我們在做投資的時候, 一定是要看一下一個企業的財務報表的, 簡單地來說至少要看以下內容:
看資產:轉得快不快。
看負債:欠得多不多。
看所有者權益:賺得好不好。
看整體:做得穩不穩。
投資者的投資收益:ROE
看企業, 我最看重的是ROE指標, 能維持高ROE特性的股票, 才是我最終的選擇標的。 ——沃倫·巴菲特
淨資產收益率 ROE (Rate of Return on Common Stockholders’ Equity), 淨資產收益率又稱股東權益報酬率/淨值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/淨資產利潤率, 是淨利潤與平均股東權益的百分比, 是公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率, 該指標反映股東權益的收益水準, 用以衡量公司運用自有資本的效率。 指標值越高, 說明投資帶來的收益越高。 該指標體現了自有資本獲得淨收益的能力。
淨資產收益率=淨利潤/平均所有者權益;要知道每年度伯克希爾哈撒韋公司都是用ROE來衡量自己的業績而非股價的漲跌。
關於ROE, 單看ROE並不能給投資者帶來更多的關於公司經營狀況或者資本結構的資訊。 因此, 通過杜邦公式, 將其拆解為包括利潤邊際在內的幾個部分將更直觀的説明深入理解ROE所傳達的資訊。
杜邦體系的核心公式:
權益淨利率=銷售淨利率×資產周轉率×權益乘數;
權益淨利率=資產淨利率×權益乘數;
資產淨利率=銷售淨利率×資產周轉率。
從上面的公式可以看出來, 一般來說, 負債增加會導致淨資產收益率的上升。 同時一個公司的淨利率較高的話, 也容易導致淨資產收益率較高。 當然某一個公司的運營能力特別強, 他的資產周轉率非常高的話, 也會提升這個公司的淨資產收益率水準。
1)提高周轉率, 也就是銷售額與總資產的比。
2)廉價的債務杠杆
3)更高的債務杠杆
4)更低的所得稅
5)更高的運營利潤率
三、ROE對估值的影響巴菲特早期在給股東的信裡, 就曾非常隱晦的談到, 淨資產收益率(ROE)為10%的公司, 其正確的估值就應該是10倍市盈率。
這裡有必要介紹一個公式:PB=PE*ROE。
市盈率之所以經典, 是因為其連接了PB和ROE這兩個精華指標。
如果一個股票是高PB、低PE, 那麼對應的就是異常高的ROE, 而這種ROE往往不能持續(如前幾年很火的重卡行業, 也許還包括這兩年的高端白酒), 美國股票歷史上, ROE能長期保持15%的股票都屈指可數,
而10倍PE、2倍PB的情況下, 該股票的ROE就高達20%, 如果一個股票10倍PE、5倍PB,
市場上有一種方法將PB和ROE結合在一起進行企業的估值:PB-ROE的中文翻譯為市淨率-淨資產收益率, 是英文(Price/Book ratio – Return On Equity )的縮寫。 PB-ROE估值模型是市場上常用的比較估值方法, 其假設是:投資者願意為成長性更好的上市公司付出更高的股價。
淨資產收益率體現企業的盈利能力, 淨資產收益率越高, 企業的盈利能力越強;市淨率體現市場認可的企業淨資產溢價的倍數。
至於估值, 常用的PB、PE、PS以及DDM, FCFF等不同的估值方法, 雖然表像不同, 但其本質均是相通, 因為股票的價值都是由一個本源ROE決定的, 而任何估值的方法和可比性均是與ROE一一對應的。
四、ROE多高好?上市公司的淨資產收益率多少才合適呢?一般來說, 上不封頂, 越高越好, 但下限還是有的, 就是不能低於銀行利率。
關於ROE的下限:100元存在銀行裡, 一年定期的存款利率是4.14%, 那麼這100元一年的淨資產收益率就是4.14%。 如果一家上市公司的淨資產收益率低於4.14%, 就說明這家公司經營得很一般,賺錢的效率很低,不太值得投資者關注。
關於較好水準:目前A股3500多家企業,只有不到10%的企業長期ROE能維持著20%以上。30%以上的更是寥寥無幾,當然大家估計會想到茅臺。而新上市的公司,淨資產收益率動輒就是這個數…所以我們考慮某一個公司的ROE的時候一定要看它長期的ROE水準。市場普遍認為至少要關注過去5年的資料,雖然過去的資料不代表這個公司的未來,但卻能個體現這個公司的賺錢能力。
例如,東阿阿膠的近幾年的ROE都維持在20%以上,這樣的公司對資本的需求較低,未來十年如果有能力保持20%的股東權益回報,20%的ROE是在估值不提升的前提下能夠實實在在裝進投資者的腰包裡的。
