清科集團管理合夥人、清科資管主管合夥人 楊敏
近日， 在清科沙丘學院“‘舍·得之道’ 論投後管理與退出”課程主題現場， 清科集團管理合夥人、清科資管主管合夥人楊敏女士分享了關於資產配置和投資策略等熱門話題。
楊敏女士擁有10餘年公司經營管理、項目投資、打通產業與資本的經驗， 其間連續兩次創業成功， 目前擔任清科集團董事總經理兼清科資管主管合夥人， 並擔任清科集團管理的多支基金投委， 及多家上市公司董事、顧問。
她尤其擅長產業與資本的打通融合， 對上市公司市值管理、家族資產管理有深入研究。 借助多年私募股權投資的運作經驗及產業運營經驗， 已成功幫助幾十家中國家族企業成立家族基金，
以下內容根據楊敏女士在沙丘學院課程現場講課筆記整理而成。
■清科集團楊敏：投資人生存法則之資產配置和投資策略
一
資產配置市場總覽及未來發展趨勢
從整體規模來看， 中國資產管理市場最近十年發生了很大的變化。 不管是人們對於投資理念的認知度還是市場總量， 都有了很大的提升和增長。
中國資產管理市場在最近十年發生了巨大變化
首先， 在市場規模和地域分佈上， 之前可能是在北上廣深這些一線城市， 現在地域分佈更加廣泛了， 甚至在一些不太發達的城市，
其次， 在人群細分與投資行為上， 之前可能是一代、二代以及一些高管會進行投資， 現在逐漸平民化， 人人都在做投資， 人人都要去理財， 只是大家投資的類型不一樣而已。
第三， 從競爭態勢上， 之前並沒有什麼競爭， 可選擇的類型也不多， 大家要麼去銀行做一些存款和理財， 要麼找一些垂直機構， 比如券商， 買一些二級市場的產品或開個戶。 現在出現了很多協力廠商專業機構， 比如個性化的VIP服務、高端俱樂部的財富管理服務、family office等， 競爭也變得越來越激烈了。
從2015年至今， 整個中國資產管理市場無論是從產品類型上， 還是從規模量上， 增長速度都非常快， 從原來的160多萬億增長到了現在的188萬億，
未來十年， 中國在資產配置市場裡面的投資理念會越來越成熟， 大家再去選擇的時候， 就會更容易選對投資機構和產品。
全球資產管理行業五大發展趨勢——
一是後危機時代的金融監管。 做過投資研究的， 都知道現在的監管越來越嚴。 銀行很多以前能做的事情， 現在可能不能做了， 這就給很多非金融機構進入資產管理行業提供了絕佳的機會；
二是人口結構的變化。 現在很多人都在設計跟老年人健康相關的一些產品， 老齡化帶來的老人理財產品市場逐漸擴大， 未來幾年會有不同的金融產品出來， 這裡面蘊藏著很大的投資機會；
三是城鎮化和基礎設施建設。
四是另類資產成為主流。 這可能是未來幾年一些高淨值和超高淨值的人重點去選擇的， 從我們過往的資料裡邊可以看到， 另類資產最近幾年在持續上漲， 未來可能會增長得更快；
五是資訊技術重塑行業。 這跟大趨勢有關， 因為技術的不斷反覆運算， 會延伸出很多跟金融產品相關的機會。
中國資產配置各類型市場現況
關於中國市場的資產配置， 主要有以下幾種類型。
現金與存款。 大家會發現， 這麼多年在銀行的現金存款， 平均收益基本上都是趨於平穩甚至下滑。很多高淨值人群在銀行裡邊的存款都是在下降的，但是拿出來之後有太多可理財或者可投資的地方。
銀行理財產品。對於銀行理財，不同的理財經理都會推不同的理財產品，目前來看五點幾已經是比較高的了。最近幾年銀行理財產品都是在下滑的，就是因為跟其他類型的一些投資產品相比，整個收益率還是偏低的。在市場比較成熟的情況下，很多人更樂於去跟一些專業理財機構合作。
房地產市場。研究房地產的人都知道，從整個投資環境來看，房地產已經不是最好的投資機會了，因為各個城市的房價已經在制高點了，現在投資房地產很難獲取較好的投資回報。
股票市場。對2017年的股票市場，我們還是抱有比較樂觀的態度，但是據權威資料統計，所有的股票投資平均收益率都不會超過10％，大多數人的收益都是在5%到10%的區間，少數人的收益在3％到5％，所以股票市場從投入產出比上還是不划算的，如果是想炒著玩或者想學習一下，還是可以的，但是真得很難賺到錢。
公募基金。2017年以後，會有一些養老基金參與到公募基金，基金的子公司也在公募基金這一塊越來越成熟，所以在趨於管理嚴格的基礎上，公募基金會獲得較大的收益。
私募證券投資。未來隨著監管部門鬆綁股指期貨和投資者信心的恢復，預計私募證券投資產品的資產規模有望重回增長軌道。私募證券投資基金行業分化將加劇，有長期優秀投資管理能力的管理人將勝出。
保險。保險是一個非常好的投資類型，它有很多保險的職能，不以最大的回報為出發點，比如國內、香港和海外的一些保險，未來都是在上漲的一個態勢。
其他境內投資。2015——2016年，其他類型境內投資增速最快，預計未來會隨著各個產品的多元化穩中下降。
傳統融資類信託產品。參與信託類產品的人可能會比較多，因為它相當於剛性兌付，只要是大的機構還是能做到的，大概在10％到12％。最近幾年隨著房地產行業的下降和監管的限制，導致收益率下降到6％到8％了，而且還要去承擔實體經濟，所以從投資人的角度來講不是很划算。
基金子公司和券商資管計畫。隨著證監會加強基金子公司業務風險監管，規範券商資管業務政策，預計2017年兩項業務增速都將放緩。
私募股權投資。這是最近幾年很受投資人青睞的一種投資，因為投資回報率相對比較高一點，而且在未來幾年都會持續上漲的。
互聯網金融產品。過去兩年，互聯網金融領域的諸多創新產品規模高速增長。未來受益於政府支持、完備的基礎設施和較低的市場滲透率，互聯網金融產品仍將保持高速增長。
黃金投資。目前，不管是受經濟還是政治的影響，黃金都是一個值得投資的產品，無論是實物的還是虛擬的，近兩年都是比較適合去投的。
境外投資。過去幾年，境外投資趨於多元化，有很多人買了海外的股票、債券、保險，這些境外投資之前是比較受歡迎的，但是現在已經趨於平穩了。
國內高淨值人群的資產管理市場
國內高淨值人群資產管理市場的整個投資規模一直都是在上漲的，隨著這幾年的增長態勢，過億的高淨值人群越來越多，可見中國資產的體量還是非常大的。
另外，國內高淨值人群的投資心態也發生了很大的變化，變得更成熟了，以前可能不知道有哪些投資類型，但是現在不知道也可以去學。同時，眼界也更開闊了，對整個市場看得更清楚了，考量的東西也更長遠了，創富方式也更加多元化了。
二
高淨值人群境內外資產配置分析及案例
對於高淨值人群在境內外的一些資產配置，前幾年保守型比較多一點，最近幾年激進型人群上漲較快，就是能接受投資收益的浮動性，可抗風險能力也有所提升，這跟整個市場的成熟程度有很大的關係。
