公司前三季度營收72.31億元,同比+16%,歸屬淨利潤6.00億元,同比+77%,扣非歸屬淨利潤5.73億元,同比+174%。 Q3單季度營收27.52億元,同比+13%,歸屬淨利潤2.26億元,同比+242%。
玻纖業務量增價穩,公司業績高增長。 公司前三季度營收保持穩定增長,為16%(上半年18%,去年同期-5.9%),主要得益於玻纖行業高景氣,公司玻纖業務量穩定價增。 前三季度歸屬淨利潤同比增長77%,一是由於玻纖業務成本下降,盈利能力增強,二是受益於規模效應及管理機制優化,期間費用率有所下降。 扣非淨利潤實現高增長(同比+173.7%),主要由於去年同期發生了同一控制下企業合併產生的子公司起初至合併日的當期淨損益約0.81億及政府補助0.58億,今年同期非經常性損益為0.27億元。
玻纖行業趨穩,產能增長及成本下降帶來利潤空間。 重組完成後,玻纖成為公司收入和利潤貢獻最大的業務板塊。 前三季度玻纖銷量同比+30%(上半年同比+29%)。 同時產線技改升級後,生產效率、規模成本優勢進一步提升,盈利能力也進一步增強。 公司十三五產能規劃目標為100萬噸,未來將加大海外產能投放,目前已和印度簽署備忘錄,計畫投資建設年產8萬噸玻纖生產線項目,大力拓展國際市場,進一步擴大收入規模。
葉片業務有所下滑,環比有望迎來改善。 受風電裝機量下滑影響,公司前三季度風電葉片銷量合計3267MW,同比下降14.54%,但公司是國內葉片龍頭,競爭力突出,市占率逆勢提升,從2016年的23%上升至25%左右。
鋰電池隔膜試生產,未來業績重要增長點。 公司著力建設的年產2.4億平米鋰電池隔膜生產線,首條已進入試生產,同時公司為了搶佔市場,將二期變更為繼續與大橡塑採用BT方式合作建設。 目前我國鋰電池行業爆發式增長,中高端鋰膜產品需求旺盛,毛利率高達60%,公司產品已通過多家主流電池廠商認證,隨著產能釋放,鋰電池隔膜業務發展值得期待。
“兩材合併”平臺整合,公司有望進一步受益。 2017年9月8日,中國建材與中材股份宣佈訂立合併協議,受“兩材合併”影響,公司的玻纖及複材業務預計將與中國建材旗下相關資產存在整合預期,若整合成功將使公司兩大核心業務得到進一步增強。
投資建議:維持“買入”評級。 公司各項業務發展趨勢向好:玻纖產業趨穩,公司產能增長及成本下降帶來利潤空間;葉片業務雖暫有下滑,但隨著電裝機需求回暖,葉片盈利亦有望出現改善回升;同時鋰電池隔膜想像空間大,未來業務發展值得期待。 此外,受“兩材合併”影響,公司的玻纖及複材業務預計將與中國建材旗下相關資產進行整合,屆時龍頭強強聯合,玻纖和複合材料產業有望進一步做大做強。 我們預計2017-2019年EPS分別為1.13、1.63、2.01元/股,按最新收盤價計算對應PE分別為23倍、16倍、13倍,維持“買入”評級。
風險提示:玻纖行業景氣度下滑,鋰電池行業增長不達預期。