北京環球主題公園望超美環球影城佈局概念股
北京環球主題公園一期專案將於2020年開園， 屆時可容納客流每年1200萬人次， 中國視覺元素將占到35%， 周邊還會規劃創意產業園區， 首批1萬名員工招聘將在2019年下半年啟動。 主題公園的遊藝設施將在全球採購， 主要採用歐洲廠商， 也會有中國生產商參與。 同等品質情況下， 會儘量優先選用國產設備。 北京環球主題公園將採用很多世界最新技術， 在很多方面都將超越目前規模最大、專案最新的美國奧蘭多環球影城。
東方證券認為， 我國正進入主題公園發展黃金視窗期。
第一類是是環球影城的主體開發企業， 相關標的首旅酒店是最直接的受益者。 第二類是在通州地區土地儲備較多的上市公司。 華業地產在通州運河核心區的土地儲備達51萬平方米。 新華聯是唯一於通州註冊的上市公司， 近年來逐漸向文化旅遊地產發展， 項目之一北京新華聯會議中心在環球影城選址的梨園商業圈附近。 相關具有土地儲備已經土地開發項目的公司還有中國武夷、陽光股份、大連國際、金融、紫光股份、豐華股份等。 第三類是基建工程相關的上市公司。 相關標的有北京城建、首創股份、華夏幸福、冀東水泥、大亞科技等。 第四類是旅遊業相關的上司公司。 相關標的有：首旅酒店、北京旅遊等。
恒順眾昇：鎳礦屬於不可再生稀缺能源長期看仍供不應求
安科生物：替諾福韋年內會申報生產
精鍛科技：除特斯拉外公司與其它新能源車已有合作專案
魯陽節能：中高端陶瓷纖維產品市場佔有率穩中有升
東軟載波：基於電力線通信的門禁對講系統正在進行小批試產
三聚環保：通化釕基合成氨專案正在組織開車
誠邁科技：與華為存在相關合作暫未達到信披要求
博雲新材：合資公司可滿足C919國產大飛機的訂單需求
巨星科技：預計AGV和安防機器人將會長足發展
魚躍醫療：預計霧化器產品占國內市場百分之十幾的市場份額
富瑞特裝：預計氫能裝備產品上半年可小批量供貨
南風股份：擁有3D列印設備及技術全套智慧財產權
信維通信：預計今年射頻隔離器件等業務將會做出重要貢獻
科大訊飛：智慧語音系統已在瑞金醫院等20多家醫院落地
晨光生物：葉黃素產品市占率居行業首位
科大訊飛：技術用於兩會政府工作報告網路直播
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奧拓電子：正推廣裸眼3D LED顯示產品
奧拓電子：開拓體育行銷和賽事運營等體育新業務
新雷能：軍工產品用於電子對抗和軍用通信等領域
產品結構優化與管道深度扁平化將驅動業績高增長
沱牌捨得(600702)
高端白酒價格上漲打開次高端白酒增長空間
高端白酒價格上漲， 次高端白酒出現成長機會。 個人消費升級驅動白酒第三輪結構性牛市，
產品結構優化與管道深度扁平化將驅動業績高增長
16 年7 月天洋入主沱牌捨得上市公司後， 管道和品牌改革效果顯著， 16 年捨得系列收入60%增長， 帶動營收增長26%， 利潤增長10 倍,。 根據定增預案， 定增完成後天洋持股將提升至41.54%， 控制權將進一步加強。
實行“沱牌+捨得”雙品牌戰略, 並不斷優化產品結構：（1）重點佈局聚焦品味捨得。 品味捨得占捨得系列60%， 400-500 元次高端價格帶,主要與劍南春、郎酒、洋河、水井坊、汾酒、酒鬼酒競爭， 由於基數較低且受益全國化拓展， 品味捨得16 年收入增速超過60%， 品位捨得核心市場包括川渝、河南、山東、東北、京津冀、陝甘寧等地， 有消費基礎的市場較多， 預計未來仍可保持高速增長。 （2）中低端酒區域競爭激烈， 管道擴展拉動銷量。 捨得系列占比40%的捨得酒坊200-300 元， 17 年將改為舍之道重塑管道價值鏈重新推廣；沱牌系列聚焦100-200 元的天曲、特曲、優曲和100元以下光瓶酒大麯和柳浪春， 100-200 價位段除海之藍外無其他強勢全國性品牌， 區域競爭激烈， 沱牌通過有望通過產品聚焦和管道擴張拉動銷量。