國內高淨值人群的資產配置
國內高淨值人群的資產配置參與比例，主要還是股票、債券、基金為主，因為它們適合的人群是最多的，多少量都可以參與。
第二個占比較高的是PE/VC，私募股權投資是目前高淨值人群獲取高收益的主要配置方向。
第三是固定收益產品。買理財產品其實也是固定類的收益，現在一些協力廠商機構也會做一些類固定收益的產品，畢竟在中國保守型的投資人還是居多的。
第四是投資性房產。這跟中國人的特性有很大關係，因為缺乏安全感，感覺房子是固定資產，是一個比較好的投資類型。
對於高淨值人群的分佈，以前可能更多的是企業主或者一代，現在也變得更加多元化，有企業主、企業管理層、一般職員、自由職業者等等。
高淨值人群的境外資產配置
近兩年，高淨值人群對於在香港、美國的境外資產配置有所減少，澳大利亞、加拿大、新加坡的資產受到更多人的歡迎，甚至有人說加拿大的很多房產都是中國人炒起來的。
高淨值人群在境外資產配置類型裡面，更偏好海外股票，因為中國以前的概念股在海外上市，吸引了很多中國人在海外進行股票投資。另外，包括房地產、金融衍生品、實業、債券等，也是大家比較關注的境外投資項目。
瞭解海外稅務及法律政策 提前做好稅務籌畫
我經常會講，成功的案例不見得適合你們，但是失敗的案例其實適合我們所有人。有這樣一個案例，一位父親在海外買了很多房產，但是沒有研究過海外的房產遺產稅，也沒有考慮過其他的一些資產配置，而且在國內也沒有形成一個隔離。後來，他在國內的公司失敗了，兒子在去接管房產時發現，有大量的稅要交，真正到手的就沒有多少了。
有些人會去研究海外的房產稅和遺產稅，但也有很多人在海外買了房產，沒有研究每個國家稅的問題和大環境的問題。即使你研究了也不能在海外只投資一個類型，而不去進行多元化配置，因為你不知道某一個細分的投資類型裡邊將來會出現什麼問題。
三
家族資產配置分析及案例
目前，國外的家族相對來說比較成熟了，而中國的家族在資產市場裡面還不太成熟，但是一個大的家族裡邊只要有一個人懂投資，他就可以做一個中國式的家族基金管理，把親戚朋友的錢拿來進行投資。整個中國市場最近兩三年一直都處在摸索和完善的階段，對家族的傳承方面或者家族的財富保值方面，感興趣的人還是非常多的。
超高淨值人群的家族資產配置
對於稍微大一點的家族，他們更多考慮的是家族的財富保障，包括財富傳承、稅收籌畫、隔離風險等等，但這些都是基本層面的，更重要的是希望財產在保證安全的基礎上實現增值。
中國的家族企業有80%都是交給自己的家族成員去做，因為整個中國市場還沒有那麼成熟，沒有哪個協力廠商機構能夠讓他們更信任。現在越來越多的一代已經退居二線甚至全部退下來了，他們希望自己的二代不要搞實業，而是接管資金或者資產，在原資產的基礎上能夠保值再增值，去賺更多的錢。
隨著業務的發展及規模的擴大，成熟企業對管理的專業性和規範性要求也不斷提高，但是有很多二代尚處在不斷成熟的階段，所以有的家族裡邊也用了很多職業經理人，幫他們去把家族的規模做大。
家族基金管理案例
國外的很多家族管理或者家族基金已經走了好多年頭，相對來說比較成熟，有一些值得中國的家族企業去學習的地方。
找對投資團隊 是盈利的第一步
保羅艾倫是微軟的聯合創始人。10年前，他位列美國的第三富豪，僅次於比爾蓋茨和巴菲特。作為海外知名的家族企業的創始人，當時的他是很有威望的。但是因為多次投資失敗，他的身家縮水很多，排名下滑到了二十幾位。
後來他漸漸想明白了，感覺自己應該把最後剩下的那一點點資金放到家族管理公司或者基金管理公司裡邊去賺錢，老天賦予了自己做微軟的能力，但是未必賦予自己用賺來的錢再賺錢的能力，所以自己還不如找一個專業的團隊來管理。後來的資料也證明他這樣做是一個比較明智的選擇。
家族基金逐漸專業化 由家族成員管理轉為專業機構管理
洛克菲勒家族在19世紀由石油起家，到19世紀末時，已經開始進行家族的資產配置。主要分為三個方向：
一是成立了捐贈基金，用於在全球經營慈善事業。這是比較迎合海外很多人的理念的，就是賺錢之後要拿出一部分做貢獻，當然還有一部分是解決稅收問題；
二是成立了一個大學，在美國醫療研究領域享有與哈佛大學並列的盛名，並已獲得多個諾貝爾獎；
還有最大的一塊就是做了一個家族基金，該基金最早只管理洛克菲特本家族的資產，經過幾代人的傳演，本家族的資產逐漸稀釋。目前已經變成了一個開放式的家族辦公室，借助洛克菲特的品牌與資產管理經驗，為多家富豪家族共同管理資產。
如今，美國家族基金逐步專業化，由最初的家族成員管理逐漸轉為專業機構管理，75％的家族基金都使用協力廠商專業投資機構進行投資管理。
分散投資 平衡配置
比爾蓋茨家族是把自己的資金做了一個非常多元化的資產配置，就是參與了很多類型，不管是哪一個類型有政策上的風險，都不會影響家族基金總盤子的收益情況。當然，這也是逐步完善的一個過程，比爾蓋茨在90年代初成立家族基金的時候，90％以上的資產是微軟的股票，後來在專業投資團隊的打理下，逐漸演變成一個比較平衡的分散配置。
家族基金的管理模式和投資方式
家族基金的管理模式主要有三種，即管家模式、公司模式和合作模式。管家模式就是由家族成員自行管理，主要提供家族延續，管家服務等；公司模式是由獨立的家族管理公司進行管理，包括創始人CEO、CFO、CIO等完整的團隊，為家族提供全面的服務；而合作模式是與協力廠商機構進行合作，包括資產管理公司、律師事務所、會計師事務所等合作，主要提供金融法律、資產管理與財富傳承等服務。
從大的行業來看，專業機構資產配置類型越來越趨向於垂直化和精細化，這樣的協力廠商的機構會越來越多。對於目前中國式的家族基金管理來講，在當下或者未來的五年到十年內，選擇與專業機構進行合作的模式可能是最好的。
在美國，除了比爾蓋茨等超級富豪採用了公司模式，通過獨立的家族基金來管理家族資產以外，大多數家族採用了合作模式來管理資產。
家族基金的投資方式主要有三種：直接投資、間接投資和混合投資。很多家族在自己熟悉的或者相關領域進行直接投資，也有許多家族基金會採用間接投資的方式投資其他基金，間接投資的優勢是能夠通過較低的成本獲得風險分散的收益，但是不能直接控制投資項目。另外，還有一部分家族基金會選擇同時進行直接投資和間接投資。
四
私募股權投資資產配置
私募股權基金市場的總體規模
