上周， 美元指數漲0.04%；CRB綜合現貨跌0.29%；美元兌人民幣中間價、即期價分別漲0.33%、0.26%；上周， 上證綜指跌0.17%， 深證綜指漲0.59%， 中小板綜漲0.48%， 創業板綜指漲1.19%。 本周各位分析師觀點相對謹慎， 普遍認為未來水牛難現， 操作性價比下降， 市場主導盈利牽牛， 建議堅守績優龍頭。
1)海通證券荀玉根指出， 未來水牛難現， 只可能有盈利牛， 估值結構性高也要盈利消化， 仍需要時間確認資料。 上半年是進二退一的震盪市， 春季行情繼續， 二維投資時代各領域精選細分方向， 推薦費升級+主題週期+價值成長。
2)華泰證券戴康表示， 償債週期尾聲和產能週期拐點主導盈利牽牛，
3)興業證券王德倫認為， “四期疊加”的視窗正在過去， 操作性價比下降， 堅守績優龍頭。 投資策略上， “紅旗”已經招展， 當前重點關注“白馬孕育、績優成長”板塊。 同時， “一帶一路”和國企改革作為今年主推的兩大主題。
4)國金證券李立峰團隊表示， 板塊輪動成為當前行業配置主要特徵。 當“下游消費、週期藍籌”等板塊資金過度集中後(我們認可2017年“消費股泡沫化”成常態)， 不排除資金會外溢至新興產業板塊(儘管整體估值較高)， 機構投資者會左側配置估值合理(PE在30倍以下)的成長板塊上。
5)天風證券徐彪團隊分析指出， 對A股而言，
6)安信證券陳果團隊指出， 貨幣政策在穩健方面更加中性， 有利於供給側結構性改革；金融監管協調機制可能提高到更有效的層次。 奶業是農業供給側結構改革重點， 油氣體制改革方案已獲通過、發改委表示沒有必要大範圍實施煤礦減量化、河北淘汰落後火電產能。
海通證券：牛市有多遠？
海通證券的荀玉根的基本觀點為， 1990年來A股經歷了五輪牛熊震盪， 牛市時間占比37%、平均持續19個月，
未來牛市的動力在哪裡？荀玉根分析指出：
(1)利率(流動性)：“水牛”難以再現。 從14年初以來10年期國債收益率從4.6%的高點趨勢性下行， 直至16年8月降至最低的2.7%， 無風險利率已經經歷了一輪大幅下行。 而且從16年8月份以來， 市場資金成本開始緩慢抬升， 其中7天回購利率已從2.5%左右升至3%， 10年期國債收益率回升至3.3%。 17年2月央行上調7天逆回購招標利率10bp， 意味著在貨幣政策已經開始轉向中性穩健，
(2)基本面：盈利牛、轉型牛值得期待。 16年三季度A股歸屬母公司淨利潤累計同比分別為1.9%， 較中報的-4.6%明顯回升， 剔除金融後資料為12.7%和1.0%， 同樣明顯回升。 主機板、中小板、創業板的三季度歸母淨利累計同比分別為-0.4%、21%、43%， 相對二季度的的-6.9%、13%、48.5%， 也在改善。 2016年工業企業利潤同樣大幅改善， 利潤總額同比增速從15年的-2.3%回升至8.5%。 只是展望未來， 盈利的改善能否持續， 市場分歧很大， 多數分析師和投資者心存疑慮， 我們認為2017年企業盈利改善有望持續， 《2017年盈利分析系列1-3》中我們分析指出， A股淨利潤同比2017年有望達8%， 高於2016年的2-3%， 經歷2010年到2012年中的下滑階段， 2012年中以來的震盪走平階段， 企業盈利有望逐步迎來中期向上的拐點。
(3)風險偏好：等待改革再發力、轉型見實效。 展望未來， 類似於96/1-01/6、14/7-15/6、的“水牛”難以再現， 05/6-07/10的“繁榮牛”和08/10-09/8的“政策牛”再出現的可能性也很小， 17年下半年將迎來十九大召開， 改革與轉型是希望， 未來的牛市更可能是改革不斷發力、轉型漸見實效後， 業績改善的“盈利牛”、“轉型牛”， 因此未來的牛市斜率將更平緩。
(4)估值：上證綜指、上證50指數估值處於歷史底部。目前上證指數、A股(剔除金融)、上證50、中小板指、創業板指的PE(TTM)分別為15倍、33倍、11倍、44倍、56倍，相對歷次牛市起點各板塊估值區間(8.5-18)、(14-18)、(7-15)、(20-23)、27倍而言，上證指數和上證50指數估值已經達到歷史上牛市啟動的水準，而A股(剔除金融)、中小板指、創業板指估值水準仍然較高。估值水準與盈利增長相關，震盪市的意義就是通過盈利增長消化估值，以時間換空間，為未來的牛市做準備，問題的核心仍然是盈利。
投資策略上，荀玉根表示，步步為營，跟蹤政策和基本面變化。無需擔憂美國加息對A股的衝擊，資本流動管理趨嚴，人民幣對美元貶值壓力小，對資金面和情緒面影響有限，過去15年的統計資料顯示，並沒有兩會結束市場下跌的規律。春季行情變化一般源於基本面改善被證偽或政策面變緊，當前巨集微觀基本面資料良好，政策面優化，不用擔憂，而且1月中最低點來上證綜指累計漲幅才5.5%，漲幅最大的中小板指12%，創業板指9.4%，萬得全A才8.3%，累計獲利並不大。未來值得關注的是政策面，一季度資料好轉給去杠杆提供了更好的條件，特朗普百日新政推進中，關注可能出現的中美貿易摩擦。當前繼續安心持倉，跟蹤政策，步步為營。展望全年跟蹤企業盈利改善能否持續。