管道深度扁平化與聚焦重點區域。公司對沱牌和捨得分類進行管道拓展，推動管道扁平化和行銷精細化，通過經銷商和終端網點數量快速擴張將帶動業績增長：（1）推進行銷團隊建立，16 年行銷人員增長53%，原有沱牌三分之二銷售人員更換；16 年經銷商增長38.79%，17 年沱牌和捨得分開扁平至縣區招商，目標將經銷商數量擴充到4000 人；（2）行銷人員考核指標擴大至回款、招商、動銷，16 年行銷人員工資增長92%，平均每人薪酬增長26%，大幅提高員工積極性；（3）減少廣告費用轉投市場開發，16年廣告費下降39%，增加0.9 億市場開發費，採用中央總控雙月審核制精准投放費用，穩定管道利潤，提高經銷商積極性。公司通過全國管道深度扁平化和重點推進川渝、華北、東北、西北等核心市場，有望迎來快速增長。
*投資建議: 公司管道大幅擴張，我們預計17-19 年收入20.7/27.6/34.6 億，同比增長42%/33%/25%, 淨利潤2.67/4.21/6.6 億元， 同比增長233%/58%/57%，EPS0.79/1.25/1.96，對應估值33/21/14，維持買入評級。
*風險提示：新產品推廣低於預期，新市場開拓低於預期，市場開拓費用增長超預期，食品安全問題。
威創股份點評報告：戰略股東加盟，力助幼教龍頭整合前行
事件：
3 月 9 日晚， 公司公告顯示公司控股股東威創投資通過大宗交易方式減持 2900 萬股，占總股本 3.42%，減持後仍為公司實際控制人，本次交易受讓方為珠海安賜創業股權投資基金管理企業、陳長潔先生、殷敏先生和陳讓先生。
核心觀點：
引入戰略股東，整合佈局教育資源。 本次主要的受讓方之一安賜資本是專注於文化教育、消費升級及互聯網+的私募基金投資機構， 擁有文投控股、 跨境通、微影時代及華強文化等資源， 並與中國文發集團成立了專注於文化教育的產業投資基金， 其依託該基金平臺成功完成三愛富控制權向文發集團的受讓。 其餘三位自然人分別擁有 10 多年並購重組、 管理諮詢及股權投資經驗， 擁有豐富的 TMT 項目資源。公司通過引入戰略股東， 有望憑藉股東在教育資源儲備及資源整合的優勢，為公司帶來新一輪發展紅利。
線上+線下，課內+課外， 幼教生態佈局越趨完善。 公司從 2015 年開始轉型幼教領域， 開啟 LED+教育雙主業形態。 線下佈局： 公司擁有紅纓教育+金色搖籃雙幼教品牌， 兩者分別專注向三四線和一二線城市發展滲透； 線上佈局： 公司與貝聊合作打造幼教 O2O 平臺， 同時成立幼教雲平臺， 從教育內容、 教學工具、 師資管理及資訊管理等 4 大維度加強在幼教資訊化領域佈局； 幼教課外： 公司擬以 9 億元打造兒童藝體培訓中心專案， 開啟課外兒童藝體教育領域， 在完善公司幼教領域佈局之餘為公司帶來新的業績增長點。
股東增持信心凸顯， 股權激烈業績訴求強烈。 公司股東、 金色搖籃董事長程躍于 2 月 27 日增持公司股份 2 億元， 增持均價為 14 元/股，構築股價安全墊。 公司近期股權激勵要求 16-18 年淨利潤為 1.8 億、3.6 億、 6 億元。 高管增持+股權激勵， 凸顯高管對公司作為幼教龍頭持續做大做強的信心， 對公司業績具有強烈的訴求。
盈利預測與估值： 公司作為國內幼教龍頭企業， 我們看好其後續通過持續地整合教育資源而獲得快速發展機會。 預計公司 16-18 年攤薄EPS 為 0.22、 0.43、 0.72 元，當前股價對應 68、 35、 21 倍 PE，首次覆蓋， 給予“ 強烈推薦”評級。
風險提示： 並購整合不及預期、 教育業務擴展不及預期。
恒瑞醫藥：業績符合預期，創新速度加快
事件： 公司發佈 2016 年年報， 2016 年實現營業收入和歸母淨利潤分別為 110.9億、 25.9 億元，同比增速分別為 19.1%和 19.2%。
業績增長 19.2%，收入結構逐步改變。 公司 2016 年實現營業收入 110.9 億元，同比增長 19.1%；歸母淨利潤為 25.9 億元，同比增長 19.2%；第 4 季度營收28.3 億，歸母淨利潤為 6.6 億元，同比增速分別約為 16%、 10%。公司片劑業務收入同比增長 39.8%，我們認為主要原因是受阿帕替尼強勢放量影響，根據協力廠商資料，預計 2016 年阿帕替尼含稅收入約 10 億元。公司收入結構逐步改變，非抗腫瘤產品增長明顯，造影劑、麻醉品等產品線逐步發展壯大；阿帕替尼強勢放量影響帶動抗腫瘤產品收入同比增長 25.7%，抗腫瘤線增長依舊強勢；造影劑與麻醉品收入同比增速分別為 30.1%、 19.1%，碘佛醇、右美、阿曲庫銨等產品終端銷售資料增速均較為可觀。
