國金證券——中航電測：軍民品齊發力促增長，靜待新品量產成催化

業績簡述

公司近期發佈2016年報,營業收入10.86億元,同比增長6.05%;歸屬母公司淨利潤1.03億元,同比增長2.70%;對應EPS為0.26元。 同時公司預計2017年第一季度實現淨利潤1490-1740萬元,同比增長20-40%。

投資邏輯

第一,2016業績增速觸底,2017軍民品齊發力:2016年公司感測器業務下滑,主要由於大屏消費電子壓力觸控產品量產延後,軍品方面智慧彈藥受軍改影響,批量列裝進度比預期有所延遲。 展望2017年,民品領域消費電子應用有望開始量產,而智慧彈藥等軍品根據年報資訊也已經具備批量條件,軍民兩端均有增長亮點。

第二,航空軍品新品不斷,智慧彈藥具備批量條件:2016年公司子公司漢中101航空軍品業務營收2.15 億元,淨利潤6876萬元,同比增長23%。

軍品增長主要受益航空信息化裝備持續列裝。 而“一些改革舉措和政策措施落實不到位,新興產業監管方式創新和法規體系建設相對滯後”與資訊化產品增長低於預期有一定關係。 公司募集資金專案“某型直升機記載配電系統專案”完成投資進度100.76%,在2016年12月31日已達到“預定可使用狀態”。 而為某型智慧彈藥設計生產的自研MEMS陀螺晶片也已“具備產品配套的技術條件”。 與中科院合作快速推動了高端MEMS技術產業化進程。

第三,民用傳感拓展新市場,消費電子與車載終端將成爆款:公司控股子公司石家莊華燕為細分車輛檢測行業龍頭企業,受益車輛尾氣檢測和車輛安全性要求,2016年營業收入3.27億元,淨利潤4539萬元,未來公司在大屏觸控,車聯網終端等民用感測器市場均有大幅增長空間。

公司各類車型的感測器已給客戶樣車裝機,效果良好。

投資建議與估值

我們認為公司業績增長平穩,隨著軍機持續列裝,公司軍品業務增長空間大,同時民品業務能貢獻穩定收入,予以公司“增持”評級。 預期公司2017-2019年淨利潤1.68億,2.25億,3.27億,對應EPS為0.43,0.57,0.83元,對應57,43,29倍PE。

風險

民用領域消費電子,車聯網等產品批量生產進度低於預期;

航空配電,MEMS-IMU產品列裝進展不及預期。