9.26
T.O.D.A.Y「天然氣」
從2016年開始， 美國逐步由能源進口大國轉變為能源出口大國， 長期以來的“能源獨立”戰略逐漸得以實現。 其中， 天然氣產業表現更為突出，
美國是全球最早建立天然氣交易中心的國家之一， 天然氣交易中心建設的歷程長達30年之久。 其天然氣交易中心的建立主要是伴隨著美國能源監管部門對於天然氣市場監管政策的改變而逐步發展起來的。
（一）逐步放鬆天然氣價格管制， 培育自由競爭的市場環境
1978年美國國會通過了《天然氣政策法案》， 法案提出的主要措施可以概括為：第一、逐步放寬對天然氣進口價格管制， 到1985年徹底取消管制；第二、為買賣雙方提供更大的交易靈活性，
（二）經過一系列改革， 美國天然氣市場發展到較為成熟的階段
經過一系列改革， 在天然氣供應側， 天然氣生產商盡可能降低成本、發掘潛在需求、努力擴大市場規模， 增加了天然氣市場供應量；在天然氣消費側， 需求規模較大的天然氣消費者可以通過競爭議價的方式， 靈活選擇價格較低的天然氣供應來源， 而天然氣供應價格的降低， 也刺激了天然氣需求的快速增長。
（三）較為完善的基礎設施為天然氣交易中心的建立提供了硬體環境
天然氣交易中心的建立必須依賴于完善的管網和儲存等配套基礎設施。 美國天然氣管道設施具有強大的集成運輸和配送能力， 可以將全國48個州內任意產地的天然氣輸送至任意消費地點。 根據IEA統計資料， 美國的天然氣管道系統超過210個、1400個天然氣壓縮機站、超過11000個傳輸網站、5000個接收站點、1400個樞紐網站、300餘個天然氣儲存設施、50個天然氣進出口港口、10餘個液化天然氣進出口終端。
（四）天然氣現貨交易的客觀需要和政府的積極推動促進了交易中心的建立及發展
1992年， 美國能源管制委員會頒佈636號法令， 將天然氣銷售業務從長輸管道領域剝離， 規定管網公司只能從事單一的輸送服務， 不能再從事天然氣批發和零售業務， 從而保證天然氣供應商能夠享受相同品質的運輸服務。 此後， 基於市場競爭的定價機制取代了之前行政價格管制的定價模式， 天然氣現貨市場交易逐步活躍， 交易中心和樞紐開始成為天然氣市場不可或缺的組成部分。 由天然氣運輸企業提供的運輸容量、運輸服務和氣量調度等服務， 逐步過渡到需要天然氣市場交易中心和樞紐來承擔服務功能的階段。
目前， 美國共有23個天然氣交易中心， 為天然氣市場交易提供樞紐服務， 其中大多數交易中心位於德克薩斯州和路易斯安那州。 天然氣交易中心的建立， 促進和健全了天然氣價格形成機制和體系的市場化， 優化了天然氣市場資源配置效率， 豐富了天然氣市場參與者的投資選擇權。 具體作用如下：
（一）具有價格發現功能， 鞏固完善了天然氣市場化定價機制和體系
天然氣交易中心將天然氣供需雙方聚集到交易中心， 將天然氣供應和需求量集合， 交易各方參與議價並充分博弈， 最終形成反映市場稀缺程度和內在價值的天然氣交易價格。 同時， 根據交易合同期限的遠近， 近期交割的交易價格反映了天然氣當前的市場價值， 遠期交割的交易價格反應了天然氣價格的未來走勢。
在天然氣現貨交易和價格形成的基礎上，產生了天然氣期貨、期權等金融衍生產品，這些產品的交易形成了天然氣期貨市場、天然氣場外市場（OTC），天然氣衍生金融產品市場比現貨市場擁有更大的交易量、數量更多的交易主體、選擇範圍更廣的交易產品，這些都促使更加廣泛的市場力量參與天然氣定價，從而保證了市場能夠更加快捷地將天然氣價格變化傳導出去，天然氣價格也能夠被市場更加及時地發現和掌握，從而減少了市場交易的盲目性和滯後性。