研發投入創新高，創新加快明顯帶動盈利能力提升。2016 年研發投入 11.8 億元，同比增長 32.8%，達到公司研發投入歷史最高水準； 2016 年，公司共取得以PD-1 單抗為首的創新藥臨床批件 7 個， PD-1、吡咯替尼等重磅創新品種國內已進入 II、 III 其臨床，未來有望加快上市步伐，未來 3 年公司將逐步進入創新藥和高品質仿製藥的收穫階段。 2016 年公司醫藥工業毛利率同比增加 2.13 個百分點，其中片劑和針劑分別增加 1.47、 2.01 個百分點，毛利率的提升是公司“仿創結合”綜合實力的體現。
國際化拓展加快，“走出去”與“引進來”同步進行。 創新和國際化是公司兩大目標， 2016 年海外收入 4.3 億元，同比增長 21.5%。目前美國上市仿製藥數量已達 8 個，環磷醯胺等成熟產品銷售穩步增長， 2015 年底獲批的七氟烷產品已經順利在美國銷售；創新藥也將加快國外市場拓展速度，吡咯替尼已進入美國臨床 I 期，該品種未來美國獲批上市概率高，或將成為公司海外首個重磅創新品種。走出去的同時公司積極考察引進海內外先進技術和項目，引進日本Oncolys BioPharma 公司的溶瘤腺病毒產品 TelomelysinTM，增強公司在抗腫瘤領域的競爭力；在美國成立子公司，專門負責海外專案的引進，未來或將引進更多的創新性產品進入國內。
盈利預測與投資建議。 預計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.33 元、 1.69 元、 2.20元， 對應市盈率分別為 39 倍、 30 倍、 23 倍。我們堅定看好公司未來在國內醫藥行業中的龍頭地位，強者恒強效應逐步凸顯，維持“買入”評級。
風險提示： 新藥獲批進度或低於預期，藥品銷售或低於預期，藥品降價風險。
宋城演藝:3.8億收購靈動時空，業務版圖再度擴張
3 月 7 日， 宋城演藝發佈公告： 宋城全資子公司北京六間房科技有限公司擬通過支付現金的方式收購北京靈動時空科技有限責任公司 100%的股權,總對價為人民幣 3.8 億元。 點評如下：
標的公司資質優良， 中度遊戲處市場領先地位
本次收購的標的公司靈動時空是中度遊戲的領先者，在移動遊戲方面有豐富的經驗與優良的口碑。 靈動時空自 2013 年成立以來在移動遊戲方面已經擁有近 300 款產品的開發經驗，包括動作、角色扮演、競技體育、棋牌、休閒等領域， 其中公司的核心產品《 劍魂之刃》廣受喜愛。 從財務指標來看， 標的公司在 2016 年實現營收 5,293.58 萬元， 歸母淨利潤 2,017.26 萬元，淨資產 1,490.90 萬元，顯示出標的公司具有良好的盈利能力。 同時，從估值的角度來看， 六間房此次以 3.8 億元收購標的公司， PE 為 19 倍，估值相對 A 股市場的遊戲股而言處於較低水準。
“直播”遇上“ 移動遊戲” ， 業務版圖再度擴大
移動遊戲市場空間廣闊，與六間房的直播業務結合將產生強大的催化作用。 根據中國音數協遊戲工委、伽馬資料聯合發佈的《 2016 年中國電競產業報告》， 2016 年中國電子競技遊戲的市場規模達到了 504 億元，上漲 34.7%。其中， 2016 年移動電競銷售收入達到 171.4億元，增幅 187.1%，未來更將擁有 500 億的增長空間，電競市場份額占比達到了 30%。同時， 六間房的線上直播業務也處於快速增長期。公司借助六間房直播領域積累的資源優勢，收購遊戲公司，發力“直播+移動遊戲”領域， 將開拓新的領域，吸引不同的用戶， 也有助於推動六間房發展成以“娛樂直播+移動遊戲+內容與 IP”為核心的數位娛樂平臺。
簽署對賭協議，有力保證公司業績穩步增長
