宏觀。 宏觀趨勢向下是符合資料符合預期的， 市場表現略有超預期兌現。 另外十九大期間將公佈三季度GDP資料， 7-8月的經濟降幅較大， 9月有概率走高， 避免GDP大幅跳水的恐慌。 從經濟資料結構來說， 煤鋼礦的增加值大幅下降， 其他工業基本穩定， 可見下游向上游輸血主要在於減少上游風險降低債息及杠杆， 而非依靠煤鋼礦的供給側改革來拉動經濟。 另外， 下游工業在較高的成本下仍能持續增長， 顯示了經濟的整體韌性很強， 長期對中國經濟維持L型平穩的預期。
18年看， 固定資產投資受到降杠杆資金收緊的不利影響；而上游改革的目的同樣不在於拉動經濟，
週期。 目前鐵礦庫存週期拐點確認， 降庫週期或延續至2018年10月， 期間價格將出現底部。 但是注意到由於螺紋今年是弱產能弱庫存週期， 所以螺礦比達到歷史新高， 那麼今年末明年初， 螺紋如果能夠正常完成被動增庫週期逐步進入去庫週期， 那麼螺礦比可能在長週期上滯後， 即出現17年走高、18年走低的情況。
供需。 今年整個的粗鋼缺口在1億噸以上， 通過高爐增產複產、廢鋼比、電爐增產新開、出口回流等方式， 過億噸的缺口基本能夠補上。 其中高品礦方式的增產其實僅僅在個別品種上體現，
整個看統計局及鋼協資料邏輯矛盾的誤差超過3000萬噸， 實際誤差近億噸， 在17年基本沒有參考意義， 主要以鋼聯及其他輔助資料為主。
從品種看， 鋼聯統計的表內螺紋產量增長不大， 但中頻爐的主要減量就在螺紋、線材、盤螺品種。 再結合山東等省建材供應倒推需求， 可確認17年建築鋼材需求同比是下降的。 而熱卷今年鋼聯樣本增產371萬噸左右， 帶鋼樣本開工率推算減少340萬噸左右， 疊加目前板卷總庫存平穩下降， 估算全年熱卷需求持平或微增。 長週期需求看螺降卷增趨勢明顯， 但由於今年螺紋供應明顯少於板卷供應， 因此卷螺價差現貨至今仍在走弱，
鐵礦目前需求下降的確定性極高， 四季度歷史發貨相對處於高位， 且存在巴西增量兌現的預期。
事件。 目前河北建材、型材軋材停產， 導致全國實際建材廠內總庫存連續三周下降， 另外近期的水泥及工地環保擾導致螺紋需求釋放波動。 最終使得螺紋利潤通過鐵水傳導的鏈條斷裂， 鋼坯、帶鋼、熱卷乃至煤焦礦大幅下跌利潤下滑， 且跌幅全部大於螺紋現貨及螺紋期貨價格。
整個9月來看， 水泥產量及建材成交資料還是不錯的， 10月以後水泥等逐步環保停產工地需求確定性下降。 但目前的庫存相對不高的， 且成本端引導螺紋絕對價格走低， 使得冬儲需求預期相對好轉。
綜合。 分析宏觀、供需、事件等短期可能反彈的多個因素來看， 基本以中弱反彈為主， 短期做多反彈的風險收益較低， 不排除深跌後的修復。 總體01合約的絕對低點焦煤區間看1100-1000元/噸， 鐵礦看420元/噸左右， 螺紋利潤在700元/噸有強支撐。
但是長週期來看， 焦煤、鐵礦在遠月的成本支撐逐步明確， 低價格下供應有減量預期。 而螺紋遠期處於需求小幅下降， 而高利潤帶動供應恢復的階段。
鋼聯煤焦雷萬青
去年主要是焦煤拉動焦炭漲價， 今年反過來是焦炭帶動焦煤上攻， 所以從二者價格上近年可以明顯發現，
從進出口方面， 今年焦炭出口有明顯的下降， 焦炭價格高出口、企業混焦影響了口碑等。 同時， 由於我國焦炭主要向日、韓、印度出口， 目前的這三個國家與我國關係有些間隙。 最後， 國內需求旺盛， 幾大因素共同促成這一結果。
