資機會依然存在， 部分產業的盈利在復蘇， 一些行業仍然有高速成長的空間。

混改料成突破口

多個省份已明確將進一步推進國企改革列為2017年重點工作。 企業層面， 中國聯通、中國石油、中國船舶等多家央企近日表示研究混改也印證相關工作正在提速。

因此我們預計：2017年“混改”或將成為深化國企改革的突破口， 後續多個央企的混改方案將有持續進展。

在政策和企業層面， 國企改革今年會有很多實質性進展， 也是政府工作的重點之一， 我們有理由相信國企改革行情會成為市場關注的熱點。 2017年初混改概念股獲得市場的高度關注， 也得到一些資金的追捧， 這種熱度是否能夠持續最終還是取決於企業能否通過混改實現價值的提升， 這需要對企業混改方案進行具體分析以及對其改革進程進行持續跟蹤。

關注電力、石油等板塊機會

根據2016年中央經濟工作會議的要求， 按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，

混合所有制改革要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐， 預計今年會有越來越多的央企乃至地方國企將加入混改的隊伍， 其中也會蘊含著事件投資的機會。 同時， 我們也需要理解改革過程難以一帆風順， 具體企業的改革方案從設計到實施都會有不確定性， 股票市場又有其自身的市場風險特徵， 各種宏觀經濟、政策、行業趨勢變化都有可能引發相關標的價格的波動。

在選股策略上， 我們主要運用量化方法， 圍繞兼併重組、治理優化、業績改善和資產重估四條投資主線， 設計多個量化策略， 進行多策略配置。 具體來說， 沿著兼併重組、整體上市及分拆上市主線， 我們通過分析公司的主營業務、規模和股權結構等資料，

尋找最具可能性的上市平臺；沿著混合所有制度改革和股權多元化主線， 我們從股權激勵、定向增發、高管增持、公司增持等事件驅動的角度， 結合各類事件特有的指標去精選個股， 尋找治理結構優化的國企；沿著經營業績改善主線， 我們通過分析公司財務資料尋找在改革中盈利能力提升的國企；沿著改革預期下的資產重估主線， 我們從上市公司估值資料中挖掘具有估值安全邊際的標的。 最後， 在我們整個組合的管理中， 對於每一條投資主線我們都有相應的多個投資策略， 通過對這些策略的風險收益特徵和當前市場風格的分析， 我們挑選出部分策略進行配置， 形成最終持倉。

筆者管理的博時國企改革是一隻標準股票型基金， 至少要保持80％以上的股票倉位元， 因此在資產配置方面我們主要還是以股票資產為主， 通過選股來做超額收益。 特別之處是我們用的是量化多策略的管理模式， 它不依賴于基金經理個人精選個股， 而主要依靠團隊開發的多個量化策略。

中國證券報

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