此次收購，六間房與標的公司股東簽有業績對賭協議，承諾 2017-2019 年，標的公司淨利潤分別為 4,000 萬元、 5,200 萬元和 6,500 萬元人民幣。未達預期，則標的公司股東須做相應的現金補償；而標的公司實際實現的淨利潤總和高於承諾淨利潤總和的，則該等超出部分的 30%將作為業績獎勵。 從對賭業績來看，公司方面對於未來的業績成長抱有較高的信心， 2017-2019 年增速有望達到 98%、 30%、 25%，不僅能夠與六間房業務進行協同，還能增加公司業績。
盈利預測： 預測公司 2017-2019 年的 EPS 分別為 0.79、 0.97、 1.17 元，對應 27.94、 22.77、18.55 倍 PE， 維持強烈推薦評級。
風險提示： 公司項目進展不及預期； 直播市場競爭加劇。
海瀾之家:新店分流及同店承壓拖累16業績表現 17預計平穩增長
弱市環境下， 16 年收入及利潤增速放緩至個位數。 公司發佈年報，16 年收入/營業利潤/歸屬上市公司股東的淨利潤分別為 170.00/40.72/31.23 億，同比分別增長 7.39%/3.45%/5.74%，基本每股收益 0.70 元，分紅預案為每 10 股派發現金紅利 4.90 元（含稅），16 年業績略低於預期。分季度來看，16Q4 同比分別增長 9.47%/-0.67%/6.73%，受低基數影響表現好於前三季度。
逆市管道保持快速擴張，但主品牌及去庫存品牌同店出現下滑。1）分管道，線上銷售仍保持較快增速， 16 年實現銷售 8.54 億元，較上年同期增長 45.92%，公司在全國選擇了 200 家試點門店開啟線上下單就近門店發貨的模式，大大縮短華東以外地區客戶的等待時間，也為公司建立 O2O 模式打下基礎；線下管道由於 16 年新店增量較多也實現了 5.72%的增長。
2 ）分品牌：16 年海瀾之家 / 愛居兔/ 海一家/ 聖凱諾分別實現營業收入140.31/5.10/3.53/16.28 億元，同比增長 8.98%/67.17%/-8.98%/-11.42%。 外延方面，截止 16 年底，公司終端店鋪為 5243 家，16 年淨開店 1234 家（新開 1500，關店 247） 。 其中， 海瀾之家 4237 家， 16 年淨增 710 家（新開 943，關店 233）；愛居兔 630 家， 淨增 324 家（新增 348，關店 24）； 海一家 376家，淨增 209 家（新開 209）。同店方面，海瀾之家/愛居兔/海一家連續開業12 月以上的門店單店收入分別為 357.34/130.63/159.26 萬元，同比分別-3.47%/23.76%/-45.79%。 由於加密店鋪對同一商圈老店的分流，海瀾之家主品牌同店略有下滑。2016 年末海瀾之家/ 愛居兔/ 海一家平均單店面積為184.15/130.63/320.46 平方米，同比上年的 187.44/135.22/555.09 平方米分別減少 1.76%/3.39%/42.27%
盈利預測和投資評級：結合年報及後期發展情況，我們微調 17-19 年 EPS 分別為0.73/0.76/0.79 元，短期看，在新店尚未進入成熟期之前，新店高分成新政的實施或將影響公司短期業績表現，但中長期看，公司發展相對穩健，坪效等反應單店品質的指標仍處於業內較為領先的位置，後期隨著大量新店逐步進入成熟期，分成比例的降低有利於增厚公司業績。 目前公司總市值 466 億，對應 17 年 14XPE， 現價與 2 月到期的員工持股價 15.2 元/股倒掛，且 3 月將步入大股東減持期，在減持訴求釋放前，鑒於估值不高，可作為底倉配置，暫維持“強烈推薦-A”的評級，但公司市值較大，預計彈性相對有限，長期機會需觀察新開店單店品質是否過硬。
風險提示： 1）產品適銷度下降，造成返貨壓力； 2）供應商資金鏈承壓的風險； 3）獨特的運營模式導致報表庫存風險較高；4）終端需求持續不振的風險
天海投資:無懼定增資管計畫減持，繼續看好