具體配置上，建議均衡配置，消費升級+主題週期+價值成長。1月底2月初我們提出春季行情後，建議以消費類價值股為底倉，用一帶一路、國企改革來進攻，春季行情輪漲到成長，並與行業分析師合作構建12只績優成長股。行業演繹至此各行業表現已經均衡化，1月16日上證綜指3044點以來漲幅居前的行業既有消費中的家電和食品飲料，又有週期中的建材和有色，還有科技中的電子和通信。當前位置建議均衡配置，A股已經進入二維投資時代，以前在做行業配置、風格選擇時，常常從一維角度分為週期與消費、成長與價值，進攻看週期、成長，防禦看消費、價值，現在市場環境已經微妙變化，投資進入二維階段。一方面投資者結構變化，追求絕對收益的保險和銀行資金占比上升，另一方面經濟結構調整，週期和消費內部都出現結構性變化。週期股單純從經濟資料好轉角度找高貝塔的舊邏輯已經水土不服，因為即便資料好轉，固定資產投資增速只是小幅改善，需求端的邏輯有天花板，需要結合供給端或政策主題，所謂“主題週期”，如國企改革、一帶一路、供給側改革等。消費已不是簡單的防禦，收入水準上升和人口年齡結構變化推動消費不斷升級，如白酒中茅臺、吉利和長城等自主品牌汽車、傢俱中索菲亞、老闆電器等品牌小家電、安踏體育等運動用品銷售持續增長。成長和價值也不再對立，而是走向融合，單純講現金分紅的價值股表現不如有業績增長的價值股，如格力、茅臺、恒瑞優於水電、高速公路，而成長股也注重業績與估值的匹配，2014年-15年看風口、博彈性的時代已經過去，13年底14年初並購新規孵化了市值管理投資邏輯，現在政策環境已變、IPO規模擴大，價值和成長走向共和，即“價值成長”。
華泰證券：再通脹交易結束了嗎？
華泰證券戴康策略團隊表示，歐美經濟強勢引發的貨幣政策先後轉向是進一步確認全球再通脹的趨勢而非再通脹交易結束，歐元走強對新興市場股票和工業大宗商品的正面影響將會顯現。我們維持去年11月以來償債週期尾聲和產能週期拐點主導盈利牽牛週期為王的觀點，本輪週期股更加關注ROE而不是盈利成長的波動。當前籌碼分佈對週期股略有利。以大為美買改變，A股盈利牽牛圍繞盈利能力修復與行業集中度提升兩條主線選行業和個股。繼續推薦“水金石”組合(水泥/銀行/石化)和新疆振興+人工智慧主題。
戴康認為，再通脹交易得到確認而非結束。近期全球出現了債券和大宗商品齊跌而股票市場略疲弱的組合，源自2月下旬以來美聯儲三月加息概率驟然上升而全年加息次數預期亦提升為三次，我們在前期的報告中提示全球風險資產上漲後可能因美聯儲本輪首次超預期加息和美元走強而出現擺動，本輪更多地體現在債券和大宗商品和週期性行業股價的回檔，上周歐洲央行行長德拉吉暗示向鷹派轉向，我們認為將對市場帶來兩個影響：第一、歐美經濟強勢引發的貨幣政策先後轉向是進一步確認全球再通脹的趨勢而非部分投資者因風險資產回檔而解讀為再通脹交易結束。第二、歐元作為美元最主要對手貨幣走強會對已經計入加息預期的美元形成抑制，對新興市場股票和工業大宗商品的正面影響將會顯現。我們維持去年11月以來盈利牽牛週期為王的看法。
其次，償債週期尾聲和產能週期拐點主導盈利牽牛。2月新增信貸1.17萬億，占社會融資總量比重接近90%，結構良好。我們認為伴隨企業盈利能力水準回升，以中游行業為代表(上游因供給側去產能資本開支受到管制)結束償債週期進入資本開支長週期緩慢擴張階段。2月CPI讀數大幅低於市場預期，大幅削減名義GDP短期內躥升過快的可能。央行副行長易綱在兩會期間提出CPI在2%至3%是一個黃金區域。有利於穩定市場對於中期貨幣政策的預期。我們認為本輪A股核心驅動力來自企業盈利能力的持續修復，我們曾提出十年期國債利率3.8%是個門檻參照。在此之前如果A股因非核心因素衝擊(如12月規範險資債災，1月逆回購利率上調，2月供給側去產能進入二階導美聯儲加息，3月季末MPA考核)而回檔是提供盈利牽牛上車機會。
戴康強調，本輪週期股的核心驅動力是盈利能力修復。2月PPI同比升至7.8%，部分投資者擔憂PPI進入階段高區域之後，週期行業盈利增速回落週期股見頂。作為最領先最堅定看好週期為王的策略團隊，我們強調當前週期股更加關注ROE而不是盈利成長的波動： 1)本輪週期性行業面臨補庫存疊加產能週期拐點，行業集中度提升產能利用率持續回升，在需求端平穩的環境下，行業龍頭企業毛利持續提升，ROE重要性強于成長性；2)歷史上ROE高點滯後淨利潤同比增速3-4個季度，我們預計週期性行業盈利能力全年持續修復；3)我們發現歷史上中游製造業股價與與ROE擬合程度高，而與PPI擬合度較差，本輪民企占比高的中游行業最受益。市場再度猶豫不前，而我們再次不動如山。
此外，當前籌碼分佈對週期股略有利。根據我們對公募基金最新倉位擬合估算，當前週期性行業倉位中性偏低。大部分週期行業超/低配比例處於歷史中值位和-1倍標準差之間，鋼鐵、建材當前超/低配比例處於歷史中值位。消費行業倉位中性偏高：家電超配比例大幅攀升至+1倍標準差附近，食品飲料、紡織服裝、商貿零售、農林牧漁、休閒服務、醫藥生物在歷史中值位和+1一倍標準差之間。TMT行業倉位元中性，電子超配比例處於歷史中值位元，電腦處於歷史中值位元和+1倍標準差之間，傳媒和通信處於歷史中值位和-1倍標準差之間。對市場影響力逐漸增大的私募基金因控制回撤和波動性的要求而持有週期股比例會更少。
投資策略上，戴康表示繼續推薦“水金石”組合和新疆+人工智慧主題。以大為美買改變，本輪A股盈利牽牛圍繞盈利能力修復與行業集中度提升兩條主線選行業和個股。中游週期股為核心，高端可選消費為衛星，精選成長龍頭為迷你衛星。行業配置繼續推薦“水金石”組合：水泥(華新水泥)/銀行(南京銀行)/石化(恒逸石化)。主題投資：1)新疆振興主題：新疆固投規劃落地確定性將超預期，政府推進堅決，任務分解明確社會資本參與PPP積極性高。繼續關注“西北八天”組合(西部建設、北新路橋、*ST八鋼、天山股份)；2)人工智慧主題：政策推動疊加國內巨頭發力，開啟人工智慧產業化新篇章。科技部人工智慧專項規劃即將頒佈。關注 “科賽飛”組合(科大智慧/賽為智慧/科大訊飛).
