基金經理看好海外高收益債券 美元加息影響或不明顯

近年來， QDII以其突出的表現受到投資者青睞。 而相對於風險較高的股票基金， 風險較低的債券基金更受投資者關注。 在短期國內債市難言回暖的背景下， 借道QDII債基參與海外債市投資， 也成為投資者海外配置的選擇之一。 業內人士指出， 相對國內債基， 海外債券市場收益想像空間更大， 尤其是隨著全球經濟回暖， 高收益債券這一資產類別凸顯優勢， 不過須提防匯率風險。

18檔基金產品

佈局海外債市

中國基金報記者統計發現， 目前有18只公募QDII產品佈局海外債券市場， 去年平均獲得9.76%的收益率， 其中國泰境外高收益、鵬華全球高收益、博時亞洲票息等QDII債基收益率均在14%之上。

從投資方向上來說， 以全球為投資方向的產品較多， 包括國泰境外高收益、華夏海外收益、富國全球債券、鵬華全球高收益、國投瑞銀全球債券精選等， 博時亞洲票息、泰達宏利亞洲債券和廣發亞太中高收益主要以亞洲和亞太地區為主要配置方向， 嘉實新興市場則專門以新興市場為投資區域， 而富國全球債採用FOF模式， 主要投資海外債券基金。

鵬華基金國際業務部副總經理、鵬華全球高收益債基金經理尤柏年表示， 相比國內債券型基金， 美元高收益債的投資收益顯著， 主要原因有三點：第一， 境外信用利差比較大， 同樣的中國公司在境內外發行的債券收益率差別比較大，

同樣的債券在海外發行可以獲得更高的票息；其次， 海外債券市場比較大， 不同行業分類很多， 全球高收益債能夠投資的區域也很多， 在龐大的債券投資池中能夠為投資者精選一些高收益的債券；第三， 美元債券為主在匯率方面也給投資者帶來一定的收益。

富國全球債基金經理王樂樂則指出， 一般而言， 隨著經濟增長中樞的不斷下移， 理應反映的是企業債務壓力上升， 信用風險不斷暴露、信用利差擴大的過程， 反之則相反。 可以說， 利率債和信用債走勢是完全不同的體系。 “以美國為例， 去年利率債出現急劇回檔， 但經濟逐漸走強， 同時企業違約風險降低， 因此高收益債表現較好。 但區別于國外，

國內信用風險定價相對不充分， 有時候存在信用利差與經濟增速背離的情況。 ”

美元加息影響或不明顯

去年12月17日， 美聯儲宣佈加息， 將聯邦基金利率提高0.25個百分點， 這是自2006年6月以來美聯儲的再度加息， 美元進入加息週期， 這對大類資產的走勢和配置格局也產生深遠影響。

接受中國基金報記者採訪的多位元債券基金經理表示， 目前市場對美聯儲加息的預期是在上半年加息2次， 而這種預期在目前的市場中已經得到充分反應， 故對海外債券市場及組合的後續運作影響不大。

尤柏年認為， 利率上行對於高等級債的影響較大， 但對高收益債的影響則相對較小， 因為高收益債的收益率水準較高， 票息收益和再投資收益能夠抵消一部分由於收益率上行帶來的資本利得虧損。

利率的上行往往不會一步到位， 而是震盪上行， 在此過程中， 票息收益和再投資收益往往能夠超過資本損失。

王樂樂則表示， 高收益債收益由利率和信用兩部分組成， 如果利率上行， 但信用風險下行， 整體來說， 在加息過程中只要經濟面足夠好， 高收益債還是安全的。

國泰境外高收益債基金經理吳向軍也認為， 美元3月份加息預期已經充分反映在當前債券利率中， 故對高收益債尤其是中短期的債券不會產生明顯影響。

看好海外高收益債

展望後市投資機會， 吳向軍表示， QDII債基依然具有配置價值， 且其中較看好境外高收益債。 “國內國外對高收益債的評級系統不同，

一些中國企業在海外發行的債券雖然是高收益債評級， 但是在國內的評級都是比較好的， 有的能達到AA+甚至AAA的水準。 另外， 投資債券類QDII能獲得美元升值的收益， 且人民幣購買QDII基金是不佔用個人換匯額度的， 也是較為便利的海外資產配置方式。 ”

尤柏年表示， 綜合來看， 未來即便在美聯儲加息的情況下， 一些美元的短期債券還是提供很高的收益， 不會受到美聯儲加息太大的影響。 此外， 從目前特朗普與美聯儲的表態來看， 相對看好美國市場高收益債的投資機會， 因為特朗普促增長、美國優先的政策有利於增加美國企業的盈利並減少美國高收益市場違約率。 從匯率上， 在美國經濟表現較為強勁的背景下， 人民幣對美元的升值空間不大，中短期內預計美元表現可能仍然較為強勢。

他進一步指出，此前資料顯示，美國申請失業救濟的人數下滑至近43年的低點，從而刺激薪資的加速成長。從美國零售銷售資料來看，也顯示出美國國內需求的增強。特朗普上臺之後，對美國的經濟大概率會起到推動與刺激的效果。儘管市場目前對於其大搞基建政策的落地情況仍表擔憂，但特朗普推行的另一項減稅政策大概率會通過。同時，此次減稅幅度較大，從未來兩個季度來看，預期會對美國經濟產生較大的促進作用。

“美聯儲啟動加息週期，這在一定程度從側面表明，美國政府對經濟持較為樂觀的態度。美國經濟的向好，對於高收益債券而言，更多是利好。一方面，一些受益於經濟增長的行業債券價格進一步提升；另一方面，在經濟向好的背景之下，信用利差將不會持續擴大，因此債券整體違約風險得到降低。”

王樂樂也表示後期相對看好境外高收益債的投資機會。“上周美國方面公佈的ADP就業資料情況，以及美聯儲啟動加息週期的態度，都說明當前經濟發展相對樂觀，經濟基本面對高收益債有利；其次匯率方面，雖然目前來看未來走勢仍不明朗，但至少不會吃虧。”

(責任編輯：DF058)

人民幣對美元的升值空間不大，中短期內預計美元表現可能仍然較為強勢。

他進一步指出，此前資料顯示，美國申請失業救濟的人數下滑至近43年的低點，從而刺激薪資的加速成長。從美國零售銷售資料來看，也顯示出美國國內需求的增強。特朗普上臺之後，對美國的經濟大概率會起到推動與刺激的效果。儘管市場目前對於其大搞基建政策的落地情況仍表擔憂，但特朗普推行的另一項減稅政策大概率會通過。同時，此次減稅幅度較大，從未來兩個季度來看，預期會對美國經濟產生較大的促進作用。

“美聯儲啟動加息週期，這在一定程度從側面表明，美國政府對經濟持較為樂觀的態度。美國經濟的向好，對於高收益債券而言，更多是利好。一方面，一些受益於經濟增長的行業債券價格進一步提升；另一方面，在經濟向好的背景之下，信用利差將不會持續擴大，因此債券整體違約風險得到降低。”

王樂樂也表示後期相對看好境外高收益債的投資機會。“上周美國方面公佈的ADP就業資料情況，以及美聯儲啟動加息週期的態度，都說明當前經濟發展相對樂觀，經濟基本面對高收益債有利；其次匯率方面，雖然目前來看未來走勢仍不明朗，但至少不會吃虧。”

(責任編輯：DF058)