事件： 方正富邦 2 個定增資產管理計畫擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份不超過 320,756,001 股（占公司總股本的 11.06%），通過集中競價交易方式減持的六個月內進行且任意連續三個月內減持的股份總數不超過公司股份總數的 1%， 通過大宗交易方式減持的六個月內進行。
關於本次減持，我們認為是機構股東定增的產品到期兌現收益， 是與公司的基本面無關常規型減持。 （1）本次減持是機構股東定增的產品到期，兌現收益需要，與公司的基本面無關。（2）公司最新的收盤價為 8.33 元，較 2014年年底的定增價上漲 39%。 天海投資的上一次非公開發行募集資金淨額117.74 億元，於 2014 年 12 月 29 日完成，發行價格 5.98 元。認購對象為：海航物流集團（大股東） 、國華人壽、 上銀基金資管計畫、方正富邦資管計畫、財通基金資管計畫。 （3）與本次減持計畫相似， 2016 年財通基金資產管理計畫減持完畢，也是常規型減持，與公司的基本面無關。
國華人壽深度參與公司的投資： 除了定增之外（市值 33 億人民幣）；收購英邁，國華人壽投入 133 億人民幣。 除了 2014 年年底的定增之外（占總股本14.45%，最新市值約 33 億人民幣）， 2016 年參與收購英邁國際（一次性投資 40 億人民幣，另參與銀行貸款 42.7 億美元的 31.5%~折合 93 億人民幣。收購英邁，國華人壽合計投入 133 億人民幣）。
投資建議：我們認為公司盈利能力有望顯著提升， 維持“強烈推薦-A”。 我們預測未來 IT 供應鏈行業將穩步增長，綜合服務供應商市場廣闊，收購行業龍頭企業英邁國際將給公司帶來良好的協同效應。 預估 2017-18 年 EPS 至 0.38元、 0.50 元， 維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示： 企業文化的整合風險、業務整合風險。
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管道深度扁平化與聚焦重點區域。公司對沱牌和捨得分類進行管道拓展，推動管道扁平化和行銷精細化，通過經銷商和終端網點數量快速擴張將帶動業績增長：（1）推進行銷團隊建立，16 年行銷人員增長53%，原有沱牌三分之二銷售人員更換；16 年經銷商增長38.79%，17 年沱牌和捨得分開扁平至縣區招商，目標將經銷商數量擴充到4000 人；（2）行銷人員考核指標擴大至回款、招商、動銷，16 年行銷人員工資增長92%，平均每人薪酬增長26%，大幅提高員工積極性；（3）減少廣告費用轉投市場開發，16年廣告費下降39%，增加0.9 億市場開發費，採用中央總控雙月審核制精准投放費用，穩定管道利潤，提高經銷商積極性。公司通過全國管道深度扁平化和重點推進川渝、華北、東北、西北等核心市場，有望迎來快速增長。
*投資建議: 公司管道大幅擴張，我們預計17-19 年收入20.7/27.6/34.6 億，同比增長42%/33%/25%, 淨利潤2.67/4.21/6.6 億元， 同比增長233%/58%/57%，EPS0.79/1.25/1.96，對應估值33/21/14，維持買入評級。
*風險提示：新產品推廣低於預期，新市場開拓低於預期，市場開拓費用增長超預期，食品安全問題。
威創股份點評報告：戰略股東加盟，力助幼教龍頭整合前行
事件：
3 月 9 日晚， 公司公告顯示公司控股股東威創投資通過大宗交易方式減持 2900 萬股，占總股本 3.42%，減持後仍為公司實際控制人，本次交易受讓方為珠海安賜創業股權投資基金管理企業、陳長潔先生、殷敏先生和陳讓先生。
核心觀點：
引入戰略股東，整合佈局教育資源。 本次主要的受讓方之一安賜資本是專注於文化教育、消費升級及互聯網+的私募基金投資機構， 擁有文投控股、 跨境通、微影時代及華強文化等資源， 並與中國文發集團成立了專注於文化教育的產業投資基金， 其依託該基金平臺成功完成三愛富控制權向文發集團的受讓。 其餘三位自然人分別擁有 10 多年並購重組、 管理諮詢及股權投資經驗， 擁有豐富的 TMT 項目資源。公司通過引入戰略股東， 有望憑藉股東在教育資源儲備及資源整合的優勢，為公司帶來新一輪發展紅利。