目前有84.3%的高淨值人士配置了私募股權基金，其中23.7％的高淨值人士的配置比例超過了30％，有7.8％的高淨值人士配置比例甚至超過了50％，這是綜合的資料。如果從個別的資料來看，比如說激進型的，可能會配的更多。
相關資料顯示，私募股權基金早就超過了公募基金的量級，這就是整個市場的大環境。2002年我大學剛畢業就進入到私募股權行業，那個時候天天掃盲，天天去普及，但是不管怎麼樣都很難把它做好。直到2006年大家才發現在中國股權市場應該怎麼去投，應該用什麼樣的策略。
現在，整個大行業已經走過了基礎階段，整個市場也越來越成熟，你不用再去擔心這個行業裡邊還有多大的風險，你只要選好投資機構，然後去參與就行了。
私募股權基金的收益情況
提高資產配置收益的一個重要手段是在資產配置組合中加入另類資產配置，用流動性和時間平滑經濟週期風險，換取高回報，其中最主要的形式就是私募基金。
關於私募股權的收益，對於高淨值人群來講一方面是銀行理財，像這種固定類的收益優先順序差不多6到7個點，固定類的信託類最多也就8到10個點，房地產基金相對來說高一點，如果能選到還不錯的能達到10到20個點，股票大概在8到25個點， PE是10到25個點，VC大概是5到40個點，這是行業的均值。
對於IRR收益率，如果挑到優質基金的話可能收益率會做得比較高，在中位數字能達到20、30甚至40個點，母基金因為要對沖風險，可能會做到15、18甚至20個點的收益，當然還要看當年大環境或者當年的投資策略。
私募股權投資可投資的類型
私募股權可投資的類型還是挺多的，我管理了很多家族的基金，我會根據每一個家族的客戶需求，去幫他們進行配置，甚至幫他們搭一些結構。比如天使類的投資，大家已經比較瞭解了，VC的基金就是稍微偏早一點的，PE就偏後一點，VC有投A和B的，那PE可能就是更靠後一點投C和D。
優先順序基金在很多上市公司的交易基金結構裡都會涉及到，一般就是一個固定類的回報，挑選這種股權類基金的產品類型，需要考慮這個上市公司是不是有一定實力，大股東和上市公司出了多少錢去做劣後，因為這種基金相對要比你在市場上買的信託類的更安全一點，收益率也更高一點。另一方面，它雖然投股權，但它的退出相對來說比較明確，因為上市公司自己都敢去做劣後證明還是有些專案將來會收到上市公司，或者有一些退出的保障。
夾層基金就相當於固定類的收益，再加一定的浮動，大多數固定類的收益比如設定成6個點，那浮動就看這個基金能賺多少錢。夾層類的基金在股權市場裡邊想像空間非常大，本身股權類的基金就有很高的一個回報，能保證一個最低的收益，通過一定的浮動可能會拿到十幾個點，所以比較受歡迎。
關於並購基金，主體還是圍繞上市公司去收購，主要的出錢方還是上市公司，好處就是收益很高，而且肯定是有個兜底的，這個兜底的方案就是讓你知道這幾年裡邊肯定是會退的，即使不退，如果說在指定的期間裡，比如兩年或三年，上市公司不能夠把它的份額全部收回去的話，我照樣還能有年化12%的一個收益，所以相對來說是一個保賺不賠的生意，也是一個比較好的投資選項。
但這也要看並購基金的交易結構是怎麼設計的，因為很多並購基金就是並購一個標的，你不一定能拿到這個機會，往往很賺錢的時候，上市公司大股東都會告訴自己身邊的人，或者讓他們的小股東們去參與這樣的一個並購基金，他們自己就會把它全部消化掉。
專案基金跟並購基金不一樣的地方，就是專案基金相對比較穩，然後比較適合賺錢，但是現在有很多專案基金都會涉及到明確的幾個標的，你要放一個標的，即使再好的標的也多多少少會有一些風險，那除非會有很強的兜底能力，或者是有一個安全保障的措施，不過總體來說，專案基金是非常值得投的一個類型。
定增基金我覺得是值得去參與的，在二級市場大的環境裡面是在上漲的趨勢，但如果是普通的定增基金，現在參與或者去年已經參與的肯定都不是好時機了，因為整個市盈率都在下調的時候，你參與一個定增基金也賺不到什麼錢。但不排除有一些上市公司在價值投資的情況下，也是值得去參與的。
家族基金也比較適合高淨值人群，因為家族基金的設計理念都是圍繞著投資人的訴求來進行定制的基金類型，是偏個性化的一些東西。所以家族基金在有一定體量的情況下是非常值得去做的一個類型。
關於上市公司的產業基金，就是一個產業怎麼跟資本相結合，能夠讓產業在原有的基礎上增長得更快。上市公司的戰略型基金其實為上市公司儲備一些小的標的，在未來的3年5年往裡面去裝的這麼一個策略。
二級市場的股份收購基金可能比較適合大家，比如現在二級市場上會有一些比較好的機會，很多殼比較便宜。另外，比如二股東已經在管理上市公司的主營業務了，那我就可以跟二股東一起去把大股東的股份削減。我管理的錢可能是家族的錢或者超高淨值人群的錢，我用這個基金管理的錢和二股東一起收購二級市場上的股份，變成第一大。未來要去做的事情，其實就是借著實業的基礎和資本的杠杆，去做更大的產業佈局。
這對高淨值人群來說也會有很高的回報，而且涉及的時間不會太長，最多也不會超過5年，所以這方面賺錢的空間還是很大的。
在上市公司的幾個基金裡邊，交易機會和賺錢機會都有很多。像天使投資和VC、PE的基金都是很標準化的一些東西，但是像專案基金、並購基金這些類型，需要有專業的人，還要有合適的機會，你才有可能參與其中。
五
資產配置實操建議及案例
每個人資產配置的目的都是不一樣的。有些人可能是要求財務回報，有人可能就是想分散風險。所以，在做的時候首先要想清楚自己的訴求，訴求不同，資產配置的方案就完全不一樣。
正確評估自身風險承受能力 合理分散投資風險
首先要正確地評估一下自己對風險的接受程度。你是屬於保守型、激進型還是穩健型？首先通過一個量化的東西，對自己有一個初步的評估，定好了自己是哪個類型的，再去對資產進行一個產品多元化的配置。
做資產配置時，在某個投資類型裡邊占比不要太高，還是要分散多元化。比如說我有五千萬，一部分錢可以買海外的房產，還有一部分錢做固定理財，買一些P2P或者債券類，再有一部分可以做一個長線的投資，買一點私募股權，另外我要保證家裡邊的一些基本訴求，我再買一些保險。對於自己感興趣的項目，也可以參與一點點。大家可以根據自身情況按照不同的比例來進行投資。
在資產配置裡邊，你還需要考慮整個的分散期限，不能把所有的資金都投到一個長線上，還要考慮到短期、中期和長期。
分散的區域也是一樣，不能只投在中國，建議大家在全球進行資產配置，雖然中國現在的投資機會很多，投資回報也很好，但從投資的角度來講，還是要投一些其他的國家，選的時候可以選擇中國人相對比較成熟的國家，比如美國、加拿大、澳大利亞、新加坡、英國等，這樣的話，不管是從保護中國人的政策也好，還是成熟度也好，都要好一些。