興業證券：聚焦績優龍頭
興業證券王德倫團隊表示，“四期疊加”的視窗正在過去，操作性價比下降，堅守績優龍頭。
王德倫指出，兩會期間仍有維穩力量，但“四期疊加”的時間視窗正在過去。我們自1月22日由空翻多看好“紅包行情”，並非單純看好經濟或盈利的趨勢性向好，也並非僅僅看好流動性改善，而是成功把握住了春節到兩會這段“四期疊加”(業績真空期+政策面預期+春節後開工期+兩會維穩期)視窗期帶來的風險偏好提升。當前兩會期間仍有維穩力量，但其他幾個時間視窗正在過去。並且兩會期間及兩會後，歷史規律顯示大盤獲取正收益概率比兩會前下降。
行業輪動加速，操作性價比下降，切忌追漲，堅守績優龍頭。進入3月以來，指數乏力，週期股調整，行情接連輪動至成長股、消費股，但整體上缺乏有持續性的主線，主題亮點有限。行業快速輪動導致操作性價比下降，此時切忌右側追漲，建議堅守績優龍頭。
此外，2月份的貿易逆差值得關注，有可能成為引致此後貨幣流動性收緊的關鍵變數。1、貿易順差轉逆差將直接導致人民幣壓力加劇。2、美國經濟復蘇預期強勁，加息預期強化，海外利率上升也將倒逼國內無風險利率抬升。3、經常專案轉為逆差，穩定資本專案的重要性快速提升，將進一步導致貨幣流動性收緊。若出現持續的貿易逆差，我們認為其對人民幣匯率、國內貨幣流動性、無風險利率乃至股市都會產生持續性的負面影響。
王德倫提示，後續還有一些可能引發市場波動的風險點。1、3月14-15日美聯儲議息會議加息預期強烈。我們在年度策略《平衡木上的舞蹈》中即強調美元指數及美國利率上行對國內貨幣政策及無風險利率均有壓力；2、國內經濟資料將出爐，如果不達預期，可能對行情有負面影響；3、3月底MPA考核將至，金融去杠杆下銀行體系監管趨嚴，不排除流動性層面有超預期衝擊。
投資策略上，王德倫建議，“紅旗”已經招展，當前重點關注“白馬孕育、績優成長”板塊。我們2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推薦了紅、白、黑三個板塊性投資機會。我們此前首推的“紅旗招展”下的一帶一路、國企改革等板塊均實現了顯著的超額收益。現下年報集中披露期前，我們建議重點關注“白馬孕育、績優成長”板塊的投資機會。
2月19日以來，推薦板塊中新增白馬價值股，近期表現甚至出現了進攻性，尤其是其中的績優龍頭。短期資金力量不可忽視，深港通北上資金的淨流入帶來確定性邊際增量資金。當前時點，我們認為深港通北上淨買入趨勢仍存，因此仍看好家電、食品飲料等價值板塊的龍頭。同時我們看好醫藥的短期補漲行情以及銀行股的中長期配置價值。
對於醫藥股，建議：1)估值業績匹配的一二線龍頭；2)受益於新醫改背景的醫藥商業龍頭。對於銀行股，建議基本面向好，淨息差預期逐漸見底、不良率企穩，實際利率上行。 此外，根據中觀資料景氣度觀察，建議投資者關注景氣子行業向上的績優股的投資機會，建議重點關注化工(MDI、農藥)、交運(集運)、輕工(造紙)、農業(飼料)、通信(光通信)、新能源汽車(客車和電池產業鏈龍頭).
主題投資上，“一帶一路”和國企改革作為今年我們主推的兩大主題，自推薦以來均有不俗的表現。主題方面，我們建議繼續關注“兩會”政府工作報告重點提及的國企改革(包括混改和央企兼併重組)、“一帶一路”以及大氣環保等主題。
國金證券：沐浴春風至3300點
國金證券李立峰團隊表示，我們傾向於兩會期間“維穩行情”延續，兩會結束後市場雖有短期擾動，但並不意味著本輪A股春季躁動的結束。站在當前時點，市場認可當前經濟景氣度較高，但對2017年經濟回升的力度、持續性產生較大分歧，由此，“板塊輪動”成為當前行業配置主要特徵。當“下游消費、週期藍籌”等板塊資金過度集中後(我們認可2017年“消費股泡沫化”成常態)，不排除資金會外溢至新興產業板塊(儘管整體估值較高)，機構投資者會左側配置估值合理(PE在30倍以下)的成長板塊上。
李立峰強調，海外市場方面，美國就業穩定，美國3月加息已反映在資產價格中，全球國債收益率上升，美元指數上行遇阻回落；受原油價格暴跌等影響，其他類大宗商品價格承壓。對於全球投資者而言，近期最為關注的莫過於“3月14、15日，FOMC議息會議”。從週末披露的2月份非農就業靚麗資料來看，美國加息已成板上釘釘的事件(當然，若美國意外不加息，那對市場則屬於超預期因數)。美國勞工部公佈資料顯示，美國2月非農就業新增23.5萬，預期增20萬，前值由22.7萬修正為23.8萬，印證了自美國大選以來經濟樂觀情緒的回升。非農資料披露後，全球債券收益率回升，美國10年期國債收益率一度突破去年12月份高位2.6%，而美元指數沖高後回落。美國產量的上升推動上周美國原油庫存激增820萬桶，是市場預估增幅的四倍多，ICE布油連續4日大跌，結算價報51.27美元/桶。全球股票市場大多震盪為主，風險偏好平穩，美國3月加息已反映在資產價格中。
李立峰表示，隨著氣溫回升以及季節性開工旺季到來，國內經濟高景氣度延續；農產品週期下行使得通脹上半年溫和可控；當前宏觀環境貨幣政策不存在“大幅收緊”的可能，至少上半年如此。總體來講，國內經濟高景氣度延續，預計下周諸多經濟資料(工業增加值、社零、固定資產等)釋放偏暖信號。農產品週期下行使得通脹上半年溫和可控，2月CPI0.8%大幅低於預期，預計3月CPI同比1.2%，當前宏觀環境貨幣政策不存在“大幅收緊”的可能，至少上半年如此。
