申萬宏源——食品飲料行業週報：白酒反彈驗證觀點，茅臺批價企穩，看好旺季行情

一周板塊回顧:上周食品飲料板塊上漲3.25%,上證綜指下跌0.35%,跑贏大盤3.60pct,在申萬28個子行業中排名第2。 漲幅居前的是白酒(4.66%)、其他酒類(3.77%)、調味發酵品(2.44%),跌幅居前的是啤酒(-0.93%)、葡萄酒(-0.08%)。 個股方面,漲幅前三位為沱牌捨得(15.15%)、酒鬼酒(13.59%)、山西汾酒(11.89%);跌幅前三位為煌上煌(-4.11%)、恒順醋業(-3.28%)和重慶啤酒(-2.53%)。

投資建議:本周食品飲料大幅反彈,白酒漲幅4.66%,我們上周週報提出”緊盯基本面,不懼調整“,每一次非基本面帶來的像樣回檔都是買點,觀點再次得到驗證!我們的觀點與市場的幾點不同在於,1、市場部分認為禁酒令及茅臺批價下行改變行業發展趨勢。

我們認為禁酒令沒有本質影響,批價下行是暫時的“假摔”,行業景氣向上不改;2、市場部分認為茅臺批價下行後,明年提出廠價難度加大。 我們認為,批價的適度回落更有利於明年提出廠價,邏輯被強化,再次提示由於茅臺三季度發貨量很大,因此三季度業績超預期概率大;3、市場部分認為茅臺放量降價,影響五瀘銷售。 我們從管道回饋,五糧液和國窖動銷良好,批價上行的節奏或放緩,但銷量未受明顯影響。

本周管道回饋,部分地區茅臺一批價已企穩回升,深圳一批價1320元逐步回升到1340元,上海一批價穩定在1320元,四川一批價1350回升到1360,我們預計三季度茅臺出貨量同比增幅在25%以上。

整體來看,由於距離中秋國慶不到兩周,節日需求旺盛,名酒動銷加速,茅臺儘管放量,但管道仍回饋供不應求幾無庫存,且批價已有企穩回升跡象,我們繼續看好名酒旺季的量價及三季報表現。

高端買確定,次高端買彈性,中高端買估值便宜。 繼續推薦,瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、水井坊、洋河股份等。

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成本變動回顧:主產區生鮮乳平均價為3.43元/公斤,同比上升0.30%,環比上升0.30%。

7月份奶粉進口平均價為2927.02美元/噸,同比上升24.98%,環比下降2.78%。

上周仔豬價格34.68元/公斤,同比下降23.81%,環比下降0.23%;生豬價格14.91元/公斤,同比下降19.23%,環比上升1.50%;豬肉價格24.87元/公斤,同比下降15.95%,環比上升0.61%。

板塊估值水準:目前食品飲料板塊2017年動態PE27.92x,溢價率68%,環比上升5.9%;

白酒動態PE27.38x,溢價率65%,環比上升7.6%。

核心推薦:瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、水井坊、洋河股份;伊利股份、雙匯發展、中炬高新、重慶啤酒、安琪酵母。