專業的投後管理至關重要
就像做企業一樣，你做的任何一種投資類型，你都是要管的，只是因為別人在幫你做，你可能就花的精力要少。對於投後管理，大家可以從這幾點去關注。
一是準確判斷宏觀經濟。不管投了房地產，還是投了大領域的基金或者是二級市場，你都要瞭解宏觀政策，像地產和二級市場都跟宏觀經濟政策都有很大的關係。
二是及時瞭解細分行業的最新政策。比如買P2P信託產品，你要瞭解所投行業裡邊的最新政策，你投的這個產品是不是已經過了最佳時機了，是不是應該出手了，只有瞭解政策之後，你才能更好地做出決策。
三是即時跟蹤市場行情的變動。有時候，並不是說你想跟進人家就一定告訴你怎麼跟進，但是你應該想辦法去跟進，如果有變化，你還能自己做個決策或者是多瞭解一些機會。
四是準確掌握不同的稅收政策。我們還要不斷的去瞭解稅收政策，你在將來退出的時候是不是可以減免或者減少你的稅收成本，如果你的體量大的時候，一下子要交個幾千萬的稅，其實還是蠻心疼的。
五是及時跟進已投標的的後續發展。比如有些投資人跟投了一些標的，在沒有去跟進的情況下，可能這個公司都已經over了，他還不知道。我們家族的很多基金，都要設很多投後管理的人，每一個基金的投後管理都有專人盯著，一方面是要防控風險，另一方面，團隊要時時去看什麼時候是最好的退出階段，比如我覺得可能很難達到我的預期了，那我可能就要提前來轉讓了。
六是資產配置的比例再平衡。很多家族，還有很多超高淨值人群，經常感到很苦惱的一個問題就是，我先去投個短線，比如一年兩年，但是回來之後，我沒辦法再找另一個產品，其實就像租房子一樣，都會有一個閒置期，這些都會影響你的收益率，這就涉及到資產配置的再平衡。
家族的錢是有一定的成本的，甚至有很多家族把自己的房產在銀行裡面做抵押 ，從銀行裡邊獲得現金再去投資，所以我不可能把他們的錢放在我的賬上閒置，我都會去做好測算。投專案有一次性的，也有分批交割的，大多數投基金都是分批付款的，今年回來的錢可以先投一些，明年回來的錢，你可以再打進來，從而達到資產配置的比例再平衡。
選擇正確的合作夥伴 事半功倍
投資管理是一件很專業的事情，在中國市場裡邊，最好的辦法就是選擇專業機構進行合作。
在選擇合作機構的過程中，我建議大家要選大的平臺而不是單一的平臺。比如說有很多做債券類產品的，你選一個平臺要比選一個產品的垂直類的公司好很多，因為它有很多債券類產品供你選擇。你就在ABCD裡邊隨便挑一個，讓他們按照你的需求幫你設計就好了。
除了把機構選好之外，跟你對接的人也很重要。其中體會最深的就是上市公司跟券商，在不同的機構裡面，上市公司的聲音是不一樣的，就是因為負責的團隊不一樣。如果說都對的情況下，機構也選對了，人也選對了，你在投的過程中又能夠正確認識自己，那麼在中國的現階段的資產配置裡邊，你投資成功的幾率就比較大。
資產配置案例解析
在做資產配置之前，你要先考慮清楚，你做資產配置的目的是什麼，是財務投資、產業佈局還是分散風險？目標明確之後，我們再去進行資產配置。
資產配置需求之產業整合
我們與某家族企業的實際控制人合作了快三年了，他旗下有三家上市公司，二代也在接手了。對於他每年的可投資資產量，我會告訴他怎麼去做，甚至幫他對接一些合作機構。他每年在股權市場至少有十億人民幣需要進行資產配置，他最大的訴求就是圍繞他的產業來進行投資。他旗下有兩個上市公司都是跟醫療大健康相關的，還有一個是跟高端製造相關的，所以在這個家族的投資方案裡邊，我們就圍繞這個主線，幫他設計了很多與這兩大產業相關的投資。
比如投了某一個醫療大健康的基金，我的條件不僅僅是一個LP的條件，如果說你們的體量比較大，我可能有其他的補充條款，補充協議全都是圍繞著家族客戶的一些訴求，比如我投了一個子基金，我會要一個觀察員或者顧委會的席位，便於能夠即時知道他投的所有標的，從中挑到一個跟他協同性很好的產業來進行對接，然後為我的家族客戶進行匹配。匹配完了，我們會通過子資金再次參股，甚至有可能這個家族的LP就直接控股了某個標的。
所以說，資本和產業的打通，是一個非常好的整合。資本和產業結合，就是一個疊加再疊加的效果。通過這種方式，我們可以深度接觸到跟產業相關的標的，還可以拿出一定比例去投一些細分的項目。比如說，他可能對醫療服務比較感興趣，他希望在未來的上市公司的體量裡邊，重點佈局醫療服務板塊，那我們在幫他投一些具體的直投專案時，就圍繞這個理念去找。
另外，我們還會投一些孵化，就是實際控制人未來想去佈局的一些方向。他希望通過基金的形式幫他找一個賽道出來，那我們會在基金裡面單獨成立一個孵化基金，然後用孵化基金單獨去投一些小的孵化，也就是未來可以幫他去找賽道的基金類型。
在股權市場裡邊，會涉及到用基金去參與一些跟它協同比較好的上市公司的定增，在這個定增裡邊主要是圍繞著產業，而不是圍繞著財務回報，它有可能會間接的持有了某個上市公司的第三大、第四大甚至第二大。如果你通過基金的方式去參與，很多時候是不會被同行業防範的，但如果說你背後是有產業的，你可能會引起同行業的競爭或者防範。
我們還單獨設立出了並購模組，就是圍繞它的上下游產業，因為在子基金涉入的一些專案裡邊，會涉及到長到一定程度適合他們收的，所以我們又幫他撬了一定的杠杆，因為他們可以做劣後，那我們用低成本幫他設計了一個並購基金。
在這個設計的邏輯裡，首先肯定是圍繞他的產業訴求來進行設計的，但是永遠都不會違背基金的本質原則，就是不能虧錢肯定要賺錢，我們需要瞭解的是，客戶預期的收益率最低不能低於多少，比如客戶說別低於15%那就可以了，那我就根據訴求來調整比例就好了。
資產配置需求之財務投資
我們經過3、4年的測算，覺得一個億的規模是既能實現家族投資人的財務回報，又能夠保證他們財富增值安全的一個數字。大多數要求財務回報的家族其實還是比較保守的，或者說稍微偏激進一點的。比如他們要拿一定的比例在股權市場上，但是不需要每年賺太多，只要保證在資金安全的基礎上再做更高的一個收益就行了，所以更多的邏輯還是在財務回報上。
我們要根據他的訴求去選擇側重的方向，比如投資基金大概比例是30%、50%還是70%？
另外，在投資類型裡邊，我會建議家族客戶用跟上市公司合作的方式介入到一個相對來說比較安全的，退出路徑相對明確的產業基金裡邊，基金管理人與上市公司聯合設立一個專案專項基金或者並購基金，並留出一小部分份額給我們家族基金的客戶。
