鐵礦石中低品再現性價比

煤炭降價是鐵礦石價差收窄的開端

從2016年12月中旬起， 鐵礦石港口現貨間中高低品資源間價差收窄的過程就已啟動。 截至今年3月10日， 青島港卡粉與PB粉的價差為90元/噸， 與楊迪粉的價差為180元/噸， 分別較12月最高值收窄45元和60元。 PB粉與楊迪粉的價差也從12月中旬的125元/噸收窄至90元/噸。 筆者認為， 價差收窄意味著目前市場態度已有轉變， 中低品資源（57%-60%）在使用上再現較好的性價比， 近期市場58%-60%品位鐵礦石資源較受歡迎也印證了這個假設。 而價差收窄很可能起始於焦炭價格的下調。 以唐山採購價為標杆， 目前唐山一級焦和二級焦採購價分別為1780元/噸和1700元/噸，

較去年12月峰值分別下降420元/噸和440元/噸。

圖1、 青島港主流中高低品價差及一級焦二級焦價格走勢 元/噸

左-焦價 右-價差

高階資料驗證價差收窄

利用占價格比率數值（例：(卡粉PB粉價差/PB粉價格）這一資料驗證價差收窄，

在鐵礦石價格整體上升的環境下， 價差占比也下降了。 截至3月10日， 卡粉與PB粉、楊迪粉， PB粉與楊迪粉的價差占比分別為15.2%， 31%和13.8%。 而去年12月中旬三比率的高點分別為21.3%， 44.4%和21.7%， 比率下降較為明顯。 筆者認為這一數值反映目前港口現貨中57%及以上品位資源的供求關係， 已較去年四季度“結構緊張”有了明顯緩解。 有趣的是， 三比率數值在3月10日已貼近去年8月時的比率， 因此目前中高低品位資源間價差的絕對值很可能是由另一因素 --- 鋼廠利潤水準決定。

圖2、 卡粉、PB粉和楊迪粉價差高階比值走勢

57%以下品位資源表現依舊不佳

但資料也表明目前以超特粉為代表的57%品位以下資源表現依舊不佳， 截至3月10日超特粉與卡粉、PB粉的價差是310元/噸和220元/噸， 該差值較去年12月中旬並無明顯收窄跡象。 而從比值數據看， 超特粉與PB粉間的價差反而升高了， 由12月中旬的40%升至3月的47%， 但類似去年11月價差快速擴大化的情況沒有發生。

圖3、 超特粉價差與高階比值走勢 左 元/噸

左-價差 右-高階比值

高價差可能會成新常態， 57%以下品位資源仍會比較“難熬”

以煤炭價格暴漲刺激對高品鐵礦石資源需求為開端， 高品與其它品位資源價差快速拉開， 這一情況在今年第一季度已有緩和。 目前57-60%品位資源與高品間價差已有收窄， 但價差持續收窄的概率仍然很低。 在鋼廠利潤持續改善、煤炭價格仍相對較高的背景下，

市場對高品資源的旺盛需求將保持， 高價差的情況會成為現貨市場的新常態。 雖從近期市場資料和成交中可推測中品資源性價比回升， 但對57%以下品位資源來說， 接下來仍是較為“難熬”的時間。 今年生產需求很可能持穩或略微下降， 鐵礦石在總量上仍是供大於求， 以57%品位為界線的分化表現很難在短期內緩和。