來源微信公眾號：IPO日報
證監會發審委的改選已經告一段落， 主機板（含中小板）和創業板發審委即將合併， 以後不分板塊一起審核。 不過， 目前在任的發審委員的IPO審核工作依舊要繼續。
9月26日， 寧波樂惠國際工程裝備股份 （簡稱“寧波樂惠”）即將面臨證監會發審委的考核。
資料顯示， 寧波樂惠擬於上交所公開發行1865萬股， 計畫募集資金4.09億元， 用於生物過程裝備生產項目、釀造與無菌灌裝實驗室項目以及補充流動資金。
公開資料顯示， 寧波樂惠專注於啤酒釀造為主的過程裝備及無菌灌裝設備的設計研發、製造、安裝。
23倍的市盈率如何確定？
股權結構方面， 寧波樂惠控股股東為樂惠控股， 持有31.33%的股份， 實際控制人為賴雲來和黃粵寧， 兩人合計持有樂惠控股81.56%的表決權。
據招股書披露， 寧波樂惠於報告期內經歷了多次股權轉讓， 其中2015年以後股權轉讓的價格較高。
2015年9月， 公司股東會決議樂惠控股將其持有的3%股權以3000萬元轉讓給李瑋晴、將其持有的2%股權以2000萬元價格轉讓給賴光明， 每1元註冊資本轉讓價格為20元。 此定價系按照2015年預計淨利潤的20倍市盈率確定。
隨後， 2015年11月， 樂惠有限整體變更為股份 ， 並於2015年12月進行了一次增資。 寧波樂惠表示， 考慮到公司負債率較高， 有意通過適當增資補充公司發展資金， 王蘭等21名自然人和元達信看好公司的發展前景， 認可公司的投資價值， 參與了本次增資。
王蘭等21名自然人和元達信本次增資價格為每股20元， 同樣系按照2015年預計淨利潤的20倍市盈率確定。
值得注意的是， 上述兩次股權轉讓定價依據均為2015年的預計淨利潤。 記者試圖向寧波樂惠詢問2015年的預計淨利潤資料， 但是寧波樂惠僅是擺出了招股書中公開披露的淨利潤資料， 並沒有直接回答記者的問題。
因此， 上述預計淨利潤是否與實際淨利潤存在較大差距尚未可知， 相關股權轉讓定價是否公允也無法判斷。
此外， 就在本次預披露更新前， 2017年8月， 寧波樂惠進行了一次股權還原。 本次股權還原的價格為28.8272元/股， 系按照7000萬元的淨利潤的23倍市盈率確定。
IPO日報發現， 寧波樂惠上述幾次股權變更均提到了市盈率。
那麼， 上述所提的20倍或者23倍的市盈率究竟是如何確定的？寧波樂惠在答覆記者郵件時， 直接回避了市盈率的相關問題。
值得一提的是， 寧波樂惠在回答記者其他問題時用了大量的筆墨， 卻閉口不談記者著重提問的市盈率問題， 相關股權轉讓定價是否公允存疑。
上述股權轉讓定價的公允性同樣受到了監管層的關注， 發審委在其回饋意見中要求寧波樂惠補充披露上述股權轉讓及增資的交易作價依據及合理性， 是否存在影響公允價值確定的隱藏性條款， 並請保薦機構及會計師對以上情況進行核查， 並發表核查意見。
盈利能力多方承壓
此次衝擊A股的寧波樂惠的盈利能力究竟如何？
資料顯示， 2014年-2016年和2017年1-6月， 寧波樂惠實現營業收入分別為7.33億元、7.24億元、9.51億元、4.30億元， 同期淨利潤為5043.51萬元、6414.39萬元、7780.53萬元、3684.65萬元。
僅從資料上來看，
其一， 客戶集中度高。
招股書顯示， 寧波樂惠的主要客戶為國際國內的知名啤酒品牌， 主要客戶包括百威英博、荷蘭喜力、華潤啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒、青島啤酒等。 報告期內， 寧波樂惠前五名客戶銷售額占同期主營業務收入的比例分別為71.02%、52.27%、78.76%及 67.69%。
其二， 境外收入占比較高， 存在匯兌風險。
由於寧波樂惠的主要客戶存在國際客戶， 因此公司的境外收入占比也較高。 資料顯示， 報告期內， 公司的境外收入占主營業務收入的比重分別為 47.38%、46.23%、40.17%及 43.54%。
高占比的境外收入也帶來了一定的匯兌風險。 資料顯示，報告期內，公司產生的匯兌淨損失分別為501.01萬元、1299.51萬元、-775.43萬元及426.47萬元。
對此，寧波樂惠表示，由於部分海外專案以歐元結算，2015 年歐元快速貶值，公司未能及時採用衍生金融工具，產生較大匯兌損失。
另外，寧波樂惠相關負責人對記者表示，境外業務結算匯率的變化將對公司業績產生一定的影響，未來公司將在經營管理上加強匯率風險防範意識，同時公司還將重視運用外匯套期保值工具，及時進行套期保值，在一定程度上避免匯率風險。
資料顯示，報告期內，公司產生的匯兌淨損失分別為501.01萬元、1299.51萬元、-775.43萬元及426.47萬元。對此，寧波樂惠表示，由於部分海外專案以歐元結算，2015 年歐元快速貶值，公司未能及時採用衍生金融工具，產生較大匯兌損失。
另外，寧波樂惠相關負責人對記者表示，境外業務結算匯率的變化將對公司業績產生一定的影響，未來公司將在經營管理上加強匯率風險防範意識，同時公司還將重視運用外匯套期保值工具，及時進行套期保值，在一定程度上避免匯率風險。