比如這一個億裡邊，有一些資金可以投到專案型的基金，這是未來可能被收購的，還有一部分資金會投到跟上市公司合作的產業基金裡邊，讓它們做優先順序或者是做夾層，好處就是安全而且收益較高，另外一部分資金會投到未來有潛質的、跟上市公司做的一些定增基金裡邊。
所以，我們幫家族客戶在股權市場裡邊配置資產的時候，其實就是把這一部分資金利用得更極致，把各種投資類型的機會都挖掘出來呈現給客戶，甚至有一些難得的投資機會能拿到的份額並不多，就一兩千萬，兩個家族就直接分掉了。但是，往往在市場上好的機會永遠都是不缺錢的，根本流不到市場上就被內部投資任消化掉了，我們通常能夠及時掌握市場上的一手資源，所以就優先分配給我們的家族基金客戶。
資產配置需求之小額投資
還有一些就是小體量的人群，如果說達不到那麼大體量高淨值的話，只能拿出幾百萬或者一兩千萬的資金去做投資，也有一些方法。比如說在股權市場裡邊找對一個人，最好是關係很鐵的人，他有機會的時候給你，你就跟著去投一點就好了。在股權市場，投個1000萬或2000萬還是很容易的；要麼你就跟對一個平臺，有一些小的機會時跟著去參與一點就可以了。
如果你跟對平臺，那麼你將來抓到的機會會多一點，選錯的概率也會少一點。你要跟對一個人，除非這個人提供給你賺錢的機會沒有什麼風險，但是往往再牛的人投資都是有風險的，所以還是要謹慎一些。
無論怎樣，大家還是要知道哪一種類型是能夠稍微多賺一點錢或者是哪一種類型是值得大家去投的，從這個維度上多去瞭解一些還是很有益處的。
想進一步瞭解股權投資機會，可通過以下方式進行諮詢：
（財富街：把專業的事交給專業的人，才是高端資產配置的最佳途徑。）
平均收益基本上都是趨於平穩甚至下滑。很多高淨值人群在銀行裡邊的存款都是在下降的，但是拿出來之後有太多可理財或者可投資的地方。銀行理財產品。對於銀行理財，不同的理財經理都會推不同的理財產品，目前來看五點幾已經是比較高的了。最近幾年銀行理財產品都是在下滑的，就是因為跟其他類型的一些投資產品相比，整個收益率還是偏低的。在市場比較成熟的情況下，很多人更樂於去跟一些專業理財機構合作。
房地產市場。研究房地產的人都知道，從整個投資環境來看，房地產已經不是最好的投資機會了，因為各個城市的房價已經在制高點了，現在投資房地產很難獲取較好的投資回報。
股票市場。對2017年的股票市場，我們還是抱有比較樂觀的態度，但是據權威資料統計，所有的股票投資平均收益率都不會超過10％，大多數人的收益都是在5%到10%的區間，少數人的收益在3％到5％，所以股票市場從投入產出比上還是不划算的，如果是想炒著玩或者想學習一下，還是可以的，但是真得很難賺到錢。
公募基金。2017年以後，會有一些養老基金參與到公募基金，基金的子公司也在公募基金這一塊越來越成熟，所以在趨於管理嚴格的基礎上，公募基金會獲得較大的收益。
私募證券投資。未來隨著監管部門鬆綁股指期貨和投資者信心的恢復，預計私募證券投資產品的資產規模有望重回增長軌道。私募證券投資基金行業分化將加劇，有長期優秀投資管理能力的管理人將勝出。
保險。保險是一個非常好的投資類型，它有很多保險的職能，不以最大的回報為出發點，比如國內、香港和海外的一些保險，未來都是在上漲的一個態勢。
其他境內投資。2015——2016年，其他類型境內投資增速最快，預計未來會隨著各個產品的多元化穩中下降。
傳統融資類信託產品。參與信託類產品的人可能會比較多，因為它相當於剛性兌付，只要是大的機構還是能做到的，大概在10％到12％。最近幾年隨著房地產行業的下降和監管的限制，導致收益率下降到6％到8％了，而且還要去承擔實體經濟，所以從投資人的角度來講不是很划算。
基金子公司和券商資管計畫。隨著證監會加強基金子公司業務風險監管，規範券商資管業務政策，預計2017年兩項業務增速都將放緩。
私募股權投資。這是最近幾年很受投資人青睞的一種投資，因為投資回報率相對比較高一點，而且在未來幾年都會持續上漲的。
互聯網金融產品。過去兩年，互聯網金融領域的諸多創新產品規模高速增長。未來受益於政府支持、完備的基礎設施和較低的市場滲透率，互聯網金融產品仍將保持高速增長。
黃金投資。目前，不管是受經濟還是政治的影響，黃金都是一個值得投資的產品，無論是實物的還是虛擬的，近兩年都是比較適合去投的。
境外投資。過去幾年，境外投資趨於多元化，有很多人買了海外的股票、債券、保險，這些境外投資之前是比較受歡迎的，但是現在已經趨於平穩了。
國內高淨值人群的資產管理市場
國內高淨值人群資產管理市場的整個投資規模一直都是在上漲的，隨著這幾年的增長態勢，過億的高淨值人群越來越多，可見中國資產的體量還是非常大的。
另外，國內高淨值人群的投資心態也發生了很大的變化，變得更成熟了，以前可能不知道有哪些投資類型，但是現在不知道也可以去學。同時，眼界也更開闊了，對整個市場看得更清楚了，考量的東西也更長遠了，創富方式也更加多元化了。
二
高淨值人群境內外資產配置分析及案例
對於高淨值人群在境內外的一些資產配置，前幾年保守型比較多一點，最近幾年激進型人群上漲較快，就是能接受投資收益的浮動性，可抗風險能力也有所提升，這跟整個市場的成熟程度有很大的關係。
國內高淨值人群的資產配置
國內高淨值人群的資產配置參與比例，主要還是股票、債券、基金為主，因為它們適合的人群是最多的，多少量都可以參與。
第二個占比較高的是PE/VC，私募股權投資是目前高淨值人群獲取高收益的主要配置方向。
第三是固定收益產品。買理財產品其實也是固定類的收益，現在一些協力廠商機構也會做一些類固定收益的產品，畢竟在中國保守型的投資人還是居多的。
第四是投資性房產。這跟中國人的特性有很大關係，因為缺乏安全感，感覺房子是固定資產，是一個比較好的投資類型。
對於高淨值人群的分佈，以前可能更多的是企業主或者一代，現在也變得更加多元化，有企業主、企業管理層、一般職員、自由職業者等等。
高淨值人群的境外資產配置
近兩年，高淨值人群對於在香港、美國的境外資產配置有所減少，澳大利亞、加拿大、新加坡的資產受到更多人的歡迎，甚至有人說加拿大的很多房產都是中國人炒起來的。
高淨值人群在境外資產配置類型裡面，更偏好海外股票，因為中國以前的概念股在海外上市，吸引了很多中國人在海外進行股票投資。另外，包括房地產、金融衍生品、實業、債券等，也是大家比較關注的境外投資項目。
瞭解海外稅務及法律政策 提前做好稅務籌畫
我經常會講，成功的案例不見得適合你們，但是失敗的案例其實適合我們所有人。有這樣一個案例，一位父親在海外買了很多房產，但是沒有研究過海外的房產遺產稅，也沒有考慮過其他的一些資產配置，而且在國內也沒有形成一個隔離。後來，他在國內的公司失敗了，兒子在去接管房產時發現，有大量的稅要交，真正到手的就沒有多少了。
