太平洋——招商證券2016年報點評：經紀、自營業務拖累整體業績，現金分紅比例40%注重投資回報

事件:公司公佈2016年報,實現營業收入117億,同比下降54%;歸母淨利潤54 億,同比-50%。 稀釋EPS 為0.91,同比-52%。 每10 股派發現金股利1.89 元,現金分紅12.66 億,分紅比例23.43%;包含2016 年中期分紅,年度累計分紅21.61 億元,占淨利潤的40%。

點評:

營收下降幅度大於行業平均水準,三四季度改善明顯。 2016年公司實現營業收入109億,同比下降55%,低於行業平均水準(-43%),主要原因是經紀業務淨收入減少77億,同比-62%,經紀業務是公司第一大收入來源,2015年對營收的貢獻度是49%,2016年是40%。 此外投資淨收益同比下降43%,比全年少了約28億,公允價值變動浮虧16億,2015年該數值為-1.5億,兩者合計同比下降了68%。

從季度來看,第一二季度營收分別為24億、28億,淨利潤分別為10億、12億;三四季度營收分別為34億、31億,淨利潤分別為:17億、14億,下半年經營形勢明顯好轉。 公司實現歸母淨利潤54億元,同比下降了50%,與行業平均水準持平。 營業收入減少了136億,而營業支出也減少了64億,其中管理費用減少了50億,稅金及附加減少了13億。 經紀業務市場份額下降0.24 個百分點,但長期來看市場份額整體呈上升趨勢。 公司代理買賣證券業務淨收入47 億,較去年的124 億, 下降了62%;股基交易額10.13 萬億,同比下降了54%;市場份額從去年的4.12%下降到3.88%,下降了0.24 個百分點。

港股上市,資本實力大幅提升。 2016年10月7日,經香港聯交所批准,公司發行的8.91億股在香港聯交所主機板掛牌並開始上市交易,總股本從從58億股上升到67億股,募集資金總額106.95億港幣,公司淨資產排名從行業第9名上升至第6名。

投資建議:公司業績已經得到市場的充分反映,股價已經回檔到股災2.0和3.0的低位元區域。 隨著行業的回暖,公司成功上市H股,繼續看好公司的發展,給予公司“增持”評級,六個月目標價17.8元/股。

風險提示:監管趨嚴,政策性風險;業績受股市波動影響的風險。