公司發佈2016年年報,公司全年實現營業收入358.50億元,同比增長14.87%;營業利潤43.93億元,同比增長14.76%,歸屬母公司淨利潤40.44億元,同比增長14.38%;折合EPS為1.83元,公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10元。
客車銷售穩定增長,新能源客車增速突出。 公司是集客車產品研發、製造與銷售為一體的大型製造業企業,產品主要以中大型客車為主,是國內客車行業龍頭企業。 報告期內公司實現客車銷售70988輛,同比增長5.92%,其中中型客車增長顯著,銷量達到37990輛,同比增長36.87%;公司第四季度業績放量增長,實現淨利潤17.65億元,占全年利潤總額的43.03%;值得關注的是,公司全年實現新能源客車銷售26856輛,銷量同比增長31.36%,體現出公司強大的產品品質與銷售實力。
產品毛利率提升,期間費用率增加。 報告期內公司毛利率為27.82%,同比提升1.49個百分點,其中客車銷售毛利率為27.98%,同比增加2.81個百分點,毛利率的提升是由於2016年公司銷售的產品中單車均價更高的8米以上客車所占比重增加所致。 報告期內公司期間費用率為14.02%,同比增長2.15個百分點,主要由於公司新能源客車售後服務費計提增加導致銷售費用大幅提升以及匯兌淨損失增加所致。
補貼新政的實施有利於龍頭企業持續發展。 公司目前是國內新能源客車領域龍頭企業,2017年新版新能源汽車補貼政策全面落地後,車型補貼目錄門檻提高,補貼額度降低,短期內將影響用戶採購意願,新能源車型生產企業將面臨盈利壓力。
盈利預測:我們預計公司2017-2019年營業收入分別為360.33、384.11和410.47億元,歸屬母公司所有者淨利潤分別為43.18、47.75和52.62億元,折合EPS分別為1.95、2.16和2.38元,對應於3月27日收盤價21.52元計算,市盈率分別為11、10和9倍,鑒於公司作為客車領域龍頭企業,技術及成本控制能力突出,產銷穩定增長,產業鏈議價能力突出,因此在面對因補貼政策改變而引發的市場衝擊時有望率先受益。
風險提示:(1)新能源汽車政策退出風險;(2)客車銷量不及預期等。