2017年3月份， 中國製造業採購經理指數(PMI)為51.8%， 連續兩個月上升， 高於上月0.2個百分點;中國非製造業商務活動指數為55.1%， 比上月上升0.9個百分點， 升至近三年的高點。
評論：
3月份經濟資料或依舊強勁， 1季度GDP增速仍保持高位
2016年10月份以來， 製造業PMI連續6個月保持在51%以上， 一直保持較高的景氣程度， 並且2017年2-3月份連續2個月PMI指數出現了回升。 這說明3月份經濟資料仍然會比較強勁。 由於2016年1季度GDP環比增速只有1.3%， 屬於較低的水準， 基數較低的因素將導致1季度GDP增速仍然將保持在6.8%左右。 我們認為由於上游工業品價格的回暖導致了加庫存和資本開支的增加以及生產週期的回暖是導致製造業景氣指數回升的主要原因。
分項資料表現：庫存和價格指數回落， 其他指數均回升
分項資料表現如下：(1)生產和需求仍然強勁， 生產指數為54.2%， 比上月上升0.5個百分點;新訂單指數為53.3%， 高於上月0.3個百分點。 (2)庫存有所回落， 原材料庫存指數為48.3%， 低於上月0.3個百分點;產成品庫存為47.3%， 低於上月0.3個百分點。 (3)就業形勢有所回暖， 從業人員指數為50.0%， 高於上月0.3個百分點。 (4)出口有所回暖， 進口有所回落， 新出口訂單指數為51.0%， 高於上月0.2個百分點;進口指數為50.5%， 低於上月0.7個百分點。 (5)原材料和出廠價格有所回落， 主要原材料購進價格指數為59.3%， 低於上月4.9個百分點， 出廠價格為53.2%， 低於上月2.9個百分點。
庫存週期是否迎來拐點還需更多證據， PPI拐點到來逐漸證實
2月份工業企業成產品存貨累計同比增長6.1%， 仍然屬於較低的水準。 我們認為目前根據PMI庫存資料回落就判斷庫存週期迎來拐點還存在一定的不確定性。 由於目前CRB工業原料指數、金屬指數、南華工業品價格指數逐漸到達較高的位置， 而且中上游行業的產能擴張已見端倪， 同時去年3月份之後PPI環比持續保持較大的正值， 因此根據這個月的PMI價格指數基本可以證實PPI的拐點在3月份將到來。
中國經濟基本面的特點依舊是“增長動能修復+溫和通脹”
一方面， 由於工業品通縮環境的改善帶來工業生產的回暖， 以及補庫存和資本開支週期的開啟將帶來製造業投資和民間投資增速的回升，
貨幣政策仍然穩健中性， 流動性邊際上不會有大的改善
在經濟資料保持強勁的背景下， 貨幣政策仍然可以以“抑制資產泡沫”和“穩匯率”作為主要政策目標， 流動性邊際上不會有大的改善， 但是絕非進入“加息週期”， 隨著房地產限購政策負面影響逐漸顯現， “穩增長”目標將會重新回歸央行視野。 短期， 由於“滯脹論”證偽將帶給債券市場交易性機會， 2017年整體宏觀環境利好權益市場。
(原標題：中信證券：PPI拐點到來 1季度GDP增速仍保持高位)
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編輯：陳綺媛