線上+線下，課內+課外， 幼教生態佈局越趨完善。 公司從 2015 年開始轉型幼教領域， 開啟 LED+教育雙主業形態。 線下佈局： 公司擁有紅纓教育+金色搖籃雙幼教品牌， 兩者分別專注向三四線和一二線城市發展滲透； 線上佈局： 公司與貝聊合作打造幼教 O2O 平臺， 同時成立幼教雲平臺， 從教育內容、 教學工具、 師資管理及資訊管理等 4 大維度加強在幼教資訊化領域佈局； 幼教課外： 公司擬以 9 億元打造兒童藝體培訓中心專案， 開啟課外兒童藝體教育領域， 在完善公司幼教領域佈局之餘為公司帶來新的業績增長點。
股東增持信心凸顯， 股權激烈業績訴求強烈。 公司股東、 金色搖籃董事長程躍于 2 月 27 日增持公司股份 2 億元， 增持均價為 14 元/股，構築股價安全墊。 公司近期股權激勵要求 16-18 年淨利潤為 1.8 億、3.6 億、 6 億元。 高管增持+股權激勵， 凸顯高管對公司作為幼教龍頭持續做大做強的信心， 對公司業績具有強烈的訴求。
盈利預測與估值： 公司作為國內幼教龍頭企業， 我們看好其後續通過持續地整合教育資源而獲得快速發展機會。 預計公司 16-18 年攤薄EPS 為 0.22、 0.43、 0.72 元，當前股價對應 68、 35、 21 倍 PE，首次覆蓋， 給予“ 強烈推薦”評級。
風險提示： 並購整合不及預期、 教育業務擴展不及預期。
恒瑞醫藥：業績符合預期，創新速度加快
事件： 公司發佈 2016 年年報， 2016 年實現營業收入和歸母淨利潤分別為 110.9億、 25.9 億元，同比增速分別為 19.1%和 19.2%。
業績增長 19.2%，收入結構逐步改變。 公司 2016 年實現營業收入 110.9 億元，同比增長 19.1%；歸母淨利潤為 25.9 億元，同比增長 19.2%；第 4 季度營收28.3 億，歸母淨利潤為 6.6 億元，同比增速分別約為 16%、 10%。公司片劑業務收入同比增長 39.8%，我們認為主要原因是受阿帕替尼強勢放量影響，根據協力廠商資料，預計 2016 年阿帕替尼含稅收入約 10 億元。公司收入結構逐步改變，非抗腫瘤產品增長明顯，造影劑、麻醉品等產品線逐步發展壯大；阿帕替尼強勢放量影響帶動抗腫瘤產品收入同比增長 25.7%，抗腫瘤線增長依舊強勢；造影劑與麻醉品收入同比增速分別為 30.1%、 19.1%，碘佛醇、右美、阿曲庫銨等產品終端銷售資料增速均較為可觀。
研發投入創新高，創新加快明顯帶動盈利能力提升。2016 年研發投入 11.8 億元，同比增長 32.8%，達到公司研發投入歷史最高水準； 2016 年，公司共取得以PD-1 單抗為首的創新藥臨床批件 7 個， PD-1、吡咯替尼等重磅創新品種國內已進入 II、 III 其臨床，未來有望加快上市步伐，未來 3 年公司將逐步進入創新藥和高品質仿製藥的收穫階段。 2016 年公司醫藥工業毛利率同比增加 2.13 個百分點，其中片劑和針劑分別增加 1.47、 2.01 個百分點，毛利率的提升是公司“仿創結合”綜合實力的體現。
國際化拓展加快，“走出去”與“引進來”同步進行。 創新和國際化是公司兩大目標， 2016 年海外收入 4.3 億元，同比增長 21.5%。目前美國上市仿製藥數量已達 8 個，環磷醯胺等成熟產品銷售穩步增長， 2015 年底獲批的七氟烷產品已經順利在美國銷售；創新藥也將加快國外市場拓展速度，吡咯替尼已進入美國臨床 I 期，該品種未來美國獲批上市概率高，或將成為公司海外首個重磅創新品種。走出去的同時公司積極考察引進海內外先進技術和項目，引進日本Oncolys BioPharma 公司的溶瘤腺病毒產品 TelomelysinTM，增強公司在抗腫瘤領域的競爭力；在美國成立子公司，專門負責海外專案的引進，未來或將引進更多的創新性產品進入國內。
盈利預測與投資建議。 預計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.33 元、 1.69 元、 2.20元， 對應市盈率分別為 39 倍、 30 倍、 23 倍。我們堅定看好公司未來在國內醫藥行業中的龍頭地位，強者恒強效應逐步凸顯，維持“買入”評級。
