收入快速增長,鋼材價格對業績影響偏短期
2017年上半年,公司實現營業收入7.17億元,同比增長33.22%;淨利潤為1.08億元,同比增長1.34%。 上半年利潤增長大幅落後收入增長,是由鋼材價格波動較大導致。 我們認為,長期來看,鋼價波動對公司的利潤影響較小,全年收入有望保持較高增速。 一旦毛利率恢復,公司利潤將跟隨收入大幅增長。
國內陸上風電新增裝機有望見底,預計明後年大幅增長
2017年1-8月風電新增裝機8.59GW,同比增長15.8%,預計2017年國內新增裝機與2016年相比有所增長,有望超過23.3GW。 假定2019年底之前開工的項目在2020年底前完工,則即使不考慮2018-2020年計畫核准的79.75GW容量,2018-2020年每年平均需完成的裝機或超過30.45GW,較2016-2017年也有較大增長。
上半年,全國棄風率同比下降7%,特高壓對棄風問題改善明顯,今年是特高壓建成高峰,預計棄風率將進一步下降,風電項目收益率有望提升。
海上、海外業務高速增長
2016年我國海上風電裝機0.59GW,2017上半年海上風電招標2.07GW。 2017年上半年,公司海上風電業務實現收入1.47億元,同比增長813.44%。 預計2017年下半年公司海上風電業務將保持高增長。
公司積極拓展海外業務,加強對原有重點客戶資源維護,同時大力開發歐洲、日本等地的新客戶,海外業務增長迅速。 上半年,實現收入2.08億元,同比增長173.48%。 預計全年海外業務有高速增長。
外延進展順利
2017年9月21日,公司與江蘇昌力科技發展有限公司簽訂《投資框架協議》,公司有意向向昌力科技進行投資,並同意支付2000萬保證金。 昌力科技17年1-6月收入8202萬,淨利潤2751萬。 主業為高精度油缸系列產品的研發、技術服務等。 預計本次投資將大幅提升公司競爭力及利潤。
盈利預測和投資評級
暫不考慮外延帶來的利潤增長,預計17年-19年的EPS為0.35元、0.43元和0.55元,PE為23、19和15倍。 維持“買入”評級。 目標價10.75元。
風險提示:風電發展不及預期,鋼材繼續漲價,外延低於預期。