對於A股年報披露行情，李立峰指出，當前A股年報披露步入密集期，盈利好轉，PPI 或在二季度中見頂小幅回落。 A股上市公司的盈利情況較去年三季報正在進一步改善。資料統計顯示，截至3月12日，滬深兩市共計有2349家上市公司披露了2016年業績預警資訊，披露率 75.95%。預警類型為負面(預減、略減、首虧和續虧)的企業占比 24.75%；預警類型為積極的(預增、略增、扭虧、續盈)企業占比 74.03%；其餘則為不確定。從不同增長類型來看，上述資料均較 2016 年三季報有了顯著改善，其中預增、 略增、扭虧和續盈的家數均有所增加。截止目前，滬深兩市已有280家上市公司披露2016 年年報業績，超預期的家數有所增多，企業盈利改善有望延續；考慮到 M2 同比增速於去年10月份見頂，一般來講，M2 同比領先PPI同比6個月左右時間，由此我們預計 PPI同比增速有望在二季度中見頂小幅回落。
具體配置上，判斷“本輪A股春季躁動結束”顯得過於武斷，市場由“盈利驅動，通脹可控，流動性相對寬裕，地產資金階段性回流A股”等因素決定，使得我們依舊維持行情目標點位元在 3300 或以上的判斷。行業配置上，主要圍繞“產業政策、漲價主線、消費升級”這三條思路來配，分別對應“汽車電子、汽車服務、磁性材料、積體電路、蘋果產業鏈、人工智慧、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿零售、家電”等。主題方面，建議重點關注五類主題，分別是“一帶一路”(國家大戰略，建築受益)、國企改革(央企，上海等地方混改，軍工等)、PPP、新疆基建、次新股、高送轉等。
天風證券：經濟資料頻出預料，關注總需求變化
天風證券徐彪團隊分析表示，上周集中公佈了一系列經濟金融資料，總體上，上周的資料明顯出乎市場預料的情況可謂少見，包括物價、外貿和外匯儲備資料，甚至社融和信貸資料也多有不符合預期之處。過多出乎預料的因素出現，意味著我們想像不到或者認識不清導致評估不足的風險存在的可能性在上升，這個風險可能是正面的，也可能是負面的。不過，我們並不能清晰地指出問題所在，但資料反映出來的一些隱憂可能是不容忽視的。
徐彪指出，對市場而言，上周公佈的資料衝擊最大的可能是物價資料。因為春節因素的擾動，02月份CPI會明顯下降是事前市場就能預料到的，但大幅下降1.7個百分點至0.8%這一結果在一定程度上是超乎想像了，似乎單純用春節擾動不太可能解釋得過去，而很可能也反映了近期的終端需求並沒有實質性改善，甚至有可能是相對疲弱的。如果在一個正常的經濟波動狀況下，這個單一的影響是不需要去擔憂的，因為可以通過貨幣政策去刺激總需求，把經濟狀態往平穩的狀態拉升。但問題是，如果當前的經濟終端需求真的是相對疲弱的，我們面臨的狀況可能會比較複雜，也相對困難。
首先，從PPI資料來看，雖然02月份繼續上升至7.8%，這個結果基本是符合預期的，但重點不在此。重點在於，2016年02月份PPI環比增速為0.5%，而過去3個月，PPI環比增幅分別是1.6%、0.8%和0.6%，是逐步下降的。02月份環比為0.6%，這一數字比去年同期0.5%只有一步之遙。這意味著，從翹尾因素的角度去考慮，從03月份開始，PPI同比增速將大概率不會再大幅上升，而且在未來2-3個月的時間裡很可能會出現向下拐頭。對宏觀經濟而言，PPI出現拐頭的影響不在於它本身，而在於這個資料牽動著工業企業補庫存過程，甚至對製造業固定投資也有所影響，這可能在一定程度上是過去一段時間經濟總需求看起來尚可的重要原因之一。在這種情況下，如果PPI出現拐頭，宏觀經濟總需求將可能會真正面臨挑戰。
其次，從2017年前兩個月的社融和信貸資料來看，相比2016年前兩個月，在量上基本上是同一個水準的。但是，終端需求並沒有因此出現相應改善。這一特徵跟2016年一脈相承，但有一點不一樣，就是2016年“穩健”中偏寬鬆的貨幣政策導致PPI出現了一輪波瀾壯闊的上漲，這在2017年很可能已經難以重複，至少從上述的翹尾因素原因(實際上也是基數原因)來看，是可以在相當程度上做出這種預見的。
這意味著，偏寬鬆的貨幣政策可能不單對終端需求的刺激作用是微弱的，而且在2017年可能對企業端需求的刺激作用也將會明顯下降的。相反，如果貨幣政策“穩健”中偏松，那麼相關的負面影響將會觸碰政策訴求的約束邊界，即房地產調控效果。今年以來北京房價的上漲是一個不能不重視的現象，我們認為貨幣政策應當是政府房地產調控框架中的重要一環。
徐彪指出，對A股而言，對總需求的擔憂在短期中應該還會存在。不過，如果市場短期因此調整，則市場反映經濟是否存在小陽春的不確定性之後，不排除市場出現反沖。進入2季度之後，需要視經濟的真實狀況而定。
配置方面，徐彪建議關注三個板塊：第一個是國防軍工，邏輯是今年的地緣政治大概率會加劇，以及國企改革催化，我們認為這是需要全年進行戰略性佈局的板塊；第二個是銀行，板塊PB極低，不良率改善的可能性較大，有利於PB修復，修復行情一旦出現，收益空間相對較大；第三個是電力，這個板塊的契機在於供給側改革，關注該行業在2017年落後產能淘汰和企業兼併重組上的力度。
安信證券：精讀政策：地產調控的政策儲備夠用
宏觀改革上，安信證券陳果團隊強調指出，貨幣政策在穩健方面更加中性，有利於供給側結構性改革。央行行長周小川在人大記者會上表示，如果經濟中貨幣數量太大、大水漫灌對經濟非常有害，可能導致通脹上升、資產價格泡沫；在穩健方面適當做得更加中性一些，有利於供給側結構性改革；貨幣太松壓力就不夠。
同時，央行加碼MPA考核政策效力，掛鉤公開市場操作業務資格。因MPA(宏觀審慎評估體系)考核結果不達標，寧波銀行和貴陽銀行被央行取消了2017年的公開市場一級交易商資格；南京銀行則被暫停了MLF(中期借貸便利)操作物件資格，暫停的期限是三個月。
監管調控方面，陳果表示，金融監管協調機制可能提高到更有效的層次。央行行長周小川在人大記者會上表示，理財產品市場上有一些混亂；監管之間通氣不夠，對市場總體觀察和風險把握還不夠好；資產管理有些個體沒有一些起碼的風險管理的做法；有一些資產管理產品或者理財產品嵌套運行，來回在系統裡轉。金融監管協調機制可能提高到更有效的層次。