風險提示： 新藥獲批進度或低於預期，藥品銷售或低於預期，藥品降價風險。
宋城演藝:3.8億收購靈動時空，業務版圖再度擴張
3 月 7 日， 宋城演藝發佈公告： 宋城全資子公司北京六間房科技有限公司擬通過支付現金的方式收購北京靈動時空科技有限責任公司 100%的股權,總對價為人民幣 3.8 億元。 點評如下：
標的公司資質優良， 中度遊戲處市場領先地位
本次收購的標的公司靈動時空是中度遊戲的領先者，在移動遊戲方面有豐富的經驗與優良的口碑。 靈動時空自 2013 年成立以來在移動遊戲方面已經擁有近 300 款產品的開發經驗，包括動作、角色扮演、競技體育、棋牌、休閒等領域， 其中公司的核心產品《 劍魂之刃》廣受喜愛。 從財務指標來看， 標的公司在 2016 年實現營收 5,293.58 萬元， 歸母淨利潤 2,017.26 萬元，淨資產 1,490.90 萬元，顯示出標的公司具有良好的盈利能力。 同時，從估值的角度來看， 六間房此次以 3.8 億元收購標的公司， PE 為 19 倍，估值相對 A 股市場的遊戲股而言處於較低水準。
“直播”遇上“ 移動遊戲” ， 業務版圖再度擴大
移動遊戲市場空間廣闊，與六間房的直播業務結合將產生強大的催化作用。 根據中國音數協遊戲工委、伽馬資料聯合發佈的《 2016 年中國電競產業報告》， 2016 年中國電子競技遊戲的市場規模達到了 504 億元，上漲 34.7%。其中， 2016 年移動電競銷售收入達到 171.4億元，增幅 187.1%，未來更將擁有 500 億的增長空間，電競市場份額占比達到了 30%。同時， 六間房的線上直播業務也處於快速增長期。公司借助六間房直播領域積累的資源優勢，收購遊戲公司，發力“直播+移動遊戲”領域， 將開拓新的領域，吸引不同的用戶， 也有助於推動六間房發展成以“娛樂直播+移動遊戲+內容與 IP”為核心的數位娛樂平臺。
簽署對賭協議，有力保證公司業績穩步增長
此次收購，六間房與標的公司股東簽有業績對賭協議，承諾 2017-2019 年，標的公司淨利潤分別為 4,000 萬元、 5,200 萬元和 6,500 萬元人民幣。未達預期，則標的公司股東須做相應的現金補償；而標的公司實際實現的淨利潤總和高於承諾淨利潤總和的，則該等超出部分的 30%將作為業績獎勵。 從對賭業績來看，公司方面對於未來的業績成長抱有較高的信心， 2017-2019 年增速有望達到 98%、 30%、 25%，不僅能夠與六間房業務進行協同，還能增加公司業績。
盈利預測： 預測公司 2017-2019 年的 EPS 分別為 0.79、 0.97、 1.17 元，對應 27.94、 22.77、18.55 倍 PE， 維持強烈推薦評級。
風險提示： 公司項目進展不及預期； 直播市場競爭加劇。
海瀾之家:新店分流及同店承壓拖累16業績表現 17預計平穩增長
弱市環境下， 16 年收入及利潤增速放緩至個位數。 公司發佈年報，16 年收入/營業利潤/歸屬上市公司股東的淨利潤分別為 170.00/40.72/31.23 億，同比分別增長 7.39%/3.45%/5.74%，基本每股收益 0.70 元，分紅預案為每 10 股派發現金紅利 4.90 元（含稅），16 年業績略低於預期。分季度來看，16Q4 同比分別增長 9.47%/-0.67%/6.73%，受低基數影響表現好於前三季度。
逆市管道保持快速擴張，但主品牌及去庫存品牌同店出現下滑。1）分管道，線上銷售仍保持較快增速， 16 年實現銷售 8.54 億元，較上年同期增長 45.92%，公司在全國選擇了 200 家試點門店開啟線上下單就近門店發貨的模式，大大縮短華東以外地區客戶的等待時間，也為公司建立 O2O 模式打下基礎；線下管道由於 16 年新店增量較多也實現了 5.72%的增長。
