設想一個普通人的生活：吃著佳沃的食品， 開著神州租車(0, -7.30, -100.00%)， 到WeWork辦公室上班， 打開Lenovo電腦， 週末去拜博口腔看牙齒， 用拉卡拉POS機結帳。
上述所有的場景， 都和聯想控股(0, -20.00, -100.00%)（03396）息息相關。 10多年前的聯想多元化策略， 如今已開花結果。 現在的聯想控股， 已不只是電腦、手機的代名詞， 更像是中國版的伯克希爾·哈撒韋。
3月29日， 聯想控股公佈2016年財報， 向外界展現了最新的全貌——實現綜合業務收入為人民幣3070億元（單位下同）， 歸屬股東淨利潤48.59億元， 同比上升4.3%， 其中持續經營業務股東淨利潤為48.52億元， 同比上升10.5%。
在戰略投資的五大板塊中， IT板塊收入2825.51億元， 金融服務板塊收入15.83億元， 創新消費與服務板塊收入21.32億元， 農業與食品板塊收入32.66億元， 新材料板塊收入47.02億元；在涵蓋天使、VC、PE的財務投資中， 期內實現股東淨利潤達29億元。
可以說， 聯想控股已滲透到中國人生活中的許多角落， 今天的聯想控股更像是一艘“製造卓越企業”的多元化投資航母。
此聯想非彼聯想
聯想控股於1984年由柳傳志等11名科研人員一手打造， 由於過去在IT領域取得的品牌影響力， 其被深深地打上了聯想電腦和手機的烙印。 市場常常區分不開聯想控股與聯想集團(0,-5.14, -100.00%)（00992）， 甚至在二者之間直接劃等號。
因此， 聯想控股在資本市場的表現特別是股價， 就和聯想集團的業績產生了較大的相關性。 在2015年， 聯想集團遭遇了較大的轉型壓力與挑戰， 業績表現不佳， 從某種程度上說， 聯想控股的股價也因此受到影響， 市場還未充分發掘其價值。
實際上， 聯想控股旗下的子公司眾多， 聯想集團只是其眾多業務板塊中的一枚棋子。 我們用一張圖梳理下聯想控股的業務構成：
聯想控股雖然僅持有聯想集團約31.5%股權， 但由於合併報表（對聯想集團有實際控制權）的原因， 其近幾年絕大部分的營收來自聯想集團。 正因為這個超高的營收占比， 市場一般也將聯想控股等同於聯想集團， 進而導致雙方的股價高度相關。
所謂合併報表， 簡而言之， 就是將聯想集團的全部營收計算進聯想控股的營收， 但我們更要關注另一個數字， 歸屬聯想控股的股東利潤。 按31.5%的持股比例計算， 從2015年財報可以看出：
（聯想控股2015年財報）
由於聯想控股其他業務板塊利潤快速增長， 其IT業務的利潤占比則出現大幅下滑，
（聯想控股2015年財報）
2015年， 聯想控股在沒有IT業務貢獻利潤的情況下， 淨利潤反而實現增長， 達46.6億元， 而2014年加上IT業務的貢獻（17億元）， 其淨利潤僅為41.6億元，顯示聯想控股的其他業務已處於收穫期，新的支柱板塊正在成長中。
進入2016年，隨著聯想控股其他幾個業務板塊的價值加速釋放，IT業務對聯想控股的利潤貢獻率進一步弱化。2016財報顯示，IT板塊實現虧轉盈，歸母淨利潤為13.35億元，占歸母總利潤的27.5%。與該板塊同樣盈利的2014年相比，利潤貢獻率下降13.3個百分點。
（聯想控股2016年財報）
投資大棋局
在聯想控股的財務投資板塊，目前旗下的聯想之星、君聯資本、弘毅投資三家“聯想系”基金管理規模超1000億元。僅就專注於風險投資的君聯資本而言，截止到2016年，投資的企業就超過300家，其中50家已成功在國內、海外上市/掛牌，40餘家通過並購退出。
經過多年培育，聯想控股所投企業子孫已成林，特別是在戰略投資聚焦的金融服務、創新消費與服務、農業與食品三大板塊，更是潛藏有行業獨角獸或者“鯊魚苗”，深諳投管之道的聯想控股，更是著力發展企業的基本面。2016年，其戰略聚焦的三個板塊分別實現了75%、43%和99%的收入增長。
