事件:公司發佈年報,2016 年實現營業收入25.7 億元,同比增加21%;實現歸母淨利潤2.6 億元,同比增加30.5%。 公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.0 元(含稅),以資本公積金向全體股東每10 股轉增15 股。
產能釋放帶動收入增長,毛利率同步提升。 報告期內,公司在工業絲上新投產的專案有:(1)1.5 萬噸高模低收縮絲;(2)公司募投項目4 萬噸車用絲(2 萬噸安全帶絲以及2 萬噸安全氣囊絲)項目。 隨著新專案的投產,16 年公司滌綸工業絲總產能從13.5 萬噸增加至19 萬噸,打開產能瓶頸,帶動公司收入增長。 同時,報告期內公司車用絲比率達到67%,且簾子布客戶結構顯著優化, 高毛利的外銷客戶占比大幅提升至80%,致使產品平均毛利率水準提升2.3 個百分點至27.8%。
工業絲產品結構持續優化,盈利能力顯著提高:公司生產的滌綸車用安全產品在全球行業中具有品牌優勢,目前滌綸氣囊絲占整個氣囊絲需求量還不到15%,滌綸替代尼龍66空間仍然廣間。 簾子布通過幾年的認證和培育,簾子布產品的國際品牌客戶訂單量有了突破性的增長,客戶結構持續優化。 公司新增的4萬噸車用絲項目、1.5萬噸浸膠簾子布及其配套高模低收縮絲投產,有效的解決了產能瓶頸問題。 我們認為隨著公司工業絲產品結構持續優化,其產品平均毛利率將逐步增加,公司的盈利能力有望持續提高。
石塑地板漸成規模,市場前景廣闊。 石塑地板目前國內認可度較低,國內石塑地板材料的消費占比僅5%左右;與歐美國家超過30%的市場比例相比,市場潛力巨大。 相比之下,現階段海外市場的需求空間更為廣闊,公司產品主要銷往歐洲、美國、澳大利亞等地區,目前產能已達到500萬平米,預計17年產能將會超過600萬平方米,後續放量值得期待。
盈利預測與投資建議。 預計2017-2019 年EPS 分別為0.70 元、0.88 元、1.06 元,對應PE 分別為29 倍、23 倍和19 倍,考慮公司成長確定性較強,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:原材料價格大幅波動的風險、產能擴建及消化進度或不及預期的風險、匯率波動的風險。