事項:公司擬收購草甘膦企業內蒙古騰龍。
9月27日,公司發佈公告稱,已與湖北仙隆化工簽訂《股權收購意向協議書》,擬以現金收購內蒙古騰龍不低於51%的股權。
並購協同效應顯著,望增厚上市公司業績。
內蒙古騰龍位於內蒙古烏海市經濟開發區-烏達工業園區,現有5萬噸/年草甘膦原藥裝置,截至2017年6月30日,公司總資產16.8億,淨資產0.69億,2017年上半年實現營收4.2億,淨利潤-743萬元。 上半年國內草甘膦價格相對高位,但騰龍仍陷入虧損,我們判斷主要原因是公司無原料配套、負債率高達95%導致財務成本過高,如果並購落地,興發集團依託自身磷礦資源,可為騰龍自配套原料黃磷,顯著降低生產成本,同時可發揮上市公司融資優勢,可降低騰龍財務費用,未來騰龍有望扭虧為盈,增厚上市公司業績。
擴大市場份額,強化草甘膦龍頭地位。
根據百川資訊,截至2016年底,國內草甘膦有效產能約70萬噸,興發集團旗下泰盛化工年產能13萬噸位居國內第一,本次並購若落地,興發集團國內市場份額望超過25%,與競爭對手進一步拉開規模差距。 興發集團作為目前國內唯一完全自配套黃磷、甘氨酸的草甘膦企業(來自百川資訊),產業鏈優勢顯著,未來憑藉規模優勢、產業鏈優勢,行業綜合競爭優勢進一步凸顯。
加速逆勢擴張,蟄伏蓄勢的磷化工航母后勁十足。
近幾年國內磷化工整體處於行業低谷,公司作為全面佈局磷礦石、黃磷、磷酸鹽、磷肥、草甘膦、有機矽的磷化工龍頭,沿著 “礦電磷”一體化的產業鏈條,正在以“內生+外延”方式加速逆勢擴張,本次並購計畫是公司外延擴張的重要一步,未來隨著定增募投項目落地,公司濕法磷酸缺口望得到彌補,磷肥產能進一步擴大,單位折舊攤銷、財務成本得到降低,盈利能力進一步提升,基礎打牢後,發展後勁十足。
維持買入評級。
預計2017-2019年公司歸母淨利3.3億/3.6億/4.0億,對應PE31.1/28.6/25.6倍,維持買入評級。 考慮到公司通過外延並購進一步做大草甘膦業務,並購如果順利落地龍頭地位得到進一步鞏固,行業景氣上行業績彈性大,上調目標價至25元。
風險提示:並購落地不達預期;草甘膦價格大幅下跌。