近年由於天津港限制汽運， 這利好日照港和青島港(港股06198)的庫存， 原來兩個港口庫容並不大， 但由於這一情況， 兩大港口均表示進行擴容到百萬噸以上。 而連雲港由於在這兩個港口南邊， 焦炭庫存增量並不大。
焦煤我國是需要進口的， 但供給側改革的成果要保護， 近年我們也看到進口方面受到港口通關時間延長的影響， 由以前15-20天延長至30天甚至是50-60天。 導致像韶鋼、柳鋼、盛隆冶金等長協進口煤占大頭的鋼廠，基本在到處求購焦煤，但是焦煤企業的政策是有限保障戰略合作夥伴的供應，對新增客戶並不感冒，這也是焦煤現貨市場走俏的癥結。
近來市場關於焦炭價格不少有說要進行第十輪漲價，還有100元左右的空間，但是從成交情況來看，比較難以得到回應。市場真正成交價格甚至有向下的苗頭，另外近段時間鋼廠搶在10月份焦炭限產之前搶補庫存，之後再補的意願並不高。
雙焦高位下調再沖高。
從供應角度看:本周焦炭的開工率出現意外上升，多是焦炭企業搶在限產之前搞一把；焦煤方面此前超產被整改的礦部分會複產，進口方面的蒙煤排起了長龍，可能影響後市預期。
需求:焦炭方面略有甩貨跡象，但即使這樣成交也不理想，因而後續庫存短期增加概率大。焦煤雖然由於冬儲開始，會有一定的支撐，但焦化限產影響較大。
考慮到焦炭價格已經開始下降，且十月之後鋼廠不接受漲，後市大概率調降。綜合來看，雙焦短期高位下調待到明年一季度後下游需求釋放後再沖高。
鋼廠郭德隆
今年限產力度大，執行力度強。目前關注在是否因大會提前限產；涉及2+26，都要執行，按現有“2+26”城市的生鐵產能看，限產50%對其影響量約為30萬噸/日。（ps：產能利用率按85%計算）。
焦化廠各地區產能利用率略有不同，限產對其影響約為10萬噸/日。而且鋼廠自有焦化都降低，需要對外採購。
本次限產提到的關鍵是用電量考核，長流程鋼廠冶煉環節耗電排名依次是精煉爐、軋機、燒結、高爐、轉爐。精煉爐可以大大提升轉爐效率增加廢鋼比，如果廢鋼與鐵水的價差合適，鋼廠可能會優先滿足轉爐廢鋼，減少高爐鐵水產量。
鋼廠目前積極備貨各類廢鋼、麵包鐵、鋼坯等，且部分鋼廠在實驗更高的廢鋼入爐比，疊加明年1月後部分產能可能恢復，因此綜合預期供暖季鋼材減產20萬噸/天。
目前鋼廠的經營思路主要有以下幾點：
1、去產能背景下，鋼廠高利潤低庫存，庫存略微增加不會導致鋼廠甩貨；
2、港口礦採購積極性高，由於十九大及後期的限產的不確定性，不願意定太遠船期；
3、近期鋼廠焦炭庫存增過快，後期由於鋼鐵限產導致可用天數增加，且對搭建焦炭封閉料蓬的審查較嚴，接下來再補的意願和能力都不強。
4、生產利潤高，保證產量的前提下，對優質原料出手闊綽。
今年環保監管力度空前，鋼廠執行力度越來越強，檢修計畫早已提上日程，限產期到來檢修馬上開始。
後期的變數主要是空氣變差，擴大限產面，像秦皇島，承德，呂梁、運城、臨沂、萊蕪，等焦炭多的地方，往往遵從省裡指令，甚至市區自覺安排限產。
限產對於帶鋼影響最大，沒有之一。冷鍍產品中，還有一大部分民營短流程企業供應，比如唐山、天津靜海、濱州博興，這些地區也都在冬季限產的行列中。冷鍍品種的供應減量，或許要比我們想像的更多！限產對於需求端的影響，主要是增加工地環保成本，限制運輸控制水泥，沙石等供應。而且小企業頂不住，已經有部分結工錢遣散工人。大一些的企業環評均加嚴，大企業環評基本要500萬資金(設備)才能過，小企業也要50萬，甚至達標也限產(雄安)。