天然氣交易中心產生以後，天然氣現貨價格市場化形成的機制得到進一步鞏固，形成了通過合同機制、現貨市場、期貨市場共同調節的天然氣市場定價機制，整個天然氣市場逐步形成了長期合同、現貨交易、期貨交易和場外交易等組成的多層次交易體系。
（二）優化了天然氣市場資源配置效率並促進了經濟穩定
天然氣交易中心建立之前，由於供需資訊的不對稱，供不應求和供過於求的情況時常發生，既導致了天然氣資源的浪費，也造成天然氣資源利用不足，不能很好地滿足消費需求和促進經濟穩定增長。
應該說，天然氣交易中心的產生，使天然氣市場資源配置更加高效和快捷，極大的減少了供需求的波動起伏，避免了供需波動導致的經濟不穩定，為經濟平穩運行提供了重要的能源供應保障環境。
（三）豐富了市場交易產品，為市場各方提供了投機和風險管理的工具
天然氣交易中心產生後，市場各方可以使用相關的天然氣交易產品進行投機、套期保值和風險管理，以實現自身利益最大化。
在現貨市場出現了各種期限不同的交易合同，而期貨市場和場外交易市場也提供了諸如期貨交易、期貨互換、基差互換、指數互換、擺動互換、擺動互換期權等天然氣金融衍生產品，極大豐富了天然氣市場的交易產品，為市場各方提供了廣泛的交易選擇。此外，期貨轉現貨交易（EFP）也逐漸成為市場各方的重要的風險管理手段，其交易量占到交易中心交割總量的90%以上。
（四）提供了有形市場和精細化服務，促進了天然氣交易便捷化
天然氣交易中心為天然氣現貨交易提供了有形市場，為市場各方提供了資訊交換和需求匹配的平臺。同時，也為市場各方提供了廣泛和精細化的服務，極大促進了天然氣市場現貨交易的便捷性和靈活性。
在美國眾多的天然氣交易中心，沒有提供完全相同的功能服務的交易中心，就交易中心提供的服務功能進行歸類，主要包括以下三個方面：一是非交易性服務，具體包括天然氣運輸、存儲、調峰和船舶停泊等服務；二是交易性服務，具體包括天然氣所有權買賣登記、清算、委託交易和交割確認等服務；三是資訊服務，即市場參與者可以直接進入交易中心的電子資訊系統，查看各自天然氣交易帳戶的即時狀態，瞭解交易中心的價格和天然氣供需情況，並利用電子交易系統進行買賣談判和實現交易。
（一）Henry Hub的成長歷程
美國建立時間最早、規模最大的天然氣交易中心是Henry Hub，為美國Sabine管道公司擁有和運營。Henry Hub起源於1988年5月，1990年4月，紐約商業期貨交易所天然氣期貨合同開始交易；1990年6月，紐約商業期貨交易所天然氣期貨合同在Henry Hub第一次實現現貨交割。
（二）Henry Hub的功能
Henry Hub作為美國有代表意義的天然氣現貨交易中心，其現貨交易服務功能較為簡潔，僅提供與交易相關的核心服務，此外它還承擔著天然氣期貨交割地以及價格標杆的功能。
1、交易服務功能
Sabine公司（Sabine Hub Services）為天然氣交易的各方提供場內天然氣所有權交易服務、管理服務和所有權交易查詢服務。
場內天然氣所有權交易服務，是一種會計登記服務，它跟蹤記錄進入但未流出Henry Hub的天然氣的所有權交易轉換情況。通過場內天然氣所有權交易，交易行為得以清晰的界定，實現了天然氣所有權的順利交易和變更，並在交易結束、實物交割完成時為各方提供交易確認通知和發票。當然，Sabine公司對參與天然氣所有權交易的各方收取交易手續費。
