不過， 儘管巴菲特對護城河（企業商業能力）的愛好， 但他似乎也錯過了世界上最大的護城河的一個業務， 這顯然是諷刺的。
我正在談論的公司當然是Amazon.com Inc.（AMZN）。
亞馬遜多年來的成長有多突出， 很難說出來。 線上零售巨頭不斷擴大的足跡使其業主傑夫·貝佐斯（Jeff Bezos）成為世界第二大富豪人物， 超越了巴菲特。
在許多方面， 為什麼巴菲特沒有跳上亞馬遜的潮流呢， 這是一個謎。 巴菲特的主要投資規則之一是不買進一家虧損的公司， 但亞馬遜線上零售市場的主導地位是否足以破壞規則呢？亞馬遜不是您的標準虧損業務。 該公司盈利能力非常高， 但選擇以研發和客戶收購為代價， 放棄了利潤。
2015年全年， 公司產生了119億美元的經營性現金流量， 金額很大。 亞馬遜今年的營收為1070億美元。 如果公司削減研發支出， 還有額外的現金流。 在2015年， 該公司花費125億美元用於研究開發和204億美元的銷售成本。
避免業務？
那麼為什麼巴菲特避免了一個可以說是世界上最廣泛和最深的護城河之一的企業呢？當然， 很難準確地知道。 事實上， 巴菲特似乎甚至不知道為什麼他在過去幾年裡避開了這項業務， 在今年初被問及“我沒有一個很好的答案”時說。
一個答案可能是亞馬遜的估值：股價從來沒有通過價值標準廉價， 但巴菲特一直願意為更高品質的業務付出更多的代價。 亞馬遜是一個擁有廣泛而深刻護城河的優質企業。 這樣做很有道理。
說巴菲特從來沒有注意過亞馬遜這是一個錯誤。 在研究這篇文章的同時， 我在2003年4月12日的“芝加哥論壇報”中偶然發現了一篇關於亞馬遜垃圾債券的伯克希爾哈撒韋（BRK-A）（BRK-B）的投資。 如果亞馬遜在文章發佈後一個月回購債券（分析師當時預測）， Geico收購了9,330萬美元的亞馬遜垃圾債券， 並恢復了17％的回報。 在如此短的時間內提供如此高的回報， 很容易看出為什麼巴菲特被吸引到這筆交易中。
巴菲特多年來對亞歷山大缺乏愛的另一個解釋可能就是他希望忽視他認為太難評估的持股。 即使巴菲特是貝佐斯的朋友， 亞馬遜的龐大規模加上其高估值和不穩定的盈利能力也許足以讓他遠離業務。
跟隨巴菲特還是貝佐斯？
問題是， 平均投資者是否應該採取類似的觀點？那麼， 如上所述， 亞馬遜已經可以說是今天市場上最廣泛的護城河， 這個護城河使得它成為巴菲特式的完美投資。 話雖如此， 如果即使巴菲特本人也不能因為某種原因投資公司， 亞馬遜是否真的有資格成為巴菲特投資？亞馬遜可能已經建立了自己最好的商業護城河， 但公司的估值和不穩定的盈利能力似乎是防止投資的最大障礙。 不幸的是， 在這兩個問題解決之時， 大部分的股票收益可能在我們後面。
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