另外，銀行業信用風險排查開啟。監管機構近日印發銀行業信用風險排查的專項方案，旨在摸清銀行業金融機構顯性或隱性承擔信用風險的各項貸款、債券、投資、同業、表外、通道業務等風險敞口的信用風險底數，為有效防範和化解風險奠定基礎。地產調控儲備政策足夠、地方要承擔調控主體責任。住建部長陳政高3月9日接受新華網採訪表示，對中國房地產市場充滿了信心；並提到，當前(政府)已經出臺了若干的調控政策，還儲備了若干個調控政策，這些政策足夠我們調控市場所用；地方要承擔調控的主體責任，地方政府各負其責，調控好各地自己的房地產。
而在產業上，陳果認為，奶業是農業供給側結構改革重點。農業部部長韓長斌在“部長通道”接受採訪時表示，我認為小康社會不能沒有自己的奶業，我們把奶業作為農業供給側結構改革的重點。
同時，油氣體制改革方案已獲通過、發改委表示沒有必要大範圍實施煤礦減量化、河北淘汰落後火電產能。國家能源局長努爾白克力在兩會期間接受記者專訪時透露油氣體制改革方案已經獲通過，預計就在兩會後發佈；發改委經濟運行調節局相關負責人表示，2017年已沒有必要在大範圍實施煤礦減量化生產措施；河北確定今年第一批淘汰落後火電產能名單，將淘汰16台、17.4萬千瓦機組，涉及9家企業。
(4)估值：上證綜指、上證50指數估值處於歷史底部。目前上證指數、A股(剔除金融)、上證50、中小板指、創業板指的PE(TTM)分別為15倍、33倍、11倍、44倍、56倍，相對歷次牛市起點各板塊估值區間(8.5-18)、(14-18)、(7-15)、(20-23)、27倍而言，上證指數和上證50指數估值已經達到歷史上牛市啟動的水準，而A股(剔除金融)、中小板指、創業板指估值水準仍然較高。估值水準與盈利增長相關，震盪市的意義就是通過盈利增長消化估值，以時間換空間，為未來的牛市做準備，問題的核心仍然是盈利。
投資策略上，荀玉根表示，步步為營，跟蹤政策和基本面變化。無需擔憂美國加息對A股的衝擊，資本流動管理趨嚴，人民幣對美元貶值壓力小，對資金面和情緒面影響有限，過去15年的統計資料顯示，並沒有兩會結束市場下跌的規律。春季行情變化一般源於基本面改善被證偽或政策面變緊，當前巨集微觀基本面資料良好，政策面優化，不用擔憂，而且1月中最低點來上證綜指累計漲幅才5.5%，漲幅最大的中小板指12%，創業板指9.4%，萬得全A才8.3%，累計獲利並不大。未來值得關注的是政策面，一季度資料好轉給去杠杆提供了更好的條件，特朗普百日新政推進中，關注可能出現的中美貿易摩擦。當前繼續安心持倉，跟蹤政策，步步為營。展望全年跟蹤企業盈利改善能否持續。
具體配置上，建議均衡配置，消費升級+主題週期+價值成長。1月底2月初我們提出春季行情後，建議以消費類價值股為底倉，用一帶一路、國企改革來進攻，春季行情輪漲到成長，並與行業分析師合作構建12只績優成長股。行業演繹至此各行業表現已經均衡化，1月16日上證綜指3044點以來漲幅居前的行業既有消費中的家電和食品飲料，又有週期中的建材和有色，還有科技中的電子和通信。當前位置建議均衡配置，A股已經進入二維投資時代，以前在做行業配置、風格選擇時，常常從一維角度分為週期與消費、成長與價值，進攻看週期、成長，防禦看消費、價值，現在市場環境已經微妙變化，投資進入二維階段。一方面投資者結構變化，追求絕對收益的保險和銀行資金占比上升，另一方面經濟結構調整，週期和消費內部都出現結構性變化。週期股單純從經濟資料好轉角度找高貝塔的舊邏輯已經水土不服，因為即便資料好轉，固定資產投資增速只是小幅改善，需求端的邏輯有天花板，需要結合供給端或政策主題，所謂“主題週期”，如國企改革、一帶一路、供給側改革等。消費已不是簡單的防禦，收入水準上升和人口年齡結構變化推動消費不斷升級，如白酒中茅臺、吉利和長城等自主品牌汽車、傢俱中索菲亞、老闆電器等品牌小家電、安踏體育等運動用品銷售持續增長。成長和價值也不再對立，而是走向融合，單純講現金分紅的價值股表現不如有業績增長的價值股，如格力、茅臺、恒瑞優於水電、高速公路，而成長股也注重業績與估值的匹配，2014年-15年看風口、博彈性的時代已經過去，13年底14年初並購新規孵化了市值管理投資邏輯，現在政策環境已變、IPO規模擴大，價值和成長走向共和，即“價值成長”。
華泰證券：再通脹交易結束了嗎？
華泰證券戴康策略團隊表示，歐美經濟強勢引發的貨幣政策先後轉向是進一步確認全球再通脹的趨勢而非再通脹交易結束，歐元走強對新興市場股票和工業大宗商品的正面影響將會顯現。我們維持去年11月以來償債週期尾聲和產能週期拐點主導盈利牽牛週期為王的觀點，本輪週期股更加關注ROE而不是盈利成長的波動。當前籌碼分佈對週期股略有利。以大為美買改變，A股盈利牽牛圍繞盈利能力修復與行業集中度提升兩條主線選行業和個股。繼續推薦“水金石”組合(水泥/銀行/石化)和新疆振興+人工智慧主題。
戴康認為，再通脹交易得到確認而非結束。近期全球出現了債券和大宗商品齊跌而股票市場略疲弱的組合，源自2月下旬以來美聯儲三月加息概率驟然上升而全年加息次數預期亦提升為三次，我們在前期的報告中提示全球風險資產上漲後可能因美聯儲本輪首次超預期加息和美元走強而出現擺動，本輪更多地體現在債券和大宗商品和週期性行業股價的回檔，上周歐洲央行行長德拉吉暗示向鷹派轉向，我們認為將對市場帶來兩個影響：第一、歐美經濟強勢引發的貨幣政策先後轉向是進一步確認全球再通脹的趨勢而非部分投資者因風險資產回檔而解讀為再通脹交易結束。第二、歐元作為美元最主要對手貨幣走強會對已經計入加息預期的美元形成抑制，對新興市場股票和工業大宗商品的正面影響將會顯現。我們維持去年11月以來盈利牽牛週期為王的看法。
