新債點評 . 城投債
堅持在可比性和一致性的基礎上，
對交易所市場公募信用債持續實現基於公開資料的全覆蓋再評級(PI)，
及時發表對於交易所市場最新公告發行債券信用狀況的評級意見，
供參考。
本期點評覆蓋公告發行日為2017年9月25日至10月9日的城投債7只，
中證主體評級為Api和AA-pi的各有3只，
AApi的有1只。
為Api的3家企業中，
壽縣國投(17壽縣債)和洪湖城投(17洪湖債)分別是安徽淮南市壽縣和湖北荊州市洪湖市主要的城投平臺，
整體特點較為類似：1)兩地均屬農業縣，
地區經濟較為落後，
人均GDP分別只有1.4萬元和2.5萬元，
遠低於全國平均水準；2)一般預算收入不足10億元，
且財政自給率都不超過20%，
財政平衡性很差；3)公司規模小，
總資產分別為68億元和41億元。
鄭蒲港新區建投(17鄭蒲債01)是安徽馬鞍山市鄭蒲港新區現代產業園區主要的基建主體。
園區由安徽省政府於2012年底設立，
享受省級開發區政策，
正依託安徽省內第一個萬噸級深水港資源推進保稅區建設，
發展前景尚可。
但園區目前仍處於開發初期，
工業產值和財力規模均很小，
2016年一般預算收入只有4.9億元，
且近年來區內土地出讓收入大幅下滑。
公司資產規模為110億元，
其中土地多數已抵押，
受限資產占總資產比重逾40%，
資產流動性較差。
為AA-pi的3家企業中，
兩山投資(17兩山債)和雙福建設(17渝雙福債)是重慶市璧山區和江津區的城投平臺，
二者經濟實力在重慶市下轄區縣中均位居中游，
一般預算收入都超過50億元，
財政實力尚可。
但兩家公司分別只負責璧山高新區和雙福新區的基礎設施建設，
從業務範圍來看均非當地最主要平臺，
且受限資產規模均比較大，
占總資產比重分別達到60%和27%；此外，
雙福建設2018-2019年有合計逾30億元債務到期，
且在建擬建項目尚需投資近30億元，
但其銀行授信已幾乎使用完畢，
未來或面臨較大的資金壓力。
公 投集團(17晉中01)是山西晉中市的基建主體和公用事業運營主體，
業務涵蓋市政專案建設、供熱和高速公路運營等。
需關注的是，
公司目前在建公益性市政項目多為2014年之前的存量專案，
從2014年起至今未承擔新的公益性市政項目建設，
未來職能定位或將有所轉變。
不過，
公司為市政專案投入而產生的相關存量債務均已被甄別為政府債務，
2015年至2016年末公司分批次收到政府撥付的置換債務資金。
此外，
受煤炭行業波動等因素影響，
晉中市一般預算收入已連續兩年出現下滑，
且截至2016年末市本級政府債務率已超過150%，
政府債務負擔較重。
洪山城投(17洪山02)為AApi，
發債主體是武漢市洪山區唯一的基建投融資主體，
目前主要負責洪山區青菱都市工業園內的土地整理、園區主幹路網建設等項目。
洪山區是武漢市核心城區，
經濟規模居武漢市13區中游水準，
2016年一般預算收入逾100億元，
自給率高達170%，
財政收入並不依賴土地出讓。
需關注的是，
公司近三年經營性現金流均呈現持續大額淨流出，
截至2016年末，
且有息債務規模較2014年增長超過4倍，
償債壓力明顯增大。
增信方面，
本期有4只債券由擔保公司或關聯企業提供擔保，
綜合考察擔保主體的資信狀況，
我們未認可17渝雙福債的增信作用。
本文源自中證評級
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