3月的最後一天， 此前廣為流傳的針對開放式基金流動性管理的意見終於靴子落地， 而一度火爆的委外定制基金將被再上一道枷鎖。
3月31日， 證監會就《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(徵求意見稿)》（下稱《管理意見》）正式對外公開徵求意見。
公募基金存在四大流動性風險
對於公募基金的流動性風險， 在3月31日舉行的證監會例行發佈會上， 證監會新聞發言人鄧舸表示， 公募基金的流動性風險是指基金管理未能及時變現基金資產以應對投資者贖回申請的風險， 本質上是基金組合資產的變現能力與投資者贖回需求的匹配與平衡問題。
其中， 開放式基金由於需要每日接受投資者申購贖回， 流動性風險是其固有風險之一。 做好流動性風險管控是我國公募基金行業持續健康發展的基石， 也是確保資本市場乃至整個金融體系穩定的基本要求。
而自2015年以來行業市場環境發生較大變化， 開放式基金流動性風險管控壓力日益加大， 突出表現在四個方面：
一是2015年股市異常波動期間， 個別基金公司因集中持有中小市值股票而面臨較大流動性管理壓力；
二是我國債券市場信用風險逐步暴露， 公募基金持倉債券發生違約將對基金份額淨值產生直接的負面影響， 容易引發持有人集中贖回，
三是2016年以來， 大量機構委外資金湧入。 由於持有人結構高度集中， 機構同質化， 資金呈現"大進大出"特點， 市場突變情況下贖回行為高度一致， 給基金投資運作帶來較大壓力；
四是2016年底債券市場大幅調整， 個別貨幣市場基金面臨投資者贖回與市場流動。
委外基金再上緊箍咒
因此， 《管理規定》意在通過十章三十八條， 來規範涉及基金管理人內控管理及開放式基金產品設立、投資運作、申購贖回、估值與披露等具體業務環節。
據澎湃新聞梳理， 《管理規定》涵蓋了七方面內容：
一是堅持公募基金組合投資原則， 完善公募基金持股集中度比例限制；二是提升公募基金組合的流動性，
值得注意的是， 在業內人士看來， 《管理規定》第八章第二十八條關於新設機構類基金加強規範的內容， 似乎對委外定制基金影響較大。
業內人士表示， 該條款對於客戶集中度超過50%的新設貨幣基金， 要求80%以上的基金資產投資于現金、國債、中央銀行票據、政策性金融債券這類高流動性、低收益資產，
委外定制基金一般指通過信託、基金通道形式進行產品合作， 通常約定固定收益率， 將自營資金或理財資金委託給基金、券商、信託和私募等公司投資， 也有部分中小銀行的委外業務以投資顧問方式操作。
上述人士指出， 新規實行後， 無論是對於想利用公募基金進行政策套利的委外資金方， 還是基金公司內部的銷售部門， 都會限制重重。
對現有監管規則進行全面“查缺補漏”
“此次監管背景是2016年委外基金的蓬勃發展， 委外定制基金的屬性和公募基金設立的初衷是不符合的， ”一家基金公司人士指出， 從風險的角度來看， 監管層對基金公司的管理能力比較擔憂，
據悉， 《管理規定》將重點解決兩方面問題：
一是根據最新市場情況與行業發展現狀， 對現有監管規則進行全面“查缺補漏”， 圍繞基金投資運作與申贖管理， 進一步完善開放式基金流動性風險管控指標體系， 同時兼顧偏股類和固定收益類基金的潛在風險。
二是要求基金管理人針對建立完善流動性風險管控機制， 督促基金管理人強化自我風險管控， 建立以壓力測試為核心的流動性風險監測和預警制度， 強化主體風險管控約束機制。
其實， 早在2017年2月， 監管層就曾召集全國多家公募基金相關人士召開了一個內部討論會，會議上談論了多則針對開放式基金流動性管理的意見。
另一家基金公司人士認為，此次就流動性管理徵求意見在預想之中，政策抓住了委外市場命脈，堵住了不少漏洞，但監管力度大有點超預期。如果按照徵求意見稿的內容實施，短期內對公募基金行業影響較大，長期看更有利於公募基金行業的健康發展。
監管層就曾召集全國多家公募基金相關人士召開了一個內部討論會，會議上談論了多則針對開放式基金流動性管理的意見。另一家基金公司人士認為，此次就流動性管理徵求意見在預想之中，政策抓住了委外市場命脈，堵住了不少漏洞，但監管力度大有點超預期。如果按照徵求意見稿的內容實施，短期內對公募基金行業影響較大，長期看更有利於公募基金行業的健康發展。