其次，償債週期尾聲和產能週期拐點主導盈利牽牛。2月新增信貸1.17萬億，占社會融資總量比重接近90%，結構良好。我們認為伴隨企業盈利能力水準回升，以中游行業為代表(上游因供給側去產能資本開支受到管制)結束償債週期進入資本開支長週期緩慢擴張階段。2月CPI讀數大幅低於市場預期，大幅削減名義GDP短期內躥升過快的可能。央行副行長易綱在兩會期間提出CPI在2%至3%是一個黃金區域。有利於穩定市場對於中期貨幣政策的預期。我們認為本輪A股核心驅動力來自企業盈利能力的持續修復，我們曾提出十年期國債利率3.8%是個門檻參照。在此之前如果A股因非核心因素衝擊(如12月規範險資債災，1月逆回購利率上調，2月供給側去產能進入二階導美聯儲加息，3月季末MPA考核)而回檔是提供盈利牽牛上車機會。
戴康強調，本輪週期股的核心驅動力是盈利能力修復。2月PPI同比升至7.8%，部分投資者擔憂PPI進入階段高區域之後，週期行業盈利增速回落週期股見頂。作為最領先最堅定看好週期為王的策略團隊，我們強調當前週期股更加關注ROE而不是盈利成長的波動： 1)本輪週期性行業面臨補庫存疊加產能週期拐點，行業集中度提升產能利用率持續回升，在需求端平穩的環境下，行業龍頭企業毛利持續提升，ROE重要性強于成長性；2)歷史上ROE高點滯後淨利潤同比增速3-4個季度，我們預計週期性行業盈利能力全年持續修復；3)我們發現歷史上中游製造業股價與與ROE擬合程度高，而與PPI擬合度較差，本輪民企占比高的中游行業最受益。市場再度猶豫不前，而我們再次不動如山。
此外，當前籌碼分佈對週期股略有利。根據我們對公募基金最新倉位擬合估算，當前週期性行業倉位中性偏低。大部分週期行業超/低配比例處於歷史中值位和-1倍標準差之間，鋼鐵、建材當前超/低配比例處於歷史中值位。消費行業倉位中性偏高：家電超配比例大幅攀升至+1倍標準差附近，食品飲料、紡織服裝、商貿零售、農林牧漁、休閒服務、醫藥生物在歷史中值位和+1一倍標準差之間。TMT行業倉位元中性，電子超配比例處於歷史中值位元，電腦處於歷史中值位元和+1倍標準差之間，傳媒和通信處於歷史中值位和-1倍標準差之間。對市場影響力逐漸增大的私募基金因控制回撤和波動性的要求而持有週期股比例會更少。
投資策略上，戴康表示繼續推薦“水金石”組合和新疆+人工智慧主題。以大為美買改變，本輪A股盈利牽牛圍繞盈利能力修復與行業集中度提升兩條主線選行業和個股。中游週期股為核心，高端可選消費為衛星，精選成長龍頭為迷你衛星。行業配置繼續推薦“水金石”組合：水泥(華新水泥)/銀行(南京銀行)/石化(恒逸石化)。主題投資：1)新疆振興主題：新疆固投規劃落地確定性將超預期，政府推進堅決，任務分解明確社會資本參與PPP積極性高。繼續關注“西北八天”組合(西部建設、北新路橋、*ST八鋼、天山股份)；2)人工智慧主題：政策推動疊加國內巨頭發力，開啟人工智慧產業化新篇章。科技部人工智慧專項規劃即將頒佈。關注 “科賽飛”組合(科大智慧/賽為智慧/科大訊飛).
興業證券：聚焦績優龍頭
興業證券王德倫團隊表示，“四期疊加”的視窗正在過去，操作性價比下降，堅守績優龍頭。
王德倫指出，兩會期間仍有維穩力量，但“四期疊加”的時間視窗正在過去。我們自1月22日由空翻多看好“紅包行情”，並非單純看好經濟或盈利的趨勢性向好，也並非僅僅看好流動性改善，而是成功把握住了春節到兩會這段“四期疊加”(業績真空期+政策面預期+春節後開工期+兩會維穩期)視窗期帶來的風險偏好提升。當前兩會期間仍有維穩力量，但其他幾個時間視窗正在過去。並且兩會期間及兩會後，歷史規律顯示大盤獲取正收益概率比兩會前下降。
行業輪動加速，操作性價比下降，切忌追漲，堅守績優龍頭。進入3月以來，指數乏力，週期股調整，行情接連輪動至成長股、消費股，但整體上缺乏有持續性的主線，主題亮點有限。行業快速輪動導致操作性價比下降，此時切忌右側追漲，建議堅守績優龍頭。
此外，2月份的貿易逆差值得關注，有可能成為引致此後貨幣流動性收緊的關鍵變數。1、貿易順差轉逆差將直接導致人民幣壓力加劇。2、美國經濟復蘇預期強勁，加息預期強化，海外利率上升也將倒逼國內無風險利率抬升。3、經常專案轉為逆差，穩定資本專案的重要性快速提升，將進一步導致貨幣流動性收緊。若出現持續的貿易逆差，我們認為其對人民幣匯率、國內貨幣流動性、無風險利率乃至股市都會產生持續性的負面影響。
王德倫提示，後續還有一些可能引發市場波動的風險點。1、3月14-15日美聯儲議息會議加息預期強烈。我們在年度策略《平衡木上的舞蹈》中即強調美元指數及美國利率上行對國內貨幣政策及無風險利率均有壓力；2、國內經濟資料將出爐，如果不達預期，可能對行情有負面影響；3、3月底MPA考核將至，金融去杠杆下銀行體系監管趨嚴，不排除流動性層面有超預期衝擊。
投資策略上，王德倫建議，“紅旗”已經招展，當前重點關注“白馬孕育、績優成長”板塊。我們2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推薦了紅、白、黑三個板塊性投資機會。我們此前首推的“紅旗招展”下的一帶一路、國企改革等板塊均實現了顯著的超額收益。現下年報集中披露期前，我們建議重點關注“白馬孕育、績優成長”板塊的投資機會。
2月19日以來，推薦板塊中新增白馬價值股，近期表現甚至出現了進攻性，尤其是其中的績優龍頭。短期資金力量不可忽視，深港通北上資金的淨流入帶來確定性邊際增量資金。當前時點，我們認為深港通北上淨買入趨勢仍存，因此仍看好家電、食品飲料等價值板塊的龍頭。同時我們看好醫藥的短期補漲行情以及銀行股的中長期配置價值。
對於醫藥股，建議：1)估值業績匹配的一二線龍頭；2)受益於新醫改背景的醫藥商業龍頭。對於銀行股，建議基本面向好，淨息差預期逐漸見底、不良率企穩，實際利率上行。 此外，根據中觀資料景氣度觀察，建議投資者關注景氣子行業向上的績優股的投資機會，建議重點關注化工(MDI、農藥)、交運(集運)、輕工(造紙)、農業(飼料)、通信(光通信)、新能源汽車(客車和電池產業鏈龍頭).