管理服務就是為交易各方的儲存天然氣做好技術處理和準備。Henry Hub具有強大的轉運容量和轉運能力，能夠為流經中心的天然氣提供必要的技術管理支援和服務。Sabine公司在Henry Hub擁有兩個天然氣壓縮站，每天可以壓縮520,000GJ的天然氣，從而保證天然氣能夠達到下一階段進入高壓運輸管道的要求。
所有權交易查詢服務包括兩方面：一是Henry Hub授權進入的交易商可以查詢在交易中心掛牌的天然氣所有權購入和出售申請，為交易商的交易選擇提供必要的資訊；二是Henry Hub會向每個交易商提供其每一筆交易的詳細記錄清單，以方便交易商掌握自身買入和賣出動態，進而確保履行每日買入量和賣出量平衡的義務。
2、期貨交割地功能
1990年，紐約商業交易所推出了天然氣期貨合約，將期貨合約的交割地點放在Henry Hub，Henry Hub的電子交易系統與紐約商業交易所相連接，為承擔期貨交割功能提供條件。
3、價格標杆功能
隨著Henry Hub的天然氣現貨交易量的持續放大，其現貨交易價格逐漸成為美國天然氣市場的重要參照標杆，而紐約商業交易所推出的Henry Hub天然氣期貨等金融衍生產品的交易量不斷攀升，市場影響力不斷增強。目前，Henry Hub天然氣期貨合約已經成為全球第二大能源期貨品種，其價格走勢成為國際天然氣價格的標杆。
（三）Henry Hub的結構
1、交易主體構成情況
在Henry Hub進行天然氣市場交易的參與者超過200個，包括全國範圍的大型綜合交易商、天然氣生產者交易商、瞄準局域市場的交易商、整合採購交易商和交易經紀人等。
2、交易合同構成情況
目前，Henry Hub的交易合同主要有三種：擺動天然氣合同、基本負荷天然氣合同和固定天然氣合同。從靈活性上看，擺動天然氣合同靈活性最強，基本負荷天然氣合同次之，固定天然氣合同約定最為嚴格。
當市場呈現天然氣供應和需求雙重不穩定的特徵時，一般採用擺動天然氣合同。該合同期限較短，短則一天，長則一個月。基本負荷天然氣合同類似于擺動天然氣合同，不強制買賣雙方購進和售出合同約定的氣量，但是雙方都會盡最大努力履行合同約定。固定天然氣合同規定買賣雙方均有法定義務購進和售出合同約定的天然氣量，一般只有在供需呈現出較為穩定的特徵時，買賣雙方才會採用這種合同形式。
（四）交易操作模式
1、天然氣所有權交易環節
交易商在Henry Hub完成天然氣所有權交易，需要按照程式經過如下環節：交易資格申請和審查、交易掛牌和完成、天然氣實物交割。
交易資格申請和審查環節。申請步驟如下：一是要填寫會員申請協定表和信用資訊表，主要包括交易商的基本資訊和信用、交易擔保人、財務狀況、歷史交易記錄、估計的交易費用、支付方式等資訊，申請交易的類型以及交易服務的起止時限等內容，交易商需將填寫完成的申請表格通過傳真或者電子郵件的方式發送給Sabine公司的樞紐服務機構；二是通過審查的交易商會收到一個六位元數的交易序號，作為交易商在Henry Hub進行交易的身份識別碼；三是Henry Hub和通過審查的交易商完成交易委託等手續的簽字證明。
交易掛牌和交易完成環節。交易商通過電話或者網路向Henry Hub發出買賣天然氣的交易指令，交易涉及的資訊會及時地發佈在網上交易系統顯示牌上供所有交易商參照。符合條件的買方或者賣方出現後，Henry Hub會根據交易各方的交易意向，説明完成交易、天然氣所有權交割登記和相關財務清算工作。