在金融服務板塊，聯想控股戰略投資的拉卡拉支付目前位於綜合性互聯網金融平臺第一梯隊，其在中國智慧POS市場覆蓋率、支付手環全國開通率和社區金融自助終端網點量上均長期保持行業第一。2015年，拉卡拉實現大幅扭虧，淨利潤為1.24億元。而2016年前9個月，淨利潤再創新高，達2.12億元。
除了拉卡拉，聯想控股2012年設立的正奇金融，註冊資本27.9億元，截至2016年末，正奇金融總資產達到146億元。2016年，正奇金融實現淨利潤7.21億元，同比增長39%。2016年，正奇金融引入戰略投資人，估值從4年前的25億元人民幣快速提升至93億元人民幣。此外，聯想控股旗下金融類公司還包括漢口銀行、君創租賃、翼龍貸、蘇州信託等。聯想控股高級副總裁李蓬稱，聯想控股還將在主流牌照（如保險、財險）資源及金融科技方面著力發展。
在出行領域，聯想控股戰略投資的神州租車（00699）已經是中國最大的汽車租賃服務商，並通過其戰略合作夥伴“神州優車”以“神州專車”的品牌提供基於移動互聯的按需即時用車服務。在優步 “屈從”滴滴之後，神州系成了抗衡滴滴的獨角獸。
隨著神州專車拿到了全國首張網約車牌照，其規模將會更一步擴大，而在港上市的神州租車早已實現穩定盈利，2016年淨利潤再創新高，達14.6億元，給大股東聯想控股帶來持續而穩定的現金流。
在農業與食品板塊，聯想控股財報顯示，其2016年的營收為32.66億元，同比增長1倍。由此，聯想控股農業及食品板塊從“田間到餐桌”全產業鏈的佈局已初步成型。
2015年佳沃集團和中國最大的水果分銷商鑫榮懋合併，成為市場規模在1萬億以上的水果行業的絕對龍頭；2016年，收購了澳大利亞領先的水產供應商KB Food，開始整合水產供應鏈。財報顯示，2016年佳沃集團實現淨利潤5400萬元。此外，酒便利成功掛牌新三板，佳沃集團控股創業板上市公司萬福生科，這都是聯想控股在此板塊的佈局落子。
此外，聯想控股在新材料板塊也實現突破。2016年，該板塊收入達47.02億元，同比增長156%，歸母淨利潤達1.41億元。旗下聯泓新材料的聚丙烯新品（PPH-M600N），市場佔有率快速上升到50%，是國內該產品最大的供應商。
投資回報的取得，離不開聯想控股獨特的發展模式——戰略投資+財務投資的雙輪驅動。
這兩個輪子之間是何種關係？用聯想控股董事長柳傳志的話說，財務投資所關注的一些領域，也是聯想控股所關注的，財務投資投入之後，如果適合聯想控股，控股可以和他們聯合投資，或者直接進行戰略投資（財務投資退出，聯想控股作為戰略投資者進入，雙方均基於雙贏進行獨立判斷），繼續發展，這樣就形成了兩個輪子能夠互動的關係。
以拉卡拉為例，這家中國領先的互聯網金融服務公司，當時是君聯先投的，2010年聯想控股作為戰略投資者進入，在資金、品牌、組織架構等方面為拉卡拉的發展提供了更大幫助，使其取得了今天的市場地位。這種聯動絕不僅是對控股有好處，對君聯及其LP都是一個雙贏，形成了一個良性互動。
聯想控股將從機制和執行層面加強雙輪業務之間的協同增效，進一步驅動價值成長。“怎麼把這個優勢發揮到極致，我們會下更多的工夫。”聯想控股總裁朱立南說。
只值470億港幣？
聯想控股早已駛出國門，繼英國養老保險公司（PIC）之後，新增投資的KB Food公司，旗下擁有澳大利亞最大的海產品供應鏈企業，與全球超過500家供應商合作，成功打造了“全球供應鏈+澳洲銷售”的商業模式。
聯想控股這艘投資航母已經行駛在全球資本市場。但由於控股型上市公司業務高度多元化，而聯想控股的業務龐大而複雜，因而投研市場上鮮有關於聯想控股的賣方研究報告。這也造成了資本市場對聯想控股的認知不夠，知名度並不高，估值自然無溢價。截至3月29日收盤，聯想控股收報20.00港元，總市值為471.25億港元。
觀察聯想控股上述的產業佈局與投資邏輯，反而與伯克希爾·哈撒韋極為相似。