主題投資上，“一帶一路”和國企改革作為今年我們主推的兩大主題，自推薦以來均有不俗的表現。主題方面，我們建議繼續關注“兩會”政府工作報告重點提及的國企改革(包括混改和央企兼併重組)、“一帶一路”以及大氣環保等主題。
國金證券：沐浴春風至3300點
國金證券李立峰團隊表示，我們傾向於兩會期間“維穩行情”延續，兩會結束後市場雖有短期擾動，但並不意味著本輪A股春季躁動的結束。站在當前時點，市場認可當前經濟景氣度較高，但對2017年經濟回升的力度、持續性產生較大分歧，由此，“板塊輪動”成為當前行業配置主要特徵。當“下游消費、週期藍籌”等板塊資金過度集中後(我們認可2017年“消費股泡沫化”成常態)，不排除資金會外溢至新興產業板塊(儘管整體估值較高)，機構投資者會左側配置估值合理(PE在30倍以下)的成長板塊上。
李立峰強調，海外市場方面，美國就業穩定，美國3月加息已反映在資產價格中，全球國債收益率上升，美元指數上行遇阻回落；受原油價格暴跌等影響，其他類大宗商品價格承壓。對於全球投資者而言，近期最為關注的莫過於“3月14、15日，FOMC議息會議”。從週末披露的2月份非農就業靚麗資料來看，美國加息已成板上釘釘的事件(當然，若美國意外不加息，那對市場則屬於超預期因數)。美國勞工部公佈資料顯示，美國2月非農就業新增23.5萬，預期增20萬，前值由22.7萬修正為23.8萬，印證了自美國大選以來經濟樂觀情緒的回升。非農資料披露後，全球債券收益率回升，美國10年期國債收益率一度突破去年12月份高位2.6%，而美元指數沖高後回落。美國產量的上升推動上周美國原油庫存激增820萬桶，是市場預估增幅的四倍多，ICE布油連續4日大跌，結算價報51.27美元/桶。全球股票市場大多震盪為主，風險偏好平穩，美國3月加息已反映在資產價格中。
李立峰表示，隨著氣溫回升以及季節性開工旺季到來，國內經濟高景氣度延續；農產品週期下行使得通脹上半年溫和可控；當前宏觀環境貨幣政策不存在“大幅收緊”的可能，至少上半年如此。總體來講，國內經濟高景氣度延續，預計下周諸多經濟資料(工業增加值、社零、固定資產等)釋放偏暖信號。農產品週期下行使得通脹上半年溫和可控，2月CPI0.8%大幅低於預期，預計3月CPI同比1.2%，當前宏觀環境貨幣政策不存在“大幅收緊”的可能，至少上半年如此。
對於A股年報披露行情，李立峰指出，當前A股年報披露步入密集期，盈利好轉，PPI 或在二季度中見頂小幅回落。 A股上市公司的盈利情況較去年三季報正在進一步改善。資料統計顯示，截至3月12日，滬深兩市共計有2349家上市公司披露了2016年業績預警資訊，披露率 75.95%。預警類型為負面(預減、略減、首虧和續虧)的企業占比 24.75%；預警類型為積極的(預增、略增、扭虧、續盈)企業占比 74.03%；其餘則為不確定。從不同增長類型來看，上述資料均較 2016 年三季報有了顯著改善，其中預增、 略增、扭虧和續盈的家數均有所增加。截止目前，滬深兩市已有280家上市公司披露2016 年年報業績，超預期的家數有所增多，企業盈利改善有望延續；考慮到 M2 同比增速於去年10月份見頂，一般來講，M2 同比領先PPI同比6個月左右時間，由此我們預計 PPI同比增速有望在二季度中見頂小幅回落。
具體配置上，判斷“本輪A股春季躁動結束”顯得過於武斷，市場由“盈利驅動，通脹可控，流動性相對寬裕，地產資金階段性回流A股”等因素決定，使得我們依舊維持行情目標點位元在 3300 或以上的判斷。行業配置上，主要圍繞“產業政策、漲價主線、消費升級”這三條思路來配，分別對應“汽車電子、汽車服務、磁性材料、積體電路、蘋果產業鏈、人工智慧、部分化工品、輕工造紙、食品飲料、商貿零售、家電”等。主題方面，建議重點關注五類主題，分別是“一帶一路”(國家大戰略，建築受益)、國企改革(央企，上海等地方混改，軍工等)、PPP、新疆基建、次新股、高送轉等。
天風證券：經濟資料頻出預料，關注總需求變化
天風證券徐彪團隊分析表示，上周集中公佈了一系列經濟金融資料，總體上，上周的資料明顯出乎市場預料的情況可謂少見，包括物價、外貿和外匯儲備資料，甚至社融和信貸資料也多有不符合預期之處。過多出乎預料的因素出現，意味著我們想像不到或者認識不清導致評估不足的風險存在的可能性在上升，這個風險可能是正面的，也可能是負面的。不過，我們並不能清晰地指出問題所在，但資料反映出來的一些隱憂可能是不容忽視的。
徐彪指出，對市場而言，上周公佈的資料衝擊最大的可能是物價資料。因為春節因素的擾動，02月份CPI會明顯下降是事前市場就能預料到的，但大幅下降1.7個百分點至0.8%這一結果在一定程度上是超乎想像了，似乎單純用春節擾動不太可能解釋得過去，而很可能也反映了近期的終端需求並沒有實質性改善，甚至有可能是相對疲弱的。如果在一個正常的經濟波動狀況下，這個單一的影響是不需要去擔憂的，因為可以通過貨幣政策去刺激總需求，把經濟狀態往平穩的狀態拉升。但問題是，如果當前的經濟終端需求真的是相對疲弱的，我們面臨的狀況可能會比較複雜，也相對困難。