天然氣實物交割環節。當完成天然氣所有權登記後，買方可將天然氣實物量轉移至其Henry Hub的帳戶下。根據買方提出的交割申請，Henry Hub的上游交易系統會識別並主動接受轉入的實物天然氣量，並與買方就天然氣的運輸量和運輸條件進行約定，以便完成實物轉移。交易商若要將天然氣量從Henry Hub帳戶下轉出到某個管道介面，轉出申請發出後，Henry Hub的下游交易系統會識別並主動轉出約定的天然氣量。
2、天然氣交易的收費制度
Henry Hub規定，在發生天然氣所有權轉移的情況下，對交易雙方分別徵收交易手續費，收費標準為0.002美元/GJ。對未發生所有權變更的交易不徵收費用，一是天然氣所有者按照事先簽訂的運輸合同，將其中心外（上游）的天然氣轉入Henry Hub帳戶不徵收任何手續費；二是天然氣所有者按照運輸合同將Henry Hub帳戶下的天然氣轉出到下游管道，也不徵收任何手續費。在以上兩種情況下，天然氣均未發生所有權轉移，Henry Hub只是發揮了介面的作用，並未產生交易仲介成本。
3、標準化合同和交易流程
北美能源標準委員會（NAESB）作為能源行業發展的促進平臺，大力推廣市場標準，2006年9月正式施行天然氣購銷合同的標準條款，並於2011年9月進行了細微修訂。天然氣標準化合同和流程主要對天然氣現貨交易週期、提氣截止時間、確認截止時間、調度氣量和生效時間等進行標準化約定。天然氣購銷標準化合同的推行，極大節約了交易時間和交易成本，提升了現貨市場運營水準和效率。
（作者簡介：呂淼 供職於北京燃氣集團有限責任公司）
版權聲明|稿件為能源雜誌原創
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遠期交割的交易價格反應了天然氣價格的未來走勢。在天然氣現貨交易和價格形成的基礎上，產生了天然氣期貨、期權等金融衍生產品，這些產品的交易形成了天然氣期貨市場、天然氣場外市場（OTC），天然氣衍生金融產品市場比現貨市場擁有更大的交易量、數量更多的交易主體、選擇範圍更廣的交易產品，這些都促使更加廣泛的市場力量參與天然氣定價，從而保證了市場能夠更加快捷地將天然氣價格變化傳導出去，天然氣價格也能夠被市場更加及時地發現和掌握，從而減少了市場交易的盲目性和滯後性。
天然氣交易中心產生以後，天然氣現貨價格市場化形成的機制得到進一步鞏固，形成了通過合同機制、現貨市場、期貨市場共同調節的天然氣市場定價機制，整個天然氣市場逐步形成了長期合同、現貨交易、期貨交易和場外交易等組成的多層次交易體系。
（二）優化了天然氣市場資源配置效率並促進了經濟穩定
天然氣交易中心建立之前，由於供需資訊的不對稱，供不應求和供過於求的情況時常發生，既導致了天然氣資源的浪費，也造成天然氣資源利用不足，不能很好地滿足消費需求和促進經濟穩定增長。
應該說，天然氣交易中心的產生，使天然氣市場資源配置更加高效和快捷，極大的減少了供需求的波動起伏，避免了供需波動導致的經濟不穩定，為經濟平穩運行提供了重要的能源供應保障環境。
（三）豐富了市場交易產品，為市場各方提供了投機和風險管理的工具
天然氣交易中心產生後，市場各方可以使用相關的天然氣交易產品進行投機、套期保值和風險管理，以實現自身利益最大化。
在現貨市場出現了各種期限不同的交易合同，而期貨市場和場外交易市場也提供了諸如期貨交易、期貨互換、基差互換、指數互換、擺動互換、擺動互換期權等天然氣金融衍生產品，極大豐富了天然氣市場的交易產品，為市場各方提供了廣泛的交易選擇。此外，期貨轉現貨交易（EFP）也逐漸成為市場各方的重要的風險管理手段，其交易量占到交易中心交割總量的90%以上。
（四）提供了有形市場和精細化服務，促進了天然氣交易便捷化