伯克希爾·哈撒韋的營業收入來自資本市場的保險業、非銀金融業務、投資收益，甚至還涉及糖果、媒體等實業，這樣一個混合型公司，把它歸入任何一個行業都是不恰當的。
另外，伯克希爾的多元化控股，來自於旗下多家子公司分管的截然不同的業務，而這些子公司都是由伯克希爾的股權投資和並購動作完成。
這些動作，聯想控股目前正在進行中，所以將其與早期的伯克希爾對標比較，並非空穴來風。當然，就發展階段而言，兩者之間尚存在較大差距，不可同日而語。
但從估值角度看，據同花順最新資料，目前聯想控股市盈率PE不到8倍，而市淨率PB僅為0.8倍，比類似巨頭更勝一籌。
實際上，按照聯想控股旗下上市公司神州租車、聯想集團等的占股市值，以及眾多控股子公司新一輪的融資估值計算，聯想控股的估值應遠超過目前471億港元的市值。
從拉卡拉再次闖關A股以及收購A股萬福生科等跡象來看，聯想控股在資本市場的戰略意圖逐漸明朗：在聯想集團、神州租車搶灘H股之後，其餘業務板塊子公司或將陸續登陸A/H股，又或將掀起一波資本浪潮。
聯想控股在2015年6月上市之初，獲得了眾多大佬的一致看好——45倍的超額認購。現在，聯想控股的組合日益優化，走向價值釋放期，面對此時的股價，或許抄底大佬的時刻到了。
近期，聯想控股的股價上漲近18%，而周成交量創下20個月以來的新高。這個龐大的投資帝國，能否成長為中國版的伯克希爾·哈撒韋，市場拭目以待。
其淨利潤僅為41.6億元，顯示聯想控股的其他業務已處於收穫期，新的支柱板塊正在成長中。進入2016年，隨著聯想控股其他幾個業務板塊的價值加速釋放，IT業務對聯想控股的利潤貢獻率進一步弱化。2016財報顯示，IT板塊實現虧轉盈，歸母淨利潤為13.35億元，占歸母總利潤的27.5%。與該板塊同樣盈利的2014年相比，利潤貢獻率下降13.3個百分點。
（聯想控股2016年財報）
投資大棋局
在聯想控股的財務投資板塊，目前旗下的聯想之星、君聯資本、弘毅投資三家“聯想系”基金管理規模超1000億元。僅就專注於風險投資的君聯資本而言，截止到2016年，投資的企業就超過300家，其中50家已成功在國內、海外上市/掛牌，40餘家通過並購退出。
經過多年培育，聯想控股所投企業子孫已成林，特別是在戰略投資聚焦的金融服務、創新消費與服務、農業與食品三大板塊，更是潛藏有行業獨角獸或者“鯊魚苗”，深諳投管之道的聯想控股，更是著力發展企業的基本面。2016年，其戰略聚焦的三個板塊分別實現了75%、43%和99%的收入增長。
在金融服務板塊，聯想控股戰略投資的拉卡拉支付目前位於綜合性互聯網金融平臺第一梯隊，其在中國智慧POS市場覆蓋率、支付手環全國開通率和社區金融自助終端網點量上均長期保持行業第一。2015年，拉卡拉實現大幅扭虧，淨利潤為1.24億元。而2016年前9個月，淨利潤再創新高，達2.12億元。
除了拉卡拉，聯想控股2012年設立的正奇金融，註冊資本27.9億元，截至2016年末，正奇金融總資產達到146億元。2016年，正奇金融實現淨利潤7.21億元，同比增長39%。2016年，正奇金融引入戰略投資人，估值從4年前的25億元人民幣快速提升至93億元人民幣。此外，聯想控股旗下金融類公司還包括漢口銀行、君創租賃、翼龍貸、蘇州信託等。聯想控股高級副總裁李蓬稱，聯想控股還將在主流牌照（如保險、財險）資源及金融科技方面著力發展。
在出行領域，聯想控股戰略投資的神州租車（00699）已經是中國最大的汽車租賃服務商，並通過其戰略合作夥伴“神州優車”以“神州專車”的品牌提供基於移動互聯的按需即時用車服務。在優步 “屈從”滴滴之後，神州系成了抗衡滴滴的獨角獸。
隨著神州專車拿到了全國首張網約車牌照，其規模將會更一步擴大，而在港上市的神州租車早已實現穩定盈利，2016年淨利潤再創新高，達14.6億元，給大股東聯想控股帶來持續而穩定的現金流。