有些人會去研究海外的房產稅和遺產稅，但也有很多人在海外買了房產，沒有研究每個國家稅的問題和大環境的問題。即使你研究了也不能在海外只投資一個類型，而不去進行多元化配置，因為你不知道某一個細分的投資類型裡邊將來會出現什麼問題。
三
家族資產配置分析及案例
目前，國外的家族相對來說比較成熟了，而中國的家族在資產市場裡面還不太成熟，但是一個大的家族裡邊只要有一個人懂投資，他就可以做一個中國式的家族基金管理，把親戚朋友的錢拿來進行投資。整個中國市場最近兩三年一直都處在摸索和完善的階段，對家族的傳承方面或者家族的財富保值方面，感興趣的人還是非常多的。
超高淨值人群的家族資產配置
對於稍微大一點的家族，他們更多考慮的是家族的財富保障，包括財富傳承、稅收籌畫、隔離風險等等，但這些都是基本層面的，更重要的是希望財產在保證安全的基礎上實現增值。
中國的家族企業有80%都是交給自己的家族成員去做，因為整個中國市場還沒有那麼成熟，沒有哪個協力廠商機構能夠讓他們更信任。現在越來越多的一代已經退居二線甚至全部退下來了，他們希望自己的二代不要搞實業，而是接管資金或者資產，在原資產的基礎上能夠保值再增值，去賺更多的錢。
隨著業務的發展及規模的擴大，成熟企業對管理的專業性和規範性要求也不斷提高，但是有很多二代尚處在不斷成熟的階段，所以有的家族裡邊也用了很多職業經理人，幫他們去把家族的規模做大。
家族基金管理案例
國外的很多家族管理或者家族基金已經走了好多年頭，相對來說比較成熟，有一些值得中國的家族企業去學習的地方。
找對投資團隊 是盈利的第一步
保羅艾倫是微軟的聯合創始人。10年前，他位列美國的第三富豪，僅次於比爾蓋茨和巴菲特。作為海外知名的家族企業的創始人，當時的他是很有威望的。但是因為多次投資失敗，他的身家縮水很多，排名下滑到了二十幾位。
後來他漸漸想明白了，感覺自己應該把最後剩下的那一點點資金放到家族管理公司或者基金管理公司裡邊去賺錢，老天賦予了自己做微軟的能力，但是未必賦予自己用賺來的錢再賺錢的能力，所以自己還不如找一個專業的團隊來管理。後來的資料也證明他這樣做是一個比較明智的選擇。
家族基金逐漸專業化 由家族成員管理轉為專業機構管理
洛克菲勒家族在19世紀由石油起家，到19世紀末時，已經開始進行家族的資產配置。主要分為三個方向：
一是成立了捐贈基金，用於在全球經營慈善事業。這是比較迎合海外很多人的理念的，就是賺錢之後要拿出一部分做貢獻，當然還有一部分是解決稅收問題；
二是成立了一個大學，在美國醫療研究領域享有與哈佛大學並列的盛名，並已獲得多個諾貝爾獎；
還有最大的一塊就是做了一個家族基金，該基金最早只管理洛克菲特本家族的資產，經過幾代人的傳演，本家族的資產逐漸稀釋。目前已經變成了一個開放式的家族辦公室，借助洛克菲特的品牌與資產管理經驗，為多家富豪家族共同管理資產。
如今，美國家族基金逐步專業化，由最初的家族成員管理逐漸轉為專業機構管理，75％的家族基金都使用協力廠商專業投資機構進行投資管理。
分散投資 平衡配置
比爾蓋茨家族是把自己的資金做了一個非常多元化的資產配置，就是參與了很多類型，不管是哪一個類型有政策上的風險，都不會影響家族基金總盤子的收益情況。當然，這也是逐步完善的一個過程，比爾蓋茨在90年代初成立家族基金的時候，90％以上的資產是微軟的股票，後來在專業投資團隊的打理下，逐漸演變成一個比較平衡的分散配置。
家族基金的管理模式和投資方式
家族基金的管理模式主要有三種，即管家模式、公司模式和合作模式。管家模式就是由家族成員自行管理，主要提供家族延續，管家服務等；公司模式是由獨立的家族管理公司進行管理，包括創始人CEO、CFO、CIO等完整的團隊，為家族提供全面的服務；而合作模式是與協力廠商機構進行合作，包括資產管理公司、律師事務所、會計師事務所等合作，主要提供金融法律、資產管理與財富傳承等服務。
從大的行業來看，專業機構資產配置類型越來越趨向於垂直化和精細化，這樣的協力廠商的機構會越來越多。對於目前中國式的家族基金管理來講，在當下或者未來的五年到十年內，選擇與專業機構進行合作的模式可能是最好的。
在美國，除了比爾蓋茨等超級富豪採用了公司模式，通過獨立的家族基金來管理家族資產以外，大多數家族採用了合作模式來管理資產。
家族基金的投資方式主要有三種：直接投資、間接投資和混合投資。很多家族在自己熟悉的或者相關領域進行直接投資，也有許多家族基金會採用間接投資的方式投資其他基金，間接投資的優勢是能夠通過較低的成本獲得風險分散的收益，但是不能直接控制投資項目。另外，還有一部分家族基金會選擇同時進行直接投資和間接投資。
四
私募股權投資資產配置
私募股權基金市場的總體規模
目前有84.3%的高淨值人士配置了私募股權基金，其中23.7％的高淨值人士的配置比例超過了30％，有7.8％的高淨值人士配置比例甚至超過了50％，這是綜合的資料。如果從個別的資料來看，比如說激進型的，可能會配的更多。
相關資料顯示，私募股權基金早就超過了公募基金的量級，這就是整個市場的大環境。2002年我大學剛畢業就進入到私募股權行業，那個時候天天掃盲，天天去普及，但是不管怎麼樣都很難把它做好。直到2006年大家才發現在中國股權市場應該怎麼去投，應該用什麼樣的策略。
現在，整個大行業已經走過了基礎階段，整個市場也越來越成熟，你不用再去擔心這個行業裡邊還有多大的風險，你只要選好投資機構，然後去參與就行了。
私募股權基金的收益情況
提高資產配置收益的一個重要手段是在資產配置組合中加入另類資產配置，用流動性和時間平滑經濟週期風險，換取高回報，其中最主要的形式就是私募基金。
關於私募股權的收益，對於高淨值人群來講一方面是銀行理財，像這種固定類的收益優先順序差不多6到7個點，固定類的信託類最多也就8到10個點，房地產基金相對來說高一點，如果能選到還不錯的能達到10到20個點，股票大概在8到25個點， PE是10到25個點，VC大概是5到40個點，這是行業的均值。
對於IRR收益率，如果挑到優質基金的話可能收益率會做得比較高，在中位數字能達到20、30甚至40個點，母基金因為要對沖風險，可能會做到15、18甚至20個點的收益，當然還要看當年大環境或者當年的投資策略。
私募股權投資可投資的類型
