事件:
公司發佈2017年中報,業績大幅增長:2017年上半年,公司累計實現營收25.06億元,同比增長4.74%;歸母淨利潤8135.05萬元,同比增長496.61%。 主要原因是報告期公司造紙主業景氣上行致量價齊升,淨利潤較上年同期大幅增加,同時完成收購凱勝生態,新增並表淨利潤2440.86萬元。
點評:
經營現金流改善,毛利率獲得較大抬升:
得益於公司紙產品市場向好、產品銷售收入及銷售商品提供勞務收到的現金同步增長,本期經營現金流淨額為6.03億元,較上年同期增長11.59%。
公司本期綜合毛利率23.13%,較上年同期提升7.13%,盈利能力顯著提升,主要原因系主業造紙毛利率比上年同期增長8.62個百分點,同時新併入毛利率較高的市政園林業務。
造紙主業景氣上行,公司盈利能力顯著提升:
今年上半年來造紙行業景氣上行,主要紙產品市場向好,產品量價齊升,受益於行業景氣度的改善,公司本期造紙業務實現營收21.82億元,同比減少1.05%,營業成本同比大幅減少10.99%,導致本期造紙業務毛利率為22.91%,比上年同期增長8.62%。 由於造紙業務占營收比重87.1%,毛利率的改善使得公司盈利能力大幅提升。
收購盛凱生態涉足PPP 生態建設領域,打開業績增長新空間:
公司積極涉足PPP 生態建設領域,把握生態園林行業發展機遇,於今年5月完成對凱勝生態的增發收購,中報新增並表淨利潤2440.86萬元。 此次收購使得公司借助央企平臺,充分發揮凱勝生態資質及項目經驗等優勢,開拓生態景觀市場,並積極推進PPP 專案建設。
財務預測與估值:預計公司2017~2018年EPS 為0.25元、0.36元。 當前股價對應2017年的PE 為34倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:造紙行業景氣下行,PPP 項目拓展及落地不及預期,回款風險等。