2 ）分品牌：16 年海瀾之家 / 愛居兔/ 海一家/ 聖凱諾分別實現營業收入140.31/5.10/3.53/16.28 億元，同比增長 8.98%/67.17%/-8.98%/-11.42%。 外延方面，截止 16 年底，公司終端店鋪為 5243 家，16 年淨開店 1234 家（新開 1500，關店 247） 。 其中， 海瀾之家 4237 家， 16 年淨增 710 家（新開 943，關店 233）；愛居兔 630 家， 淨增 324 家（新增 348，關店 24）； 海一家 376家，淨增 209 家（新開 209）。同店方面，海瀾之家/愛居兔/海一家連續開業12 月以上的門店單店收入分別為 357.34/130.63/159.26 萬元，同比分別-3.47%/23.76%/-45.79%。 由於加密店鋪對同一商圈老店的分流，海瀾之家主品牌同店略有下滑。2016 年末海瀾之家/ 愛居兔/ 海一家平均單店面積為184.15/130.63/320.46 平方米，同比上年的 187.44/135.22/555.09 平方米分別減少 1.76%/3.39%/42.27%
盈利預測和投資評級：結合年報及後期發展情況，我們微調 17-19 年 EPS 分別為0.73/0.76/0.79 元，短期看，在新店尚未進入成熟期之前，新店高分成新政的實施或將影響公司短期業績表現，但中長期看，公司發展相對穩健，坪效等反應單店品質的指標仍處於業內較為領先的位置，後期隨著大量新店逐步進入成熟期，分成比例的降低有利於增厚公司業績。 目前公司總市值 466 億，對應 17 年 14XPE， 現價與 2 月到期的員工持股價 15.2 元/股倒掛，且 3 月將步入大股東減持期，在減持訴求釋放前，鑒於估值不高，可作為底倉配置，暫維持“強烈推薦-A”的評級，但公司市值較大，預計彈性相對有限，長期機會需觀察新開店單店品質是否過硬。
風險提示： 1）產品適銷度下降，造成返貨壓力； 2）供應商資金鏈承壓的風險； 3）獨特的運營模式導致報表庫存風險較高；4）終端需求持續不振的風險
天海投資:無懼定增資管計畫減持，繼續看好
事件： 方正富邦 2 個定增資產管理計畫擬通過集中競價交易或大宗交易方式減持公司股份不超過 320,756,001 股（占公司總股本的 11.06%），通過集中競價交易方式減持的六個月內進行且任意連續三個月內減持的股份總數不超過公司股份總數的 1%， 通過大宗交易方式減持的六個月內進行。
關於本次減持，我們認為是機構股東定增的產品到期兌現收益， 是與公司的基本面無關常規型減持。 （1）本次減持是機構股東定增的產品到期，兌現收益需要，與公司的基本面無關。（2）公司最新的收盤價為 8.33 元，較 2014年年底的定增價上漲 39%。 天海投資的上一次非公開發行募集資金淨額117.74 億元，於 2014 年 12 月 29 日完成，發行價格 5.98 元。認購對象為：海航物流集團（大股東） 、國華人壽、 上銀基金資管計畫、方正富邦資管計畫、財通基金資管計畫。 （3）與本次減持計畫相似， 2016 年財通基金資產管理計畫減持完畢，也是常規型減持，與公司的基本面無關。
國華人壽深度參與公司的投資： 除了定增之外（市值 33 億人民幣）；收購英邁，國華人壽投入 133 億人民幣。 除了 2014 年年底的定增之外（占總股本14.45%，最新市值約 33 億人民幣）， 2016 年參與收購英邁國際（一次性投資 40 億人民幣，另參與銀行貸款 42.7 億美元的 31.5%~折合 93 億人民幣。收購英邁，國華人壽合計投入 133 億人民幣）。
投資建議：我們認為公司盈利能力有望顯著提升， 維持“強烈推薦-A”。 我們預測未來 IT 供應鏈行業將穩步增長，綜合服務供應商市場廣闊，收購行業龍頭企業英邁國際將給公司帶來良好的協同效應。 預估 2017-18 年 EPS 至 0.38元、 0.50 元， 維持“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示： 企業文化的整合風險、業務整合風險。
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