天然氣交易中心為天然氣現貨交易提供了有形市場，為市場各方提供了資訊交換和需求匹配的平臺。同時，也為市場各方提供了廣泛和精細化的服務，極大促進了天然氣市場現貨交易的便捷性和靈活性。
在美國眾多的天然氣交易中心，沒有提供完全相同的功能服務的交易中心，就交易中心提供的服務功能進行歸類，主要包括以下三個方面：一是非交易性服務，具體包括天然氣運輸、存儲、調峰和船舶停泊等服務；二是交易性服務，具體包括天然氣所有權買賣登記、清算、委託交易和交割確認等服務；三是資訊服務，即市場參與者可以直接進入交易中心的電子資訊系統，查看各自天然氣交易帳戶的即時狀態，瞭解交易中心的價格和天然氣供需情況，並利用電子交易系統進行買賣談判和實現交易。
（一）Henry Hub的成長歷程
美國建立時間最早、規模最大的天然氣交易中心是Henry Hub，為美國Sabine管道公司擁有和運營。Henry Hub起源於1988年5月，1990年4月，紐約商業期貨交易所天然氣期貨合同開始交易；1990年6月，紐約商業期貨交易所天然氣期貨合同在Henry Hub第一次實現現貨交割。
（二）Henry Hub的功能
Henry Hub作為美國有代表意義的天然氣現貨交易中心，其現貨交易服務功能較為簡潔，僅提供與交易相關的核心服務，此外它還承擔著天然氣期貨交割地以及價格標杆的功能。
1、交易服務功能
Sabine公司（Sabine Hub Services）為天然氣交易的各方提供場內天然氣所有權交易服務、管理服務和所有權交易查詢服務。
場內天然氣所有權交易服務，是一種會計登記服務，它跟蹤記錄進入但未流出Henry Hub的天然氣的所有權交易轉換情況。通過場內天然氣所有權交易，交易行為得以清晰的界定，實現了天然氣所有權的順利交易和變更，並在交易結束、實物交割完成時為各方提供交易確認通知和發票。當然，Sabine公司對參與天然氣所有權交易的各方收取交易手續費。
管理服務就是為交易各方的儲存天然氣做好技術處理和準備。Henry Hub具有強大的轉運容量和轉運能力，能夠為流經中心的天然氣提供必要的技術管理支援和服務。Sabine公司在Henry Hub擁有兩個天然氣壓縮站，每天可以壓縮520,000GJ的天然氣，從而保證天然氣能夠達到下一階段進入高壓運輸管道的要求。
所有權交易查詢服務包括兩方面：一是Henry Hub授權進入的交易商可以查詢在交易中心掛牌的天然氣所有權購入和出售申請，為交易商的交易選擇提供必要的資訊；二是Henry Hub會向每個交易商提供其每一筆交易的詳細記錄清單，以方便交易商掌握自身買入和賣出動態，進而確保履行每日買入量和賣出量平衡的義務。
2、期貨交割地功能
1990年，紐約商業交易所推出了天然氣期貨合約，將期貨合約的交割地點放在Henry Hub，Henry Hub的電子交易系統與紐約商業交易所相連接，為承擔期貨交割功能提供條件。
3、價格標杆功能
隨著Henry Hub的天然氣現貨交易量的持續放大，其現貨交易價格逐漸成為美國天然氣市場的重要參照標杆，而紐約商業交易所推出的Henry Hub天然氣期貨等金融衍生產品的交易量不斷攀升，市場影響力不斷增強。目前，Henry Hub天然氣期貨合約已經成為全球第二大能源期貨品種，其價格走勢成為國際天然氣價格的標杆。
（三）Henry Hub的結構
1、交易主體構成情況
在Henry Hub進行天然氣市場交易的參與者超過200個，包括全國範圍的大型綜合交易商、天然氣生產者交易商、瞄準局域市場的交易商、整合採購交易商和交易經紀人等。
