2016年9月9日， 證監會發佈扶貧新政， 計畫對全國832個貧困縣地區企業IPO、新三板掛牌、發行債券、並購重組等開闢綠色通道。
當時恰逢新三板轉板投資策略風生水起， “扶貧”政策無疑更是添了一把火， 不少擬IPO企業掀起“移民潮”， 將註冊地址變更為貧困縣。 如今一年過去， “扶貧股”IPO進展如何？
據不完全統計， 新政發佈至今已有13家公司登上“扶貧”快車迅速上會， 其中僅7家公司首發獲通過， 通過率為53.85%， 大大低於同期IPO整體過關率86.71%。
新三板扶貧股表現更是差強人意， 耐普礦機、廣信科技雙雙折戟， 此前深受投資人青睞的金丹科技擬摘牌、宏源藥業撤回IPO申請、根力多股價跌跌不休。
IPO扶貧的光芒似乎蒙上了一層陰影。
上會扶貧股平均排隊243天
從今年的審核實踐來看， 目前能夠享受“即報即審、審過即發”的綠色通道的主要有國家級貧困縣以及西藏、新疆兩個自治區的企業， 西部企業優先政策則不太明顯。
自從2016年9月IPO扶貧政策發佈之後， 至今共有13家來自貧困縣、西藏和新疆的企業上會， 其中7家公司預披露時間是2016年之後， 其中貧困縣企業3家， 西藏地區企業4家。
資料顯示， 7家公司平均排隊時間僅為243天， 其中位於安徽省太湖縣的集友股份僅耗時187天就衝擊主機板成功。 證監會官網在2016年6月17日首次披露集友股份招股書， 同年12月21日即安排上會。
去年10月21日， 首個“扶貧”專案高爭民爆閃電過會引發市場感歎， 公司從披露招股書到上會用時不到10個月。 如今看來， 高爭民爆實在算不上“閃電上會”， 其排隊時間在剩餘7家公司中是最長的， 較平均排隊時間還多出44天。
2016年1月初， 證監會官網首次披露高爭民爆招股書,之後監管部門一直未給出回饋意見，
另外， 耐普礦機、廣信科技兩家新三板公司， 從證監會首次披露招股書到上會分別耗時277天和271天。
扶貧歸扶貧 專案品質不過關該否還得否
扶貧新政發佈以來一直諸多非議， 不少人質疑此舉是否會打破IPO遊戲規則。 粗略統計， 在13家已上會的貧困地區企業中， 僅7家首發獲通過， 通過率僅為53.85%， 低於同期IPO整體過會率86.71%。
值得注意的是， 證監會對於符合“即報即審”企業審查嚴格程度與普通企業並無差異， 甚至更嚴格， 因為貧困地區IPO企業每家都需要被現場檢查， 持續經營能力存疑始終是出現最多的攔路虎。
6家被否的符合即報即審的企業中有5家均被直接或間接問及持續經營能力， 大客戶依賴、行業經營環境變化、業績下滑、資產及業務獨立性等都是發審委審查企業持續經營能力的重點。
新疆克拉瑪依新科澳石油天然氣技術股份有限公司（以下簡稱“新油股份”）就因持續經營能力存疑被證監會拒之門外。
新油股份是一家綜合性石油天然氣技術服務公司， 因近年國內油田公司壓縮勘探開發支出， 其2015年業績出現大幅下滑， 主營業務收入同比下降15.53%， 歸母淨利潤同比下降50.07%。 該公司預計， 在極端的情況下其上市當年營業利潤較上一年下滑幅度有可能超過50%。
在審核會議上， 發審會人員的問題集中在公司收入嚴重依賴中石油、以及產品結構發生重大變化兩個方面，
據新油股份招股書， 2015年， 中石油集團為其貢獻超過87%的收入， 2014年和2013年這一比例分別為89.65%、90.19%， 對中石油的依賴問題是新油股份繞不過的檻。
取消審核再度上會被否的裡伍銅業被發審會問及行業經營環境是否發生重大變化等問題， 而這實際上也是對其持續經營能力的核查。
受國際國內銅價整體呈下降趨勢及財務費用上升等因素影響， 裡伍銅業歸母淨利潤維持負增長。 2012年-2014年， 其歸母淨利潤分別同比下滑10.7%、28.63%和15.61%。 裡伍銅業管理層預測， 公司存在上市當年營業利潤較上年同期下降超過50%的風險， 不排除在極端情況下出現上市當年虧損的風險。
除可持續經營能力，毛利率異常、關聯交易、行銷支出合理性 、員工薪酬過低等帶來的業績真實性問題同樣也是發審委關注的焦點。
新三板接連兩家被否 至今無成功案例
新三板被否的兩家扶貧概念股均被問及可持續經營能力和業績真實性。
發審委對耐普礦機的考察體現在行業不景氣卻維持高毛利率、業績波動大如何保證持續盈利、壞賬計提比例低於同行、薪酬水準低於同行幾個問題上。
耐普礦機主營礦山選礦設備及橡膠備件的研發、設計、製造、銷售和服務，公司業績在2014年出現過一次大幅滑坡，當年歸母淨利潤同比大幅下滑54.88%至2653.83萬元。
2014年-2016年，耐普礦機歸母淨利潤分別為2653.83萬元、2704.21萬元、5020.38萬元，業績波動較大。公司表示業績波動與客戶結構集中和行業特性相關，若受到不利影響，將來可能會出現業績下滑超過50%的風險。
