事件:公司2016年實現營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤、每股收益分別為13.68億元(+19.53%)、1.64億元(+120.28%)、1.02億元(+206.8%)、0.41元,每10股派發現金紅利0.50元。
分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分別實現收入2.66億元(-18.54%)、2.06億元(-14.89%)、3.53億元(+32.23%)、5.42億元(+76.11%)。
分別實現歸母淨利潤2706.5萬元(-25.06%)、1133.5萬元(+58.54%)、4403.8萬元(+828%)、8157.8萬元(+208.5%)。
業績增長的原因在於嬰童和醫美業務9月份起並表、政府補貼貢獻4917萬元(+3156%)、投資收益貢獻8357萬元(+81.62%)。
服裝業務收入下滑勢頭趨於穩定,管道調整接近尾聲,去庫存效果明顯。
1、女裝業務實現收入9.77億元,同比下降14.49%。
其中自營業務實現收入7.66億元(包括LANCYFROM25、LIMEFLARE、marien°mary、liaalancy四個品牌),同比下降11.38%;經銷業務實現收入2.11億元(包括MOJOS.PHINE、JIGOTT、FABIANAFILIPPI、DEWL),同比下降24.14%。
整體毛利率57.56%,較去年同期下降1.38個百分點。
2、截止至2016年底,公司共有445家店鋪(自營294家、經銷151家),選址均位於國內大型高端商場、SHOPPINGMALL。
2016年關閉店鋪41家,其中60%以上為虧損店鋪,關店力度減弱,接近尾聲。
3、公司通過奧特萊斯管道去庫存,2015年、2016年女裝存貨規模減少1.16億元,降低17.45%。
投資阿卡邦佈局嬰童市場。
阿卡邦是韓國市占率(16%)排名第二的專業經營幼兒及孕婦服裝及用品公司,公司共持有其26.53%的股份,於2016年度並表,貢獻收入2.99億元、淨利潤1391萬元,毛利率47.38%、淨利潤率4.65%。
截止2016年底,阿卡邦線下銷售終端共965家,其中韓國947家,國內17家。
韓國線下銷售終端主要分佈于高端商場、大型商超、街邊店;國內線下銷售終端主要分佈于北京、江浙和成都,包括自營店鋪8家(Agabanggallery集合店)、經銷加盟9家(Agabanggallery集合店、母嬰店中店)。
國內線上管道6家(Agabang天貓旗艦店、京東用品店、淘寶C店、淘寶分銷唯品會、蜜芽寶貝、網易考拉等)。
以及Putto(入住母嬰集合店、母嬰商超連鎖超市)和Designskin活動群(高端親子互動機構、早教中心、線下會員活動、團購活動、母嬰論壇、媽媽群等)。
醫美業績略超預期。
公司通過控股“米蘭柏羽”和“晶膚醫美”兩大品牌的六家中國醫療美容機構和戰略投資韓國夢想集團涉足醫美領域。
2016年度,“米蘭柏羽”和“晶膚醫美”六家醫美板塊的控股子公司並表收入和淨利潤分別是8553萬元和920萬元,毛利率56.27%,淨利潤率10.76%。
並表因素導致綜合毛利率下滑,但控費能力提高。
因併入了毛利率略低的嬰童業務(毛利率47.38%)以及醫美業務(毛利率56.27%),綜合毛利率較去年同期下滑4.03個百分點。
但控費能力提高,整體費用率較去年同期下降3.85個百分點:其中銷售費用率下降0.82個百分點至34.83%;管理費用率下降1.34個百分點至15.3%;財務費用率下降1.69個百分點至0.64%。
投資建議:女裝主業下滑趨勢趨於穩定,預計17年會隨著高端女裝行業的回暖盈利能力得以提升,收入下滑局面得到扭轉;嬰童業務國內管道加速拓展;醫美業務盈利能力超市場預期。
預計公司2017年-2019年每股收益分別為0.45元、0.55元、0.67元,對應的市盈率分別為38.6倍、31.4倍、26倍,估值合理,維持“增持”評級。
