一、債券發行規模與走勢
（一）發行規模概況
2016年債券市場中， 共發行採掘行業債券359支， 相比2015年下降了17.8%；發行主體共有86家企業， 相比2015年減少了26.7%；債券發行規模6757.56 億元， 相比2015年減少了23.3%；債券存續規模24202.58億元， 相比2015年增加8.3%。 詳細資訊見圖1、圖2所示。
圖1 2013-2016年採掘行業債券發行主體及發行數量統計圖
圖2 2013-2016年採掘行業債券發行及存續規模統計圖
觀看圖1、圖2， 我們可以發現， 2016年採掘行業債券在發行主體、發行數量以及發行規模三方面相比2015年都明顯下降。
（二）不同債券類型占比概況
在2016年發行的採掘行業債券中， 公司債的發行量位居首位， 其發行金額佔據了總發行規模的53%， 其次是中期票據， 其發行金額佔據了總發行規模的34%， 詳細資訊見圖3所示。
圖3 2016年各類型採掘行業債券發行金額占比圖
（三）每月發行規模走勢概況
2016年採掘行業債券每月發行規模呈現先下降後上升的發展態勢， 其中一、三季度發行規模較多， 而二、四季度發行規模相對較少， 詳細資訊見圖4所示。
圖4 2016年各月份採掘行業債券發行規模走勢圖
二、信用風險縱覽
（一）評級分佈及評級調整
2016年， 採掘行業債券發行主體評級為AAA的債券共有256支， 發行規模達到5910.7億元， 占發行總規模的87%；主體評級為AA+的債券共有44支， 發行規模達到526.4億元， 占發行總規模的8%；主體評級為AA的債券共有47支， 發行規模達到257.36億元， 占發行總規模的4%；主體評級為AA的債券共有8支， 發行規模達到38.3億元， 占發行總規模的1%， 如圖5所示。
圖5 2016年採掘行業各債券發行時主體評級占比圖
圖6 2016年採掘行業各債券發行時債項評級占比圖
2016年採掘行業的債券中，有2家主體評級調高，3家主體評級降低。詳細資訊見表1所示。
表1 2016年採掘行業發債主體評級轉移矩陣表
注：綠色表示下調，紅色表示上調，灰色表示維持。
具體主體級別下調資訊如表2所示：
表2 2016年採掘行業發債主體評級下調資訊匯總表
下調的這三家企業都是以煤炭經營為主，這與中國證券業協會擬修改的政策息息相關。中國證券業協會擬修改證券公司非公開發行公司債券專案承接負面清單指引，增加對鋼鐵、煤炭等過剩產能的限制，明確發行人子公司屬於負面清單範疇的判斷標準。由於對發行公司的嚴格限制，導致了煤炭產能過剩的企業信用風險增加。
（二）債券期限結構
在債券期限方面，採掘行業發行的債券以短期債券為主，1年以內的債券發行規模佔據了總發行規模的50%，共計發行193支；1-2年的債券發行規模佔據了總發行規模的11%，共計發行57支；3-4年的債券發行規模佔據了總發行規模的13%，共計發行45支；5年以上的債券發行規模佔據了總發行規模的26%，共計發行64支，如圖7所示。
圖7 2016年採掘行業各期限債券發行規模占比圖
（三）按地域統計
2016年採掘行業債券市場中，從發債主體所屬省份來看，北京地區的採礦行業債券發行份額最多，達到2236億元，約占市場發行總額的33%。其次是山西省、山西省以及山東省，其發行份額分別占市場總份額的20%、14%以及10%。由此可見，採掘行業債券的發行並非集中于經濟發達的中東部地區，西部地區的發行規模也佔據較大比重。
圖8 2016年採掘行業債券發行總額占比圖（按省份分）
圖9 2016年採掘行業債券城市發行規模前20（億元）
（四）各企業發債規模
2016年採掘行業共有85家企業發行了債券。表3統計了發行規模排名前20的採掘企業。
表3 2016年採掘行業發債主體發行規模前20排名表
三、展望
前幾年，我國採掘業由於產能過剩，形成了一個難解的困局，但隨著近年來礦業企業不斷打造“穩產增效、減產增效、提質增效”的發展模式，我國採掘業的發展空間還是指日可待的。