2014年開始國內採礦行業低迷，選礦設備製造行業出現產能過剩。耐普礦機表示行業低迷卻逆勢上長的原因是公司在耐磨、耐腐的新材料備件的研發方面具有先發優勢，產品銷量逐年增長。
很顯然，耐普礦機的回復不能說服發審委，壞賬計提比例和薪酬水準低於同行也被質疑是為提升業績，業績真實性存疑。
發審會對另一家新三板扶貧股廣信科技提出五大問題，劍指資產及業務獨立性，由此帶來的持續經營能力可能是其折戟IPO的最大障礙。
廣信科技利潤體量較小，報告期內的淨利潤分別為1683.22萬元、2179.54萬元、2267.81萬元，由實際控制人控制的新邵廣信替發行人代收購木漿廢邊料，並與發行人共用鍋爐。
發審會要求保薦機構解釋清楚新邵廣信為廣信科技採購木漿的詳細過程，兩家公司共同費用如何劃分，新邵廣信虧損原因等。
現在看來，所謂的IPO扶貧僅僅只是指排隊優先，審核標準並未降低，證監會態度也很明確：IPO扶貧，該否還得否。
“即報即審”有望常態化，刻意遷址或得不償失
目前新三板有278家公司符合IPO扶貧條件，其中35家在進行IPO輔導，3家進入IPO排隊流程。新疆火炬已預披露更新，金丹科技獲回饋，瑞華股份獲受理。
需要指出的是，“即報即審查”綠色通道是在之前多年積累IPO排隊企業“塞堰湖”背景下產生的特殊安排，隨著IPO發審常態化，存量排隊企業加速消化，“即報即審”也可能常態化。
實際上，近期上會的衝刺創業板的多家普通企業，從申報受理到上會時間介於257天-285天，排隊時間並不比“扶貧概念股”長多少。這些企業並不符合“綠色通道資格”，但申報3-5個月之後便獲得回饋意見，實際上已經非常接近“即報即審”了。
也就是說，如果IPO發審保持目前的節奏，普通企業也有望享受“即報即審”。相比之下，貧困地區IPO專案無一例外需要接受現場檢查，節奏可能反而更慢。
投行人士指出，擬IPO企業沒有必要刻意選擇扶貧通道，尤其是那些為享受特殊通道而刻意遷址貧困地區的擬IPO企業，結果可能是得不償失。
不排除在極端情況下出現上市當年虧損的風險。除可持續經營能力，毛利率異常、關聯交易、行銷支出合理性 、員工薪酬過低等帶來的業績真實性問題同樣也是發審委關注的焦點。
新三板接連兩家被否 至今無成功案例
新三板被否的兩家扶貧概念股均被問及可持續經營能力和業績真實性。
發審委對耐普礦機的考察體現在行業不景氣卻維持高毛利率、業績波動大如何保證持續盈利、壞賬計提比例低於同行、薪酬水準低於同行幾個問題上。
耐普礦機主營礦山選礦設備及橡膠備件的研發、設計、製造、銷售和服務，公司業績在2014年出現過一次大幅滑坡，當年歸母淨利潤同比大幅下滑54.88%至2653.83萬元。
2014年-2016年，耐普礦機歸母淨利潤分別為2653.83萬元、2704.21萬元、5020.38萬元，業績波動較大。公司表示業績波動與客戶結構集中和行業特性相關，若受到不利影響，將來可能會出現業績下滑超過50%的風險。
2014年開始國內採礦行業低迷，選礦設備製造行業出現產能過剩。耐普礦機表示行業低迷卻逆勢上長的原因是公司在耐磨、耐腐的新材料備件的研發方面具有先發優勢，產品銷量逐年增長。
很顯然，耐普礦機的回復不能說服發審委，壞賬計提比例和薪酬水準低於同行也被質疑是為提升業績，業績真實性存疑。
發審會對另一家新三板扶貧股廣信科技提出五大問題，劍指資產及業務獨立性，由此帶來的持續經營能力可能是其折戟IPO的最大障礙。
廣信科技利潤體量較小，報告期內的淨利潤分別為1683.22萬元、2179.54萬元、2267.81萬元，由實際控制人控制的新邵廣信替發行人代收購木漿廢邊料，並與發行人共用鍋爐。
發審會要求保薦機構解釋清楚新邵廣信為廣信科技採購木漿的詳細過程，兩家公司共同費用如何劃分，新邵廣信虧損原因等。
現在看來，所謂的IPO扶貧僅僅只是指排隊優先，審核標準並未降低，證監會態度也很明確：IPO扶貧，該否還得否。
“即報即審”有望常態化，刻意遷址或得不償失
目前新三板有278家公司符合IPO扶貧條件，其中35家在進行IPO輔導，3家進入IPO排隊流程。新疆火炬已預披露更新，金丹科技獲回饋，瑞華股份獲受理。
需要指出的是，“即報即審查”綠色通道是在之前多年積累IPO排隊企業“塞堰湖”背景下產生的特殊安排，隨著IPO發審常態化，存量排隊企業加速消化，“即報即審”也可能常態化。
實際上，近期上會的衝刺創業板的多家普通企業，從申報受理到上會時間介於257天-285天，排隊時間並不比“扶貧概念股”長多少。這些企業並不符合“綠色通道資格”，但申報3-5個月之後便獲得回饋意見，實際上已經非常接近“即報即審”了。
也就是說，如果IPO發審保持目前的節奏，普通企業也有望享受“即報即審”。相比之下，貧困地區IPO專案無一例外需要接受現場檢查，節奏可能反而更慢。
投行人士指出，擬IPO企業沒有必要刻意選擇扶貧通道，尤其是那些為享受特殊通道而刻意遷址貧困地區的擬IPO企業，結果可能是得不償失。