2、交易合同構成情況
目前，Henry Hub的交易合同主要有三種：擺動天然氣合同、基本負荷天然氣合同和固定天然氣合同。從靈活性上看，擺動天然氣合同靈活性最強，基本負荷天然氣合同次之，固定天然氣合同約定最為嚴格。
當市場呈現天然氣供應和需求雙重不穩定的特徵時，一般採用擺動天然氣合同。該合同期限較短，短則一天，長則一個月。基本負荷天然氣合同類似于擺動天然氣合同，不強制買賣雙方購進和售出合同約定的氣量，但是雙方都會盡最大努力履行合同約定。固定天然氣合同規定買賣雙方均有法定義務購進和售出合同約定的天然氣量，一般只有在供需呈現出較為穩定的特徵時，買賣雙方才會採用這種合同形式。
（四）交易操作模式
1、天然氣所有權交易環節
交易商在Henry Hub完成天然氣所有權交易，需要按照程式經過如下環節：交易資格申請和審查、交易掛牌和完成、天然氣實物交割。
交易資格申請和審查環節。申請步驟如下：一是要填寫會員申請協定表和信用資訊表，主要包括交易商的基本資訊和信用、交易擔保人、財務狀況、歷史交易記錄、估計的交易費用、支付方式等資訊，申請交易的類型以及交易服務的起止時限等內容，交易商需將填寫完成的申請表格通過傳真或者電子郵件的方式發送給Sabine公司的樞紐服務機構；二是通過審查的交易商會收到一個六位元數的交易序號，作為交易商在Henry Hub進行交易的身份識別碼；三是Henry Hub和通過審查的交易商完成交易委託等手續的簽字證明。
交易掛牌和交易完成環節。交易商通過電話或者網路向Henry Hub發出買賣天然氣的交易指令，交易涉及的資訊會及時地發佈在網上交易系統顯示牌上供所有交易商參照。符合條件的買方或者賣方出現後，Henry Hub會根據交易各方的交易意向，説明完成交易、天然氣所有權交割登記和相關財務清算工作。
天然氣實物交割環節。當完成天然氣所有權登記後，買方可將天然氣實物量轉移至其Henry Hub的帳戶下。根據買方提出的交割申請，Henry Hub的上游交易系統會識別並主動接受轉入的實物天然氣量，並與買方就天然氣的運輸量和運輸條件進行約定，以便完成實物轉移。交易商若要將天然氣量從Henry Hub帳戶下轉出到某個管道介面，轉出申請發出後，Henry Hub的下游交易系統會識別並主動轉出約定的天然氣量。
2、天然氣交易的收費制度
Henry Hub規定，在發生天然氣所有權轉移的情況下，對交易雙方分別徵收交易手續費，收費標準為0.002美元/GJ。對未發生所有權變更的交易不徵收費用，一是天然氣所有者按照事先簽訂的運輸合同，將其中心外（上游）的天然氣轉入Henry Hub帳戶不徵收任何手續費；二是天然氣所有者按照運輸合同將Henry Hub帳戶下的天然氣轉出到下游管道，也不徵收任何手續費。在以上兩種情況下，天然氣均未發生所有權轉移，Henry Hub只是發揮了介面的作用，並未產生交易仲介成本。
3、標準化合同和交易流程
北美能源標準委員會（NAESB）作為能源行業發展的促進平臺，大力推廣市場標準，2006年9月正式施行天然氣購銷合同的標準條款，並於2011年9月進行了細微修訂。天然氣標準化合同和流程主要對天然氣現貨交易週期、提氣截止時間、確認截止時間、調度氣量和生效時間等進行標準化約定。天然氣購銷標準化合同的推行，極大節約了交易時間和交易成本，提升了現貨市場運營水準和效率。
（作者簡介：呂淼 供職於北京燃氣集團有限責任公司）
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