開局不利 四季度債市尚能飯否

在連續三個季度表現欠佳之後， 債券市場對四季度“吃飯行情”抱有一定期待。 長假前， 定向降准消息落地， 引來更多聯想。 然而， 長假後一周， 債券市場表現欠佳， 甚至一度大跌， 問題出在哪裡？如何理解定向降准對貨幣債券市場的影響？四季度債市還將面臨哪些考驗？還沒有交易機會？針對這些問題， 中國證券報邀請中信證券固定收益首席分析師明明和華創證券固定收益分析師周冠南進行討論。

節後債市有點弱

中國證券報：節後債市表現欠佳， 癥結在於哪些方面？

明明：“十一”假期後， 債券市場發生較明顯波動，

收益率出現上行， 期貨價格下跌， 導致債市表現欠佳的偏空情緒來源較多。 第一， 節後資金利率仍處於偏高水準， 與以往季度初資金面明顯寬鬆的規律不符， 引發市場對後續流動性的擔憂。 第二， 市場擔憂10月下旬資金市場會收緊， 監管政策可能陸續落地。 第三， 假期公佈的資料顯示美國經濟復蘇的趨勢仍有望延續， 年內美聯儲再度加息的可能性存在。 第四， 中采9月份PMI資料較佳， 市場擔憂9月其他經濟資料也將呈現較好的增長。 上述一些因素疊加， 加重債市的偏空情緒。

周冠南：節後債券市場表現弱勢， 資金面預期差是最主要的推動因素， 此外市場預期9月經濟資料不差， 金融嚴監管繼續推進， 也使得市場情緒走弱。

國慶假期前， 市場對後市判斷較為樂觀， 一個重要的理由是10月中上旬資金面和政策面都將保持平穩。 但節後央行公開市場操作釋放出來的態度非常謹慎， 和市場節前預期資金寬鬆形成了較為明顯的預期差， 加上10月下旬繳稅和國債繳款的壓力較大， 市場對後期流動性的判斷轉向悲觀， 特別是前期持觀望態度的投資者判斷會受市場走勢的影響發生明顯轉變， 對後期判斷更加悲觀， 並預期市場可能迎來最後一跌， 因此部分投資者提前撤退。 這和牛市來臨前提前搶跑的表現一樣， 只是方向相反。