智通財經App獲悉， 中金公司發表研究報告稱， 上周華能新能源(00958)公司組織雲南分公司反向路演， 參觀天峰山/大風壩專案以及雲南地區集控中心。 公司主要領導包括董事長林剛、副總經理魏仲乾、雲南分公司總經理童強先生參與座談會， 交流了公司未來發展方向以及雲南風電市場情況。
該行維持推薦評級及目標價3.35 元， 認為公司當前估值仍處於低位(2018 年市盈率6.7 倍和市淨率0.9 倍)， 隨著補貼回收加快、限電改善加之公司自身新增提速且融資結構不斷改善， 有望實現價值重估。 研報要點如下：
2020年公司累計裝機目標1600-2000萬千瓦， 新增裝機明年起回升至每年100萬千瓦以上。 2017 年公司將新增裝機從年初的80萬千瓦下調至51 萬千瓦， 主要考慮到1)目前從前期環保手續、電網接入到中期土地徵用要求越來越嚴格， 未來風電專案的施工準備工期會逐步拉長;2)就目前的風電資源來看，
三季度可再生能源補貼回收速度加快， 雲南分公司1-6 批已全部回收。 可再生能源補貼餘額從年初的38 億元上升至9 月底的64.3億元， 年初至今回收總量為15 億元。 補貼新增數額仍然較高， 年初至今新增41 億元。 但從季度回收情況來看， 三季度回收8.8~8.9億元， 占今年回收總量的50%以上。 此外， 第六批還未回收的已在8 月30 日上報國家， 這部分會加速支付， 而第七批申報已經在6 月30 日結束，
雲南地區電力市場：已進入100% 電量交易。 當前公司雲南風電消納主要分為兩部分：1)50%的發電量按月度平均撮合交易電價+補貼執行， 主要匹配政府給居民用電的降幅(降幅約0.09 元/千瓦時)， 這部分可優先上網。 2)另外50%是徹底的市場交易， 按即時平臺競價。 今年折價較去年在縮小。 風電在枯季外送占比很高， 雲南在發展水電的同時必須發展新能源來保證外送電量的穩定。 鑒於風電可持續發展的必要性， 預計電價下降到一定水準會企穩。
風險提示， 補貼回收拖延風險、電價下行風險、棄風限電。
附雲南地區發展情況
雲南地區電力市場交易：已進入100% 折價交易。 雲南地區原批復電價為0.61 元/千瓦時， 包含火電標杆電價0.3358 元/千瓦時+補貼0.2742 元/千瓦時。 市場交易下， 火電標杆電價部分將有不同程度上的折讓。
當前公司雲南風電消納主要分為兩部分：
1)50%的發電量按月度平均撮合交易電價+補貼執行。 主要匹配政府給居名用電的降幅。 雲南用電需求共約900 億， 其中100 億度電為居名用電， 政府為了給居名降價， 所以發電側每度電的電價比標杆電價低9 分錢。 這部分可優先上網。
2)另外50%是徹底的市場交易， 按雙邊報價或平臺即時競價。 雙方報價在汛期的時候設臵了最低1 毛3， 枯季2 毛2~2 毛3。
隨著最近的雲南的交易活躍， 基礎電量的下降， 今後電量交易會在全國全面打開， 是新常態。 降價各省程度不同， 但是下降到一定水準會穩住。 在雲南， 是一個輸出的電力態勢， 往廣東， 風水是要捆綁外銷的， 風水互補的特性， 枯水季節一定要靠風。 所以風電是要可持續發展的， 風電的價格不能過低。 在電價下降、環保要求不斷提高的情況下， 相信國家一定會加快補貼， 預計補貼要比市場預期好一些。
雲南當前暫緩新能源開發， 公司有望和明陽合作開發10-15萬試驗性風場
雲南水電占省內電源裝機的70%， 2016 年棄水200 億度電， 考慮到新能源一年發電132億，省政府認為再發展新的電源，會產生更多新的棄水，所以停止火電開發，暫緩新能源。水電由於建設週期比較長，之前還有在建設的，所以明年會有投產，新能源建設週期比較短，所以從調結構的角度上來暫緩新能源建設。
面對雲南地區電力供需嚴重失衡，省內全面暫緩新能源發展的形勢下，今年公司拿下光伏2.35 萬千瓦的指標，目前都已經開工建設。風電核准方面，在新增規模暫緩的不利情況下，公司通過和明陽合作做試驗性風場，有望在今年拿到10-15 萬千瓦的建設指標。對未來的發展，公司希望在大的環境下允許的情況下爭取200-300 萬。
風電高原建造費用在8000-8500 元/千瓦，建造工期一年至一年半。設備採購均為公開招標。雲南土價高，進場道路建設條件相對困難，但是居民少，移民費用較低。
考慮到新能源一年發電132億，省政府認為再發展新的電源，會產生更多新的棄水，所以停止火電開發，暫緩新能源。水電由於建設週期比較長，之前還有在建設的，所以明年會有投產，新能源建設週期比較短，所以從調結構的角度上來暫緩新能源建設。面對雲南地區電力供需嚴重失衡，省內全面暫緩新能源發展的形勢下，今年公司拿下光伏2.35 萬千瓦的指標，目前都已經開工建設。風電核准方面，在新增規模暫緩的不利情況下，公司通過和明陽合作做試驗性風場，有望在今年拿到10-15 萬千瓦的建設指標。對未來的發展，公司希望在大的環境下允許的情況下爭取200-300 萬。
風電高原建造費用在8000-8500 元/千瓦，建造工期一年至一年半。設備採購均為公開招標。雲南土價高，進場道路建設條件相對困難，但是居民少，移民費用較低。