私募股權可投資的類型還是挺多的，我管理了很多家族的基金，我會根據每一個家族的客戶需求，去幫他們進行配置，甚至幫他們搭一些結構。比如天使類的投資，大家已經比較瞭解了，VC的基金就是稍微偏早一點的，PE就偏後一點，VC有投A和B的，那PE可能就是更靠後一點投C和D。
優先順序基金在很多上市公司的交易基金結構裡都會涉及到，一般就是一個固定類的回報，挑選這種股權類基金的產品類型，需要考慮這個上市公司是不是有一定實力，大股東和上市公司出了多少錢去做劣後，因為這種基金相對要比你在市場上買的信託類的更安全一點，收益率也更高一點。另一方面，它雖然投股權，但它的退出相對來說比較明確，因為上市公司自己都敢去做劣後證明還是有些專案將來會收到上市公司，或者有一些退出的保障。
夾層基金就相當於固定類的收益，再加一定的浮動，大多數固定類的收益比如設定成6個點，那浮動就看這個基金能賺多少錢。夾層類的基金在股權市場裡邊想像空間非常大，本身股權類的基金就有很高的一個回報，能保證一個最低的收益，通過一定的浮動可能會拿到十幾個點，所以比較受歡迎。
關於並購基金，主體還是圍繞上市公司去收購，主要的出錢方還是上市公司，好處就是收益很高，而且肯定是有個兜底的，這個兜底的方案就是讓你知道這幾年裡邊肯定是會退的，即使不退，如果說在指定的期間裡，比如兩年或三年，上市公司不能夠把它的份額全部收回去的話，我照樣還能有年化12%的一個收益，所以相對來說是一個保賺不賠的生意，也是一個比較好的投資選項。
但這也要看並購基金的交易結構是怎麼設計的，因為很多並購基金就是並購一個標的，你不一定能拿到這個機會，往往很賺錢的時候，上市公司大股東都會告訴自己身邊的人，或者讓他們的小股東們去參與這樣的一個並購基金，他們自己就會把它全部消化掉。
專案基金跟並購基金不一樣的地方，就是專案基金相對比較穩，然後比較適合賺錢，但是現在有很多專案基金都會涉及到明確的幾個標的，你要放一個標的，即使再好的標的也多多少少會有一些風險，那除非會有很強的兜底能力，或者是有一個安全保障的措施，不過總體來說，專案基金是非常值得投的一個類型。
定增基金我覺得是值得去參與的，在二級市場大的環境裡面是在上漲的趨勢，但如果是普通的定增基金，現在參與或者去年已經參與的肯定都不是好時機了，因為整個市盈率都在下調的時候，你參與一個定增基金也賺不到什麼錢。但不排除有一些上市公司在價值投資的情況下，也是值得去參與的。
家族基金也比較適合高淨值人群，因為家族基金的設計理念都是圍繞著投資人的訴求來進行定制的基金類型，是偏個性化的一些東西。所以家族基金在有一定體量的情況下是非常值得去做的一個類型。
關於上市公司的產業基金，就是一個產業怎麼跟資本相結合，能夠讓產業在原有的基礎上增長得更快。上市公司的戰略型基金其實為上市公司儲備一些小的標的，在未來的3年5年往裡面去裝的這麼一個策略。
二級市場的股份收購基金可能比較適合大家，比如現在二級市場上會有一些比較好的機會，很多殼比較便宜。另外，比如二股東已經在管理上市公司的主營業務了，那我就可以跟二股東一起去把大股東的股份削減。我管理的錢可能是家族的錢或者超高淨值人群的錢，我用這個基金管理的錢和二股東一起收購二級市場上的股份，變成第一大。未來要去做的事情，其實就是借著實業的基礎和資本的杠杆，去做更大的產業佈局。
這對高淨值人群來說也會有很高的回報，而且涉及的時間不會太長，最多也不會超過5年，所以這方面賺錢的空間還是很大的。
在上市公司的幾個基金裡邊，交易機會和賺錢機會都有很多。像天使投資和VC、PE的基金都是很標準化的一些東西，但是像專案基金、並購基金這些類型，需要有專業的人，還要有合適的機會，你才有可能參與其中。
五
資產配置實操建議及案例
每個人資產配置的目的都是不一樣的。有些人可能是要求財務回報，有人可能就是想分散風險。所以，在做的時候首先要想清楚自己的訴求，訴求不同，資產配置的方案就完全不一樣。
正確評估自身風險承受能力 合理分散投資風險
首先要正確地評估一下自己對風險的接受程度。你是屬於保守型、激進型還是穩健型？首先通過一個量化的東西，對自己有一個初步的評估，定好了自己是哪個類型的，再去對資產進行一個產品多元化的配置。
做資產配置時，在某個投資類型裡邊占比不要太高，還是要分散多元化。比如說我有五千萬，一部分錢可以買海外的房產，還有一部分錢做固定理財，買一些P2P或者債券類，再有一部分可以做一個長線的投資，買一點私募股權，另外我要保證家裡邊的一些基本訴求，我再買一些保險。對於自己感興趣的項目，也可以參與一點點。大家可以根據自身情況按照不同的比例來進行投資。
在資產配置裡邊，你還需要考慮整個的分散期限，不能把所有的資金都投到一個長線上，還要考慮到短期、中期和長期。
分散的區域也是一樣，不能只投在中國，建議大家在全球進行資產配置，雖然中國現在的投資機會很多，投資回報也很好，但從投資的角度來講，還是要投一些其他的國家，選的時候可以選擇中國人相對比較成熟的國家，比如美國、加拿大、澳大利亞、新加坡、英國等，這樣的話，不管是從保護中國人的政策也好，還是成熟度也好，都要好一些。
專業的投後管理至關重要
就像做企業一樣，你做的任何一種投資類型，你都是要管的，只是因為別人在幫你做，你可能就花的精力要少。對於投後管理，大家可以從這幾點去關注。
一是準確判斷宏觀經濟。不管投了房地產，還是投了大領域的基金或者是二級市場，你都要瞭解宏觀政策，像地產和二級市場都跟宏觀經濟政策都有很大的關係。
二是及時瞭解細分行業的最新政策。比如買P2P信託產品，你要瞭解所投行業裡邊的最新政策，你投的這個產品是不是已經過了最佳時機了，是不是應該出手了，只有瞭解政策之後，你才能更好地做出決策。
三是即時跟蹤市場行情的變動。有時候，並不是說你想跟進人家就一定告訴你怎麼跟進，但是你應該想辦法去跟進，如果有變化，你還能自己做個決策或者是多瞭解一些機會。
四是準確掌握不同的稅收政策。我們還要不斷的去瞭解稅收政策，你在將來退出的時候是不是可以減免或者減少你的稅收成本，如果你的體量大的時候，一下子要交個幾千萬的稅，其實還是蠻心疼的。
五是及時跟進已投標的的後續發展。比如有些投資人跟投了一些標的，在沒有去跟進的情況下，可能這個公司都已經over了，他還不知道。我們家族的很多基金，都要設很多投後管理的人，每一個基金的投後管理都有專人盯著，一方面是要防控風險，另一方面，團隊要時時去看什麼時候是最好的退出階段，比如我覺得可能很難達到我的預期了，那我可能就要提前來轉讓了。
