養老基金真的“養老”麼？

上週末，基金業協會副會長鐘蓉薩透露，借鑒境外經驗，證監會正在牽頭制定以養老金投資為主要目的的產品指引。 “我們期待規則儘快落地，

基金管理人、託管人和基金銷售機構能夠加強研究，做好準備，為百姓養老金投資提供好的基金產品。 ”

首批6家FOF管理人已按照流動性管理新規重新修改合同細節並上報證監會。其中華夏、嘉實、南方、海富通、建信已確認產品發行時間，將於9月26日正式發行旗下FOF產品，泰達巨集利基金則計畫于國慶後發行。

結合著這兩條新聞，證監會或許要搞事情，推出養老基金。是好事情還是壞事情呢？對我們又有什麼影響？

養老基金與目標日期

提到養老基金，不得不介紹其中的一個大類——目標日期基金（Target Date Funds，簡稱TDF）。

目標日期基金，是FOF基金、同時也是養老退休基金最常見的一種形式，是一種建立在生命週期、動態風險、年齡基礎上的投資基金。

簡單地來說，基金經理人根據投資者預選的退休日期指定資產配置下滑曲線（glide path）,調整股票和債券等資產在組合中的比重，初期基金策略較為激進，股票等資產占比較高。隨著退休年齡的臨近，資產配置日趨保守，債券等資產占比逐漸增大。隨著退休日期的臨近，風險逐漸降低，最終基金收益趨於穩定。

我們以世界第一大基金發行人——先鋒基金的目標退休基金作為案例，來進行說明。

先鋒目標退休FOF基金旗下包含11只獨立運作的標的基金，產品設計細化到幾乎可以滿足任何年齡段的養老儲蓄需求。例如，先鋒目標退休2060，是指該退休人預計於2060年退休。如此設計後，系列基金產品如下表：

這些基金主要涉及股票與債券兩大類資產，根據目標人群年齡的增加來逐步降低股票類資產比例，提高債券類資產比例，相應地降低風險水準。我們可以從下表直觀感受一下：

養老基金，國內其實早已經有了

其實，養老基金在國內並不完全是新產品。 2014年和2015年，借著社保養老金缺口的熱度，多家公募基金集中發行了多隻“養老基金”。截至2016年年末，市場上分別有9家和3家基金公司發行了13只養老主題公募基金和5只目標日期基金。

另外， wind資料庫統計的養老概念基金數量更多，但是很多並沒有按照養老的需求來設置產品，

一部分是“包裝”出的養老概念。

目前市場上的養老基金主要有兩類，第一類其實是養老產業基金，是投向養老產業的行業主題基金，而非為了養老金進行儲備的基金；另一類是以養老金儲備為目的的基金，風險與收益與養老需求相匹配。

目前我國的養老主題基金在市場上的占比很小，而且養老屬性不夠突出。上邊提到的13只養老主題基金中，有4檔基金的機構持有占比超過了80%。另外，很多養老主題基金為CPPI/VPPI策略基金，雖然能夠有效降低資金風險，但是並不能夠很好地匹配養老金的需求。

養老基金，我們要不要參與

證監會老大哥牽頭出養老基金，那麼我們要不要上車呢？我特意問了一下莊主的意見，莊主並不是特別看好，或者也可以說，在剛推出的一段時間內不看好，需要觀望。

1.目前美國大部分的養老基金，要麼是針對一筆養老金做的資產管理，管理方即為資金的責任方；要麼是獨立的協力廠商投顧做的資產管理，之間不存在利益衝突與利益輸送。而國內目前並沒有協力廠商投顧機構做的FOF基金管理，哪怕是外部FOF，各家基金公司之間也可能會存在暗箱操作。

2.目前國內的FOF基金經理人才較為稀缺，公募基金發行的FOF基金，基金經理多為內部選拔，之前並沒有過管理FOF基金的經驗。

3.上文中也提到，目前國內其實是有養老基金的，但是這些“養老基金”大多養老屬性不夠突出，主要是“包裝”概念。上文中的案例我們可以看出，真正要達到養老金或者說是退休金規劃的目的，那麼這檔基金是需要根據投資者所處的年齡階段來劃分的。未來或許國內會推出真正意義上的TDF基金，我們拭目以待。

4目前目標日期基金在美國是運行的比較不錯，但是我們並不清楚把它移植到國內會遇到什麼樣的困難或者產生怎樣的變化。建議我們的讀者對養老基金持觀望態度，不要“第一個吃螃蟹”。

或者也可以說，在剛推出的一段時間內不看好，需要觀望。

2.目前國內的FOF基金經理人才較為稀缺，公募基金發行的FOF基金，基金經理多為內部選拔，之前並沒有過管理FOF基金的經驗。