在農業與食品板塊，聯想控股財報顯示，其2016年的營收為32.66億元，同比增長1倍。由此，聯想控股農業及食品板塊從“田間到餐桌”全產業鏈的佈局已初步成型。
2015年佳沃集團和中國最大的水果分銷商鑫榮懋合併，成為市場規模在1萬億以上的水果行業的絕對龍頭；2016年，收購了澳大利亞領先的水產供應商KB Food，開始整合水產供應鏈。財報顯示，2016年佳沃集團實現淨利潤5400萬元。此外，酒便利成功掛牌新三板，佳沃集團控股創業板上市公司萬福生科，這都是聯想控股在此板塊的佈局落子。
此外，聯想控股在新材料板塊也實現突破。2016年，該板塊收入達47.02億元，同比增長156%，歸母淨利潤達1.41億元。旗下聯泓新材料的聚丙烯新品（PPH-M600N），市場佔有率快速上升到50%，是國內該產品最大的供應商。
投資回報的取得，離不開聯想控股獨特的發展模式——戰略投資+財務投資的雙輪驅動。
這兩個輪子之間是何種關係？用聯想控股董事長柳傳志的話說，財務投資所關注的一些領域，也是聯想控股所關注的，財務投資投入之後，如果適合聯想控股，控股可以和他們聯合投資，或者直接進行戰略投資（財務投資退出，聯想控股作為戰略投資者進入，雙方均基於雙贏進行獨立判斷），繼續發展，這樣就形成了兩個輪子能夠互動的關係。
以拉卡拉為例，這家中國領先的互聯網金融服務公司，當時是君聯先投的，2010年聯想控股作為戰略投資者進入，在資金、品牌、組織架構等方面為拉卡拉的發展提供了更大幫助，使其取得了今天的市場地位。這種聯動絕不僅是對控股有好處，對君聯及其LP都是一個雙贏，形成了一個良性互動。
聯想控股將從機制和執行層面加強雙輪業務之間的協同增效，進一步驅動價值成長。“怎麼把這個優勢發揮到極致，我們會下更多的工夫。”聯想控股總裁朱立南說。
只值470億港幣？
聯想控股早已駛出國門，繼英國養老保險公司（PIC）之後，新增投資的KB Food公司，旗下擁有澳大利亞最大的海產品供應鏈企業，與全球超過500家供應商合作，成功打造了“全球供應鏈+澳洲銷售”的商業模式。
聯想控股這艘投資航母已經行駛在全球資本市場。但由於控股型上市公司業務高度多元化，而聯想控股的業務龐大而複雜，因而投研市場上鮮有關於聯想控股的賣方研究報告。這也造成了資本市場對聯想控股的認知不夠，知名度並不高，估值自然無溢價。截至3月29日收盤，聯想控股收報20.00港元，總市值為471.25億港元。
觀察聯想控股上述的產業佈局與投資邏輯，反而與伯克希爾·哈撒韋極為相似。
伯克希爾·哈撒韋的營業收入來自資本市場的保險業、非銀金融業務、投資收益，甚至還涉及糖果、媒體等實業，這樣一個混合型公司，把它歸入任何一個行業都是不恰當的。
另外，伯克希爾的多元化控股，來自於旗下多家子公司分管的截然不同的業務，而這些子公司都是由伯克希爾的股權投資和並購動作完成。
這些動作，聯想控股目前正在進行中，所以將其與早期的伯克希爾對標比較，並非空穴來風。當然，就發展階段而言，兩者之間尚存在較大差距，不可同日而語。
但從估值角度看，據同花順最新資料，目前聯想控股市盈率PE不到8倍，而市淨率PB僅為0.8倍，比類似巨頭更勝一籌。
實際上，按照聯想控股旗下上市公司神州租車、聯想集團等的占股市值，以及眾多控股子公司新一輪的融資估值計算，聯想控股的估值應遠超過目前471億港元的市值。
從拉卡拉再次闖關A股以及收購A股萬福生科等跡象來看，聯想控股在資本市場的戰略意圖逐漸明朗：在聯想集團、神州租車搶灘H股之後，其餘業務板塊子公司或將陸續登陸A/H股，又或將掀起一波資本浪潮。
聯想控股在2015年6月上市之初，獲得了眾多大佬的一致看好——45倍的超額認購。現在，聯想控股的組合日益優化，走向價值釋放期，面對此時的股價，或許抄底大佬的時刻到了。
近期，聯想控股的股價上漲近18%，而周成交量創下20個月以來的新高。這個龐大的投資帝國，能否成長為中國版的伯克希爾·哈撒韋，市場拭目以待。