而格力電器的銷售淨利率只有10%左右,但其負債率卻高達70%以上,與此同時格力電器的資產周轉率是較高的。在毛利率低的行業,如果企業的ROE連續多年超過15%,反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行業,能做到多年高ROE的公司,一般是從激烈競爭中拼殺出來的,相比出生富貴之家的企業,體質更好,更能抵禦經濟和行業的寒冬。這類企業往往能基業長青,給堅定的持有者相當豐厚的回報。
招商銀行的ROE過去十年也基本達到20%以上,但市淨率只有一倍,說明市場對未來招行或中國經濟預期過於悲觀,長期的GDP增速維持在6%的前提下,招行未來十年ROE會達到12個點以上,可以給到3倍以上的市淨率。
整體而言,對長期持有股票的ROE的要求是20%,如果到不了這一水準,股票大多數時候只適合高拋低吸。20%的ROE與10%的ROE回報兩項資產,即便後者的估值水準只有前者的一半,但隨著時間的推移,後者的低價優勢會被時間攤銷。沒幾個人會對10%的回報感興趣,但20%的回報值得持有下去,所以,合理定價的優質資產好于廉價的普通資產。
作為投資者,我們無法預料市場先生的情緒變化,尤其是A股這種更像瘋子的股市,但我們可以挑選那些能夠創造較高ROE的資產,一方面賺企業的錢,另一方面,在市場定價錯殺的時候買入,嚴重高估的時候賣出,定價不高不低的時候,你可以交易也可以等待。
五、高ROE的股票有哪些?有人最近說:新手死于追高,老手死于抄底,高手死于杠杆,價值投資者死于滿倉死扛…
其實在選股的時候,選擇ROE較高,同時有一定的成長性且估值不是非常高的公司,中長期來看,盈利是大概率事件!
免責申明:
本資訊中的資訊均來源於公開資料,本公司對這些資訊的準確性和完整性不作任何保證。 資訊中的內容和意見僅做參考,並不構成投資建議。投資者因依賴本報告進行投資決策而導致的財產損失平安證券不承擔法律責任。本文圖片來源於“東方IC”,任何網站、報刊、電視臺、公司、組織、個人未經東方IC許可,不得部分或全部使用。
就說明這家公司經營得很一般,賺錢的效率很低,不太值得投資者關注。關於較好水準:目前A股3500多家企業,只有不到10%的企業長期ROE能維持著20%以上。30%以上的更是寥寥無幾,當然大家估計會想到茅臺。而新上市的公司,淨資產收益率動輒就是這個數…所以我們考慮某一個公司的ROE的時候一定要看它長期的ROE水準。市場普遍認為至少要關注過去5年的資料,雖然過去的資料不代表這個公司的未來,但卻能個體現這個公司的賺錢能力。
例如,東阿阿膠的近幾年的ROE都維持在20%以上,這樣的公司對資本的需求較低,未來十年如果有能力保持20%的股東權益回報,20%的ROE是在估值不提升的前提下能夠實實在在裝進投資者的腰包裡的。
而格力電器的銷售淨利率只有10%左右,但其負債率卻高達70%以上,與此同時格力電器的資產周轉率是較高的。在毛利率低的行業,如果企業的ROE連續多年超過15%,反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行業,能做到多年高ROE的公司,一般是從激烈競爭中拼殺出來的,相比出生富貴之家的企業,體質更好,更能抵禦經濟和行業的寒冬。這類企業往往能基業長青,給堅定的持有者相當豐厚的回報。
招商銀行的ROE過去十年也基本達到20%以上,但市淨率只有一倍,說明市場對未來招行或中國經濟預期過於悲觀,長期的GDP增速維持在6%的前提下,招行未來十年ROE會達到12個點以上,可以給到3倍以上的市淨率。
整體而言,對長期持有股票的ROE的要求是20%,如果到不了這一水準,股票大多數時候只適合高拋低吸。20%的ROE與10%的ROE回報兩項資產,即便後者的估值水準只有前者的一半,但隨著時間的推移,後者的低價優勢會被時間攤銷。沒幾個人會對10%的回報感興趣,但20%的回報值得持有下去,所以,合理定價的優質資產好于廉價的普通資產。
作為投資者,我們無法預料市場先生的情緒變化,尤其是A股這種更像瘋子的股市,但我們可以挑選那些能夠創造較高ROE的資產,一方面賺企業的錢,另一方面,在市場定價錯殺的時候買入,嚴重高估的時候賣出,定價不高不低的時候,你可以交易也可以等待。
五、高ROE的股票有哪些?有人最近說:新手死于追高,老手死于抄底,高手死于杠杆,價值投資者死于滿倉死扛…
其實在選股的時候,選擇ROE較高,同時有一定的成長性且估值不是非常高的公司,中長期來看,盈利是大概率事件!
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