生產價格指數（PPI）是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，是反映某一時期生產領域價格變動情況的重要經濟指標。本文繪製了採掘行業生產價格指數的同比增長走勢圖，如圖10所示。
圖10 採礦業生產價格指數同比變化圖
從採掘業生產價格指數的同比增長走勢可以發現，從2016年下半年以來，採掘業生產價格指數一直保持著同比上升的趨勢。說明自2016年下半年以來，我國採掘業的局勢好轉，行業盈利能力有向好的趨向，進而表明採掘企業的融資途徑會變得更加便利。
同時，由於2016年採掘業所發債券中，短期債券占比較大，可以反映出未來採掘企業的短期融資需求會有所增加。中國未來發展對礦產資源的持續高位需求，將會促進中國採掘業行業的整體發展。
以上觀點僅供參考，不構成任何投資建議
圖6 2016年採掘行業各債券發行時債項評級占比圖
2016年採掘行業的債券中，有2家主體評級調高，3家主體評級降低。詳細資訊見表1所示。
表1 2016年採掘行業發債主體評級轉移矩陣表
注：綠色表示下調，紅色表示上調，灰色表示維持。
具體主體級別下調資訊如表2所示：
表2 2016年採掘行業發債主體評級下調資訊匯總表
下調的這三家企業都是以煤炭經營為主，這與中國證券業協會擬修改的政策息息相關。中國證券業協會擬修改證券公司非公開發行公司債券專案承接負面清單指引，增加對鋼鐵、煤炭等過剩產能的限制，明確發行人子公司屬於負面清單範疇的判斷標準。由於對發行公司的嚴格限制，導致了煤炭產能過剩的企業信用風險增加。
（二）債券期限結構
在債券期限方面，採掘行業發行的債券以短期債券為主，1年以內的債券發行規模佔據了總發行規模的50%，共計發行193支；1-2年的債券發行規模佔據了總發行規模的11%，共計發行57支；3-4年的債券發行規模佔據了總發行規模的13%，共計發行45支；5年以上的債券發行規模佔據了總發行規模的26%，共計發行64支，如圖7所示。
圖7 2016年採掘行業各期限債券發行規模占比圖
（三）按地域統計
2016年採掘行業債券市場中，從發債主體所屬省份來看，北京地區的採礦行業債券發行份額最多，達到2236億元，約占市場發行總額的33%。其次是山西省、山西省以及山東省，其發行份額分別占市場總份額的20%、14%以及10%。由此可見，採掘行業債券的發行並非集中于經濟發達的中東部地區，西部地區的發行規模也佔據較大比重。
圖8 2016年採掘行業債券發行總額占比圖（按省份分）
圖9 2016年採掘行業債券城市發行規模前20（億元）
（四）各企業發債規模
2016年採掘行業共有85家企業發行了債券。表3統計了發行規模排名前20的採掘企業。
表3 2016年採掘行業發債主體發行規模前20排名表
三、展望
前幾年，我國採掘業由於產能過剩，形成了一個難解的困局，但隨著近年來礦業企業不斷打造“穩產增效、減產增效、提質增效”的發展模式，我國採掘業的發展空間還是指日可待的。
生產價格指數（PPI）是衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，是反映某一時期生產領域價格變動情況的重要經濟指標。本文繪製了採掘行業生產價格指數的同比增長走勢圖，如圖10所示。
圖10 採礦業生產價格指數同比變化圖
從採掘業生產價格指數的同比增長走勢可以發現，從2016年下半年以來，採掘業生產價格指數一直保持著同比上升的趨勢。說明自2016年下半年以來，我國採掘業的局勢好轉，行業盈利能力有向好的趨向，進而表明採掘企業的融資途徑會變得更加便利。
同時，由於2016年採掘業所發債券中，短期債券占比較大，可以反映出未來採掘企業的短期融資需求會有所增加。中國未來發展對礦產資源的持續高位需求，將會促進中國採掘業行業的整體發展。
以上觀點僅供參考，不構成任何投資建議