青島海爾：成長可期，股價仍有上漲空間

青島海爾被歸為價值股， 是成長性、穩定性和預測性均最好的公司， 今年以來已上漲超過60%。

未來成長仍然可期， 預計公司合理買入價為12元， 預期股價區間在18至24元， 目前仍處於較為合理的買入區間B點， 可持續關注。

作為國內家用電器領域的老牌龍頭企業， 青島海爾近年來不斷向網路化和平臺型企業轉型， 大力發展電商管道， 建設以日日順為核心的物流平臺， 及以U+為核心的智慧家居平臺， 逐步佈局完善平臺產業鏈。 得益於GEA在去年6月份並表， 2017年上半年公司實現營收775.76億元， 同比增長59.01%；實現淨利潤44.27億元， 同比增長33.54%；實現扣非後淨利潤37.77億元， 同比增長36.59%（原有公司業務（不含 GEA）扣非後淨利潤同比增長21.5%）。

GEA和原有業務表現優秀。 報告期內GEA共實現營收225億元， 淨利潤11.6億元， 扣非後淨利潤6.3億元。 2017年上半年原公司業務（不含 GEA）實現收入同比增長22.8%， 其中白電收入增長27.2%。 分品類來看，

報告期內公司冰箱冷櫃收入增長16.5%、洗衣機收入增長20.7%、空調收入增長50.5%、廚衛收入增長22.7%。 其中， 洗衣機、冰箱、熱水器的增長主要來自於單價的提升；冷櫃、家用空調、廚電的增長主要來自銷量提升。 此外， 公司通過旗下6大家電品牌（海爾、GEA、Fishe&Paykel、AQUA、卡薩帝、統帥）實現全球市場佈局， 在並表GEA的帶動下， 今年上半年海外收入達到350.83億元， 同比增長150.43%。

1、並購GEA， 全球化進程有望加速。 公司於2016年6月正式完成對通用電氣的家電業務相關資產的收購， 並且獲得GE品牌使用權。 通用家電是全美第二大的家電品牌， 主要產品包括廚電、空調、洗衣機、洗碗機等在內的400多個產品， 其中廚電是全美第一大品牌。 約90%營收來源於美國本土市場， 在美國市占率在20%左右。 通過收購GEA，

公司得以迅速打開美國市場， 助推其全球化戰略發展， 並借助GEA的技術優勢， 提升公司產品核心競爭力。 公司海外業務有望融合FPA、GEA、亞太（原三洋白電）全球研發資源和模組化設計， 建立全球統一的領先產品平臺， 獲得更大的市場。 2016年上半年海外業務實現收入140.09億元， 同比增長31.33%。 GEA運營平穩， 2016年1-9月收入同比增長2.9%， EBITDA同比增長超過兩位數， 其中， 從GEA並表至2016年9月底共貢獻收入143.5億元、貢獻淨利潤3.17億元， 有望持續推動公司業績增長。

2、佈局電商管道， 完善平臺產業鏈。 為了順應互聯網時代的發展， 近年來青島海爾不斷向網路化和平臺型企業轉型， 大力發展電商管道， 建設以日日順為核心的物流平臺， 及以U+為核心的智慧家居平臺， 逐步佈局完善平臺產業鏈。

2016年1-9月， 公司智慧白電產品銷量累計266萬台、U+app用戶數達到2100萬人， 定制產品銷量達到73.2萬台， 其中第三季度單季度銷售33萬台， 馨廚互聯網冰箱擁有40余家資源服務商、65萬粉絲群， 日均交互45次/台， 活躍用戶近85%。 用戶數量逐漸提升， 公司的“智慧家電+智慧硬體+軟體+服務”的產品鏈基本形成， 平臺用戶未來有望逐漸轉化為公司產品使用者， 客戶粘性和綜合競爭力亦得以提升。

3、青島海爾在股票估值網股票評級系統中被歸為價值股， 成長性評級為1， 安全性評級也為2， 是成長性最好、穩定性和預測性較好的公司， 在本報告寫作時股價處於股票估值網JW4點股價圖譜的B點位置。 更詳細的介紹， 請參見股票估值網最新一期及以往青島海爾的個股報告。