總體上來看：限產初期執行力很強，鬆動起碼看明年是否有人提前先複產以及政府的態度；鋼材期現套利最好用帶鋼；螺卷差擴大有想像空間；下游利潤高的情況下，不宜過分空原料，尤其是焦炭(指盤面)；螺紋深度貼水交割時代過去，400以上基差放心正套。
最後與大家分享一下關於鐵礦的內容。鐵水和廢鋼成本比較左右著高低品味礦（PB和超特）的價差，廢鋼性價比高的時候，利好低品位礦，而鐵水性價比高的時候則相反。現在正是廢鋼性價比高，可嘗試買低品賣塊礦溢價，也一定程度上看好低品超特的投資價值。
嘉賓交流環節
嘉賓全國大型貿易公司
這輪回檔略超個人預期，本鋼事件沖高消化後回檔較深，至於有沒有到底，從經驗上來看，每次的回檔基本上以現貨加速下跌才結束。環保影響超預期，限產越來越明朗，市場經過這輪回檔之後，再返回到到唱供應端的概率較大，十月份以後看反彈。至於鋼礦比，主要邏輯並未改變，鋼廠限產，礦石累庫的驅動仍在，等待合適時機介入。
嘉賓全國大型貿易公司
本輪回檔確實也是超預期，此前看到3650可能有反彈。接下來暫時不看，總體上在元旦春節前謹慎樂觀，可適當進貨。至於環保的影響，個人認為對供應的影響大於需求。
嘉賓投資公司/礦石貿易商
前段時間市場過於關注供給端，忽視了需求方面，再加上本鋼事件透支，預期看到4500的。後市來看，供應端沒有驅動了，只能看四季度冬儲的需求，前提是01合約貼水，且四季度庫存低位。目前庫存對市場的影響極大，現在鋼廠補庫存需求下降，所以空頭暫且主導。目前也沒看到有大資金主動做多，接下來還是要尋底。至於誰最先見底，鐵礦看空邏輯釋放的最為充分，可能最先見底。
嘉賓國產礦山
近幾年鐵礦盤面確實貼近基本面走的，期貨標的的精粉並不缺，市場會在預期較為一致的時候甩人下車。覺得螺紋後期還是最強，暫時等待一下見底。
嘉賓宏觀諮詢機構
從需求的角度看，大會前的環保措施可能進一步超預期，對需求抑制加大，價格仍有下行壓力。
嘉賓國有煤炭投資/貿易/生產企業
供應實際與政策有出入，各類環保大會等供應釋放有限。雙焦貼水15%正常，但現在20%，顯示需求端會弱一點。
嘉賓券商資管
近期主要是非常擁擠的交易方向，疊加市場情緒波動，後期主要取決與價格較低時的補庫存情況，靠補庫存驅動接下來的行情。
嘉賓投資公司
卷螺礦不是特別安全，可以考慮遠一點；
嘉賓投資公司
現貨市場上參與方積極性並不高，料接下來小區間震盪短為主，到了10月中旬至11月中旬，供需雙減，屆時看現貨帶動能否走出新的邏輯。
嘉賓期貨大佬
最大的利空就是沒有利空，漲價也是供給側帶來的，並非是需求的驅動。從週邊表現上看，美聯儲加息、縮表是比較明確的事情，接下來好日子並不多。
今年整體是房地產市場的超預期堅挺才造就現在這個局面，製造業的情況並不好，供給側改革給部分產業帶來了實惠，但要就此完全樂觀，也並不現實。就像今年重卡及機械銷售見漲，但是環保、限載這種政策拉動的，長期需求並未有實質修復，這種情況很難持續。
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