六是資產配置的比例再平衡。很多家族，還有很多超高淨值人群，經常感到很苦惱的一個問題就是，我先去投個短線，比如一年兩年，但是回來之後，我沒辦法再找另一個產品，其實就像租房子一樣，都會有一個閒置期，這些都會影響你的收益率，這就涉及到資產配置的再平衡。
家族的錢是有一定的成本的，甚至有很多家族把自己的房產在銀行裡面做抵押 ，從銀行裡邊獲得現金再去投資，所以我不可能把他們的錢放在我的賬上閒置，我都會去做好測算。投專案有一次性的，也有分批交割的，大多數投基金都是分批付款的，今年回來的錢可以先投一些，明年回來的錢，你可以再打進來，從而達到資產配置的比例再平衡。
選擇正確的合作夥伴 事半功倍
投資管理是一件很專業的事情，在中國市場裡邊，最好的辦法就是選擇專業機構進行合作。
在選擇合作機構的過程中，我建議大家要選大的平臺而不是單一的平臺。比如說有很多做債券類產品的，你選一個平臺要比選一個產品的垂直類的公司好很多，因為它有很多債券類產品供你選擇。你就在ABCD裡邊隨便挑一個，讓他們按照你的需求幫你設計就好了。
除了把機構選好之外，跟你對接的人也很重要。其中體會最深的就是上市公司跟券商，在不同的機構裡面，上市公司的聲音是不一樣的，就是因為負責的團隊不一樣。如果說都對的情況下，機構也選對了，人也選對了，你在投的過程中又能夠正確認識自己，那麼在中國的現階段的資產配置裡邊，你投資成功的幾率就比較大。
資產配置案例解析
在做資產配置之前，你要先考慮清楚，你做資產配置的目的是什麼，是財務投資、產業佈局還是分散風險？目標明確之後，我們再去進行資產配置。
資產配置需求之產業整合
我們與某家族企業的實際控制人合作了快三年了，他旗下有三家上市公司，二代也在接手了。對於他每年的可投資資產量，我會告訴他怎麼去做，甚至幫他對接一些合作機構。他每年在股權市場至少有十億人民幣需要進行資產配置，他最大的訴求就是圍繞他的產業來進行投資。他旗下有兩個上市公司都是跟醫療大健康相關的，還有一個是跟高端製造相關的，所以在這個家族的投資方案裡邊，我們就圍繞這個主線，幫他設計了很多與這兩大產業相關的投資。
比如投了某一個醫療大健康的基金，我的條件不僅僅是一個LP的條件，如果說你們的體量比較大，我可能有其他的補充條款，補充協議全都是圍繞著家族客戶的一些訴求，比如我投了一個子基金，我會要一個觀察員或者顧委會的席位，便於能夠即時知道他投的所有標的，從中挑到一個跟他協同性很好的產業來進行對接，然後為我的家族客戶進行匹配。匹配完了，我們會通過子資金再次參股，甚至有可能這個家族的LP就直接控股了某個標的。
所以說，資本和產業的打通，是一個非常好的整合。資本和產業結合，就是一個疊加再疊加的效果。通過這種方式，我們可以深度接觸到跟產業相關的標的，還可以拿出一定比例去投一些細分的項目。比如說，他可能對醫療服務比較感興趣，他希望在未來的上市公司的體量裡邊，重點佈局醫療服務板塊，那我們在幫他投一些具體的直投專案時，就圍繞這個理念去找。
另外，我們還會投一些孵化，就是實際控制人未來想去佈局的一些方向。他希望通過基金的形式幫他找一個賽道出來，那我們會在基金裡面單獨成立一個孵化基金，然後用孵化基金單獨去投一些小的孵化，也就是未來可以幫他去找賽道的基金類型。
在股權市場裡邊，會涉及到用基金去參與一些跟它協同比較好的上市公司的定增，在這個定增裡邊主要是圍繞著產業，而不是圍繞著財務回報，它有可能會間接的持有了某個上市公司的第三大、第四大甚至第二大。如果你通過基金的方式去參與，很多時候是不會被同行業防範的，但如果說你背後是有產業的，你可能會引起同行業的競爭或者防範。
我們還單獨設立出了並購模組，就是圍繞它的上下游產業，因為在子基金涉入的一些專案裡邊，會涉及到長到一定程度適合他們收的，所以我們又幫他撬了一定的杠杆，因為他們可以做劣後，那我們用低成本幫他設計了一個並購基金。
在這個設計的邏輯裡，首先肯定是圍繞他的產業訴求來進行設計的，但是永遠都不會違背基金的本質原則，就是不能虧錢肯定要賺錢，我們需要瞭解的是，客戶預期的收益率最低不能低於多少，比如客戶說別低於15%那就可以了，那我就根據訴求來調整比例就好了。
資產配置需求之財務投資
我們經過3、4年的測算，覺得一個億的規模是既能實現家族投資人的財務回報，又能夠保證他們財富增值安全的一個數字。大多數要求財務回報的家族其實還是比較保守的，或者說稍微偏激進一點的。比如他們要拿一定的比例在股權市場上，但是不需要每年賺太多，只要保證在資金安全的基礎上再做更高的一個收益就行了，所以更多的邏輯還是在財務回報上。
我們要根據他的訴求去選擇側重的方向，比如投資基金大概比例是30%、50%還是70%？
另外，在投資類型裡邊，我會建議家族客戶用跟上市公司合作的方式介入到一個相對來說比較安全的，退出路徑相對明確的產業基金裡邊，基金管理人與上市公司聯合設立一個專案專項基金或者並購基金，並留出一小部分份額給我們家族基金的客戶。
比如這一個億裡邊，有一些資金可以投到專案型的基金，這是未來可能被收購的，還有一部分資金會投到跟上市公司合作的產業基金裡邊，讓它們做優先順序或者是做夾層，好處就是安全而且收益較高，另外一部分資金會投到未來有潛質的、跟上市公司做的一些定增基金裡邊。
所以，我們幫家族客戶在股權市場裡邊配置資產的時候，其實就是把這一部分資金利用得更極致，把各種投資類型的機會都挖掘出來呈現給客戶，甚至有一些難得的投資機會能拿到的份額並不多，就一兩千萬，兩個家族就直接分掉了。但是，往往在市場上好的機會永遠都是不缺錢的，根本流不到市場上就被內部投資任消化掉了，我們通常能夠及時掌握市場上的一手資源，所以就優先分配給我們的家族基金客戶。
資產配置需求之小額投資
還有一些就是小體量的人群，如果說達不到那麼大體量高淨值的話，只能拿出幾百萬或者一兩千萬的資金去做投資，也有一些方法。比如說在股權市場裡邊找對一個人，最好是關係很鐵的人，他有機會的時候給你，你就跟著去投一點就好了。在股權市場，投個1000萬或2000萬還是很容易的；要麼你就跟對一個平臺，有一些小的機會時跟著去參與一點就可以了。
如果你跟對平臺，那麼你將來抓到的機會會多一點，選錯的概率也會少一點。你要跟對一個人，除非這個人提供給你賺錢的機會沒有什麼風險，但是往往再牛的人投資都是有風險的，所以還是要謹慎一些。
無論怎樣，大家還是要知道哪一種類型是能夠稍微多賺一點錢或者是哪一種類型是值得大家去投的，從這個維度上多去瞭解一些還是很有益處的。
想進一步瞭解股權投資機會，可通過以下方式進行諮詢：
（財富街：把專業的事交給專業的人，才是高端資產配置的最佳途徑。）