投資要點:
堅果炒貨第一品牌。 公司主要從事堅果炒貨食品的生產和銷售,目前主營產品有葵花籽類、西瓜子類、花生類等傳統炒貨產品以及以碧根果、開心果、巴旦木等為代表的樹堅果類產品。
堅果炒貨行業高速增長,佈局高端樹堅果市場。 休閒食品消費升級,堅果炒貨行業銷售規模2005年至2016年的複合增長率為19%,2016年行業銷售規模為1327億元,同比增長15%。 洽洽在第一次嘗試多品類產品失敗後,重新確立與自己協同性較高的堅果炒貨細分品類樹堅果為戰略目標發展新產品。 公司並於2013年至2014年先後在廣西百色、安徽池州設立農業種植公司,覆蓋樹堅果上游產業鏈,未來隨著原材料端佈局完成,公司可享受低成本帶來的高利潤。
葵花子市場趨於飽和,挖掘葵花籽產品增長點。 瓜子市場在堅果炒貨的占比逐年降低。 為順應瓜子市場結構升級,公司針對不同消費群體對瓜子產品進行定位並在各事業部的努力下發掘新品;另一方面,公司攜手攜程、神車租車等各大平臺,積極創新IP,實現IP變現,同時為公司引入更大流量入口。
堅果炒貨電商今年呈跨越式增長,公司加大對電商投入。 2015年堅果電商銷售額為85億元,2016年全網將超過110億元的銷售。 公司從2015年下半年發力線上銷售,2016年全年收入為1.95億元,2017H1由於組織架構的調整同比下降。 但後期隨著公司對線上產品的重新梳理,營收有望重回高增速。
盈利預測與估值。 我們預計公司2017-2019年收入增速分別為3.29%、7.3%和8.89%,EPS分別為0.63/0.66/0.76元/股,對應估值23/22/19倍。
風險提示。 食品安全問題;自行種植產量不達預期;新品、電商管道低於預期。