首先，從PPI資料來看，雖然02月份繼續上升至7.8%，這個結果基本是符合預期的，但重點不在此。重點在於，2016年02月份PPI環比增速為0.5%，而過去3個月，PPI環比增幅分別是1.6%、0.8%和0.6%，是逐步下降的。02月份環比為0.6%，這一數字比去年同期0.5%只有一步之遙。這意味著，從翹尾因素的角度去考慮，從03月份開始，PPI同比增速將大概率不會再大幅上升，而且在未來2-3個月的時間裡很可能會出現向下拐頭。對宏觀經濟而言，PPI出現拐頭的影響不在於它本身，而在於這個資料牽動著工業企業補庫存過程，甚至對製造業固定投資也有所影響，這可能在一定程度上是過去一段時間經濟總需求看起來尚可的重要原因之一。在這種情況下，如果PPI出現拐頭，宏觀經濟總需求將可能會真正面臨挑戰。
其次，從2017年前兩個月的社融和信貸資料來看，相比2016年前兩個月，在量上基本上是同一個水準的。但是，終端需求並沒有因此出現相應改善。這一特徵跟2016年一脈相承，但有一點不一樣，就是2016年“穩健”中偏寬鬆的貨幣政策導致PPI出現了一輪波瀾壯闊的上漲，這在2017年很可能已經難以重複，至少從上述的翹尾因素原因(實際上也是基數原因)來看，是可以在相當程度上做出這種預見的。
這意味著，偏寬鬆的貨幣政策可能不單對終端需求的刺激作用是微弱的，而且在2017年可能對企業端需求的刺激作用也將會明顯下降的。相反，如果貨幣政策“穩健”中偏松，那麼相關的負面影響將會觸碰政策訴求的約束邊界，即房地產調控效果。今年以來北京房價的上漲是一個不能不重視的現象，我們認為貨幣政策應當是政府房地產調控框架中的重要一環。
徐彪指出，對A股而言，對總需求的擔憂在短期中應該還會存在。不過，如果市場短期因此調整，則市場反映經濟是否存在小陽春的不確定性之後，不排除市場出現反沖。進入2季度之後，需要視經濟的真實狀況而定。
配置方面，徐彪建議關注三個板塊：第一個是國防軍工，邏輯是今年的地緣政治大概率會加劇，以及國企改革催化，我們認為這是需要全年進行戰略性佈局的板塊；第二個是銀行，板塊PB極低，不良率改善的可能性較大，有利於PB修復，修復行情一旦出現，收益空間相對較大；第三個是電力，這個板塊的契機在於供給側改革，關注該行業在2017年落後產能淘汰和企業兼併重組上的力度。
安信證券：精讀政策：地產調控的政策儲備夠用
宏觀改革上，安信證券陳果團隊強調指出，貨幣政策在穩健方面更加中性，有利於供給側結構性改革。央行行長周小川在人大記者會上表示，如果經濟中貨幣數量太大、大水漫灌對經濟非常有害，可能導致通脹上升、資產價格泡沫；在穩健方面適當做得更加中性一些，有利於供給側結構性改革；貨幣太松壓力就不夠。
同時，央行加碼MPA考核政策效力，掛鉤公開市場操作業務資格。因MPA(宏觀審慎評估體系)考核結果不達標，寧波銀行和貴陽銀行被央行取消了2017年的公開市場一級交易商資格；南京銀行則被暫停了MLF(中期借貸便利)操作物件資格，暫停的期限是三個月。
監管調控方面，陳果表示，金融監管協調機制可能提高到更有效的層次。央行行長周小川在人大記者會上表示，理財產品市場上有一些混亂；監管之間通氣不夠，對市場總體觀察和風險把握還不夠好；資產管理有些個體沒有一些起碼的風險管理的做法；有一些資產管理產品或者理財產品嵌套運行，來回在系統裡轉。金融監管協調機制可能提高到更有效的層次。
另外，銀行業信用風險排查開啟。監管機構近日印發銀行業信用風險排查的專項方案，旨在摸清銀行業金融機構顯性或隱性承擔信用風險的各項貸款、債券、投資、同業、表外、通道業務等風險敞口的信用風險底數，為有效防範和化解風險奠定基礎。地產調控儲備政策足夠、地方要承擔調控主體責任。住建部長陳政高3月9日接受新華網採訪表示，對中國房地產市場充滿了信心；並提到，當前(政府)已經出臺了若干的調控政策，還儲備了若干個調控政策，這些政策足夠我們調控市場所用；地方要承擔調控的主體責任，地方政府各負其責，調控好各地自己的房地產。
而在產業上，陳果認為，奶業是農業供給側結構改革重點。農業部部長韓長斌在“部長通道”接受採訪時表示，我認為小康社會不能沒有自己的奶業，我們把奶業作為農業供給側結構改革的重點。
同時，油氣體制改革方案已獲通過、發改委表示沒有必要大範圍實施煤礦減量化、河北淘汰落後火電產能。國家能源局長努爾白克力在兩會期間接受記者專訪時透露油氣體制改革方案已經獲通過，預計就在兩會後發佈；發改委經濟運行調節局相關負責人表示，2017年已沒有必要在大範圍實施煤礦減量化生產措施；河北確定今年第一批淘汰落後火電產能名單，將淘汰16台、17